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Orondo2001 11/03/22 09:56

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Pues sólo tienes que coger la Memoria semestral del año pasado.Suministros 1º Semestre 2021: 997m€.Si consideramos que los precios de Enero y Febrero como la media para el semestre, haría que el gasto en suministros fuese a igual producción de aprox. 2,5M€. Esto hace que el sobrecoste sea de 1,5M€.Quedaría por tanto sin cambiar el resto de variables un EBITDA de 4,5 kilos vs los 6 de año pasado.Sin embargo a lo anterior tienes que quitar que parte de la electricidad se va a producir con paneles solares lo que hace que la diferencia sea algo menor. Y debes considerar que se ha incrementado la prima para compensar por lo menos en parte esta subida.En conclusión, obviamente afecta, pero no estás en una industria con un nivel de consumo como la de las noticias que estás poniendo. En situación normal el peso de la luz y gas natural es del 8% sobre el margen bruto. Ni de coña se acerca a la de las industrias que sacas en esa noticia.

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Orondo2001 02/02/22 18:21

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Comparando más en detalle partidas: a) Comparativa con ejercicio pasado: poco que comentar, salta a la vista que la mejora es espectacular, no hago comentarios, porque se ve a simple vista. Por tanto, voy a centrarme en variaciones vs 1º semestre que fue algo histórico y vs el que lógicamente se ha empeorado. b) Margen Bruto: el aspecto que menos me gusta, 276m€ menos que el primer semestre. En parte explicado porque segundo semestre es algo inferior en producción (cierran fábrica 2 semanas en Navidades y agosto siempre es algo mas flojo). Sin embargo, me lo esperaba algo mejor, la verdad. Además no indican ni Tn vendidas ni el efecto metal. c) Gastos de personal directos: fortísimo incremento vs año pasado y sobre todo incremento importante respecto al primer semestre. Esto sinceramente me gusta mucho, son obreros de fábrica, es decir, directamente relacionados con la producción y la Sociedad lo corrobora. Se han incrementado para adaptarse a la producción prevista en 2022, es decir ya avanzan que 2022 se van a vender mas toneladas que este año. d) Trabajos para el activo: casi desaparecen en ese segundo semestre. Al final son 264m€ de ingresos que se hincharon en primer semestre, por lo que la diferencia real de EBITDA entre 1º y 2º semestre en cuanto a pura actividad de fábrica realidad es menor. e) Gastos de explotación directos: 787m€ mas que primer semestre. Aquí se ve el efecto de costes energéticos y que tanto temía el mercado, en línea con lo previsto. La noticia buena es que ya indican que en 2022 se ha aumentado precio de venta para compensar este efecto. f) Otros ingresos de explotación: mejora un 30% y esto me gusta mucho. Aquí principalmente van a ir las facturaciones a LATEM por aluminio pintado, es una partida que va a seguir creciendo y dando alegrías. g) Gastos financieros: fuerte incremento, de 782m€ vs primer semestre. OJO! Es un efecto puntual, debido creo a la imputación del coste amortizado de los anteriores bonos, es decir, es un efecto no recurrente y el próximo año bajará en ese importe.

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Orondo2001 02/02/22 18:20

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Por fin la Sociedad ha publicado el avance de resultados del ejercicio. El mercado estaba ya pidiéndolo (el escaso volumen negociado estas semanas así lo indica), y no era para menos, electricidad disparada, zinc por las nubes, cuellos de botella en todos los sectores industriales… el segundo semestre ha estado lleno de incertidumbres. Yo doy especial relevancia a los siguientes aspectos: A) No se han activado TREI este semestre, aquí tienen un efecto de 264m€ peor que 1º semestre. Este es un ingreso puramente contable que no refleja evolución de la Cía. B) Gastos financieros tienen unos 782m€ mas que primer semestre, que es yo creo puro asiento contable no recurrente por el coste amortizado de los bonos cancelados. C) Sin los dos efectos anteriores el BAI estaría en 6,5M€ y el EBITDA en 10,5M€. D) En el primer semestre han invertido 1M€ en inmovilizado, en el segundo han invertido 6M€ de € en inmovilizado. No sé si estará ya metida la nave de Rioglass aquí. En todo caso son inversiones que generan mas ingresos en el futuro. E) Ya indican que 2022 va a tener aumento de Ventas y márgenes. Dicen que han subido la prima de venta repercutiendo los aumentos de precios y que han incrementado plantilla ante las perspectivas del próximo año. F) Deuda bancaria: una pena que el balance no lo veamos hasta Abril. El nuevo calendario de amortización de deuda es una gozada, como ha cambiado respecto al último año. La gran incertidumbre del ejercicio pasado ha quedado resuelta. Esto para mi es la noticia del año junto al aumento de ventas. G) Ventas del año: aumento de 20% de Tn vendidas, con esto han resuelto la otra gran incertidumbre del año pasado, que era si lograrían ir llenando la fábrica. En resumen, me parecen unos resultados mejores que los que parecen a simple vista y además ya se ve que 2022 tiene muy buena pinta.

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Orondo2001 05/01/22 04:53

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Azsa es de Glencore, la mayor empresa de compraventa y producción de materias primas y alimentos del mundo. tiene y muchas minas en propiedad. Aparte, la fábrica de San Juan de Nieva (Asturias) que suministra zinc a ASLA está reconocida, además, como una de las mayores plantas de este material en el mundo y una de las de menor coste operativo. Es por ello, que Glencore ante la crisis energética ha parado antes la fábrica de Cerdeña, y el otro productor importante de Europa que es Nyrstar ha parado dos meses la planta de Francia que suministra zinc a la competencia de ASLA (Vmzinc) y bajado la producción al 50% en las fábricas de Bélgica y Holanda que suministran a otras empresas competidoras.Respecto a como afectará el precio del zinc... no sabría decirte son muchas variables, algunas que se me ocurren son:a) El efecto metal este año va a ser claramente positivo, pero no deja de ser efecto temporal.b) Yo siempre digo que prefiero zinc a precios bajos porque se venderá mas, pero también es cierto que una Tn de zinc son muchos metros cuadrados en una fachada o cubierta, es decir no tiene un impacto significativo a la hora de decidir construir o no con este material ( y más aun cuando el resto de materiales están igual).c) El problema que suban todos los precios tanto es que en algún momento en sector de la construcción se resienta, por ahora en Europa no está pasando, pero adivinar evolución macro lo dejo para expertos.d) La subida de zinc creo que puede hacer que gama premium sea mas atractiva, ya que la prima que se lleva AZSA y los costes de instalación permanecen estables, por lo que el precio global del material de zinc natural y premium se reduce en %.e) Asimismo, un precio del zinc igual hace que los distribuidores y clientes intenten tener un stock mas ajustado en sus almacenes.Como ves son muchas variables, yo no tengo muy claro el efecto que puede tener.

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Orondo2001 16/12/21 11:50

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Buena noticia de nuestro proveedor de zinc:a) https://www.elcomercio.es/aviles/acuerdo-azsa-cambian-20211216132644-nt.html . AZSA llega a un acuerdo, esto elimina incertidumbre de posibles huelgas que pudieran producirse y afectar al abastecimiento. Además los trabajadores se van en buenas condiciones, que también es de agradecer.b) Y lo anterior provoca que nuestro proveedor sea mas competitivo, la nueva nave de producción mas eficiente ha supuesto 100 millones de inversión.

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Orondo2001 14/12/21 13:21

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Afectará sin duda, 997m€ en gasto de suministros tuvieron primer semestre, yo calculo por tanto que este segundo semestre pueden estar entorno a 1.500-1.800m€, es un rejonazo importante de 600-800m€ en EBITDA, pero tampoco lo veo transcendental como en otras compañías.Resultados trimestrales nunca han publicado en Septiembre. En Marzo únicamente este año para los bonos y año pasado por el COVID. Es su política, argumentando que 1º y 4º trimestre son los mas flojos (al final sector de construcción está mas parado en invierno y mas en paises de clima frio), no veo nada raro en ello, mas allá de que podamos opinar distinto y querer que publiquen trimestralmente.

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Orondo2001 13/12/21 11:53

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a)La amortización anticipada es sin penalización si es 6 meses antes, si es con 12 meses, lleva una penalización de un 1% creo recordar.b) La letra pequeña de los bonos la tienes publicada, puedes consultarla en detalle.c) No sé porque indicas que es un 6% la antigua. Como bien dices lo importante de los bonos mas allá del ahorro financiero ( que efectivamente no será elevado), son los plazos, ahora mismo ya tienen la deuda estructurada acorde al plan de negocio, yo personalmente ya no veo los problemas de vencimientos que si veía a primeros de año.d) ¿Capacidad para amortizar deuda? A grandes rasgos: 12 kilos EBITDA- 4 kilos de intereses - 0,5Kilos CAPEX mantenimiento - 2,5 kilos al año a LATEM y Laminados dan unos 5 kilos anuales para amortizar deuda. Y ojo, una vez mas, con la fábrica creciendo. Yo personalmente ( y esto ya es lanzarme a la piscina), creo que ASLA puede llegar a los 20 kilos de EBITDA, ahí ya tendrías 13 kilos para amortizar deuda al año ( y los gastos financiero se irán reduciendo).e) La valoración de las existencias de acuerdo. De hecho el primer semestre creo que han sido 0,7 kilos de efecto positivo. El precio del zinc sólo afecta temporalmente, es decir, si ahora se queda en 3.000€/Tn todo 2022, ya no tendrá efecto positivo en PL. Asimismo si próximo año baja a 2.000€7Tn, el efecto en 2022 será negativo, sin embargo si sigue en 2.000€/Tn en 2023 no tendrá efecto negativo ya en PYG. Con esto quiero decir que la cotización del zinc sólo afecta de forma temporal, es más, ojalá el precio se quedase lo mas bajo posible durante añss ( mas zinc se vendería).

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Orondo2001 11/12/21 19:04

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Respecto a los movimientos de la acción:Yo personalmente, veo normal la bajada que tuvo a 0,40€. El tema de Qrenta influyó mucho, pero también los retrasos en la apertura de la nueva línea de acabados de la que dependía todo el plan estratégico de la Sociedad. Un tercero sin información como es mi caso, tenía mucha mas incertidumbre cuando invertí en los entornos de los 0,50€, que cuando un año después completé la posición en 0,8-0,9€. Es más, ahora mismo si comprase a precios actuales estaría mas tranquilo que en aquellos entornos de 0,50€. Entonces era todo incertidumbre ( por ello esos precios de ganga), ahora ya se vislumbra el futuro de la Sociedad y de lo que van a ser capaces de hacer ( y sino lo sois capaces de ver en lo que se va a convertir esta empresa, revisad las memorias de los últimos dos años y ver la evolución y el potencial que queda).Respecto al aumento de deuda e intereses financieros:La deuda financiera este año ya ha tocado techo, a partir de ahora es todo reducir, porque CAPEX en ASLA no se va a necesitar ya apenas. Respecto a DFN este año ya se estará reduciendo porque parte de salida de caja es Latemaluminium y préstamo de Laminados que son inversiones.A partir de próximo año la deuda se irá reduciendo y por tanto los costes financieros, aunque la amortización subirá, por tanto una partida compensará la otra.Por último , creo que las veces que he escrito aquí he sido crítico cuando ha tocado y optimista así lo consideraba. Pues bien, yo personalmente y a día de hoy es el momento en que mas tranquilo estoy con la inversión en ASLA. Los problemas que veía gordos ( calendario deuda, capacidad para llenar la fábrica, rentabilidad que se podía obtener, márgenes, etc). los veo encarrilados. Y el potencial que tienen es tremendo, aun la gente no es consciente que la línea de acabados tiene capacidad para 60.000Tn premium de zinc o 30.000 Tn Aluminio premium. Actualmente este año han estado a sólo un turno de trabajo ( es fácil de calcular viendo las Tn de zinc pintado y prepatinado que indican que se venden en la emisión de bonos y actualizando a las ventas 2021 que indican en los avances trimestrales), y es en esta línea donde están los márgenes y rentabilidad, a medida que vayan añadiendo turnos la rentabilidad se va a disparar.

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Orondo2001 11/12/21 18:48

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Hace muchos días que no entraba al foro, me alegro mucho que volvamos a tener actividad.Respecto a los comentarios que habéis posteado estos días mi opinión es la siguiente:a) Respecto a que no hay deuda superior al 5,75% aparte de los bonos antiguos: a.1) Como bien indicas, los 18,8 millones de euros de los antiguos bonos eran al 6,5%. a.2) El arrendamiento financiero por 7,7 millones de euros pendiente a 30.06.21 tiene interés superior al 6,5%, puedes verlo en la nota de inmovilizado haciendo una regla de 3. a.3) Tienes REINCA y REINDUS que tienen IPFS como garantía ( por la última cuota a pagar), que si bien tienen un tipo de interés cercano al 5% si incluyes las IPFS que tienen como garantía el tipo de interés real es superior al 6% y cada año que pasa superior ( el principal de préstamo se reduce, mientras que la garantía sigue viva hasta el final). Con lo anterior ya tienes 40 millones para amortizar deuda y reducir el tipo de interés con los nuevos bonos. b) Respecto a que el 5,75% sigue siendo alto y eso que se hipotecan los activos: De acuerdo en ese comentario, es un tipo de interés elevado. Por ello se están guardando la opción de recompra de bonos 6 meses-12 meses antes de vencimiento sin casi coste, porque si todo es normal se conseguirán mejoras y se amortizará anticipadamente. A fecha de hoy y fríamente, la empresa sigue teniendo muchísima deuda y eso penaliza mucho, por ello ese 5,75%. Las proyecciones que se presentan a la agencia de rating han servido para obtener una mejora, pero estas agencias son conservadoras, las proyecciones no evitan que la deuda actual penalice. Por eso también la cotización es ahora 1,75€, sin esa deuda la cotización tendría que estar en 4€ prácticamente.c) Respecto a los préstamos a Titanzinc y Laminados del principado: El primero me parece razonable, la deuda media de la Sociedad estará entorno al 3% ( aunque si es cierto que si la devolviesen se cancelaría deuda mas gravosa). Respecto al segundo préstamo.... soy el primer crítico con esto, de hecho creo que fui el primero en indicarlo en este foro. Si bien es cierto que en la salida a bolsa ya se sabía esto, no deja de ser cierto que es una situación anómala y que se tendría que corregir, mejoraría mucho la imagen de la Sociedad ante terceros, actualmente me parece la mayor pega de esta empresa en cuanto a credibilidad.

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Orondo2001 26/11/21 07:15

Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Muchas empresas tienen Fondo de Maniobra negativo, no es bueno, pero puedes funcionar con ello. Aquí tienes que preguntarte varias cosas:a) ¿El negocio genera cash para revertir esta situación? Claramente sí en caso de ASLA, en el primer semestre te está generando EBITDA-Intereses de aprox de 4,5M€.b) ¿Qué tendencia tiene? Pues si ves en el caso de ASLA va disminuyendo a medida que pasan los semestres. Y ya a cierre de este año van a tener un FM claramente positivo tras lanzar los bonos y poder pasar deuda de c/p a l/p.Por tanto ahora mismo ya no se da ese problema en ASLA. Pero es buena pregunta, normalmente un FM- suele indicar o una mala evolución el negocio ( cosa que no se daba aquí) o una mala estructura de los periodos de financiación ( cosa que si se daba aquí y ya está solucionado). En el caso de ASLA se generó yo creo por la gran necesidad de capital que han necesitado para construir la fábrica y que hasta este año no han podido poner plenamente en funcionamiento.Ya en temas mas generales, ¿ Como puede funcionar una empresa con FM-? Date cuenta que muchas de las partidas a corto plazo aunque aparezcan como tal no lo son. Toda la deuda bancaria de circulante que no sea préstamo (cuenta de crédito, confirming, factoring...), al final aparece a c/p pero como se renuevan anualmente de facto es deuda a largo plazo.

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