Uno de los temas de los que más se ha hablado desde la investidura de Javier Milei como presidente de Argentina es el de las letras de liquidez o LELIQs. En este artículo podés ver qué son, cómo funcionan y cuáles son sus efectos en el sistema económico del país.
¿Qué son las Leliqs y cómo funcionan?
Leliq son las iniciales de letras de liquidez. Eran unos títulos financieros en pesos con fecha de vencimiento a 28 o 182 días que generaban intereses para su portador. Su funcionamiento era simple:
- El inversor adquiría Leliqs por el importe deseado
- Esperaba a que transcurriese el plazo de tiempo
- Recuperaba el capital inicial más los intereses correspondientes
Hay que resaltar que tanto el pago inicial como el posterior cobro se efectuaban en pesos argentinos y no en dólares como sucede con muchos otros instrumentos de inversión.
Las Leliq fueron creadas en 2018 durante el Gobierno de Macri con el objetivo de retirar pesos del sistema financiero para reducir su devaluación y combatir la inflación. En ningún momento fueron concebidas como un simple producto de inversión dirigido a los argentinos.
¿Cómo se compraban las Leliq?
En la actualidad ya no se puede comprar más Leliq. La última emisión de letras se efectuó en diciembre de 2023 y venció en enero de 2024. Con las reformas puestas en marcha por el Gobierno de Javier Milei, se decidió que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) dejaría de realizar nuevas licitaciones.
Anteriormente, para comprar Leliq, los bancos comerciales debían participar en las subastas que organizaba el BCRA de manera periódica. Para que te hagas una idea del número de licitaciones que se producían, durante su último año de vida (2023) se celebraron 105 subastas.
¿Qué interés pagaban las Leliqs?
El interés que rendían las Leliq se ajustaba de manera periódica, conforme a la evolución de la inflación. Estos son los intereses que se pagaron durante su último año de vida:
Subastas |
Plazo |
Rendimiento anual |
Rendimiento mensual |
Octubre a diciembre 2023 |
28 días |
133% |
11,08% |
Agosto a octubre 2023 |
28 días |
118% |
9,83% |
Mayo a agosto 2023 |
28 días |
97% |
8,08% |
Abril y mayo 2023 |
28 días |
91% |
7,58% |
Abril 2023 |
28 días |
81% |
6,75% |
Marzo y abril 2023 |
28 días |
78% |
6,50% |
Enero a marzo 2023 |
28 días |
75% |
6,25% |
¿Quién puede invertir en Leliqs?
El motivo por el que se crearon las Leliq fue sacar del sistema argentino el exceso de pesos. Por ello, son un tipo de instrumentos que solo se ofrecía a los bancos. El ciudadano de a pie no podía invertir en Leliqs.
Aunque los bancos comerciales utilizaban las ganancias que obtenían por esta vía para, posteriormente, ofrecer depósitos a plazo fijo a los argentinos.
¿Quién emitía las Leliq?
Como las Leliqs eran un producto dirigido a los bancos comerciales cuya función era regulatoria, la única entidad con capacidad para emitirlos era el propio el Banco Central de la República Argentina.
¿Qué reemplazó a las Leliq después de 2024?
Las letras de liquidez fueron eliminadas del sistema financiero argentino en enero de 2024. De acuerdo a la opinión de Milei y otros economistas de su entorno, las Leliq eran una medida fallida. A pesar de que habían sido creadas para retirar pesos del sistema, su efecto era exactamente el opuesto. Además de que también provocaba una dependencia de las propias LELIQs.
El problema detrás de las Leliq estaba en el alto nivel de deuda del Estado argentino y sus dificultades para acceder al mercado de capitales. Esto provocaba que el BCRA tuviese que imprimir nuevos pesos para pagar los rendimientos de las Leliq. Así, aunque con cada emisión se “aspiraba” una gran parte de la moneda local, en el momento de hacer los pagos, se inyectaba de nuevo en el sistema y con creces. Esto generaba la necesidad de emitir más Leliqs y provocaba un efecto “bola de nieve”.
Pero la historia no terminó ahí. Al eliminar las Leliq, el BCRA las reemplazó primero por pases pasivos y, en julio de 2024, por las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI): un instrumento con la misma función (absorber la liquidez ociosa de los bancos), pero emitido por el Tesoro Nacional en lugar del BCRA, para que los intereses no implicaran emisión monetaria directa del Banco Central.
Sin embargo, las LEFI tampoco duraron mucho: el 10 de julio de 2025, el BCRA dejó de ofrecerlas y canjeó el stock existente por LECAP (Letras del Tesoro Nacional Capitalizables en Pesos) que cotizan en el mercado secundario. Desde entonces, los bancos gestionan su liquidez excedente a través de LECAP de cortísimo plazo y operaciones de mercado (cauciones, cuenta corriente remunerada en el BCRA), sin una tasa de política monetaria fija como la que existía con las Leliq o las LEFI.
En 2026, buena parte de esa función terminó recayendo, una vez más, en licitaciones de deuda de cortísimo plazo del Tesoro: economistas y medios especializados describen a estas nuevas letras del Tesoro como una suerte de «revival» de las viejas Leliq, aunque con una diferencia clave: ahora es el Tesoro, y no el Banco Central, quien asume esa deuda.
Preguntas frecuentes sobre las Leliq y lo que las reemplazó
¿Existen las LEFI en 2026?
No. Las LEFI (Letras Fiscales de Liquidez), que habían reemplazado a las Leliq en julio de 2024, dejaron de ofrecerse el 10 de julio de 2025. El BCRA canjeó el stock existente por LECAP y desde entonces los bancos manejan su liquidez con instrumentos de mercado, sin una letra específica de política monetaria.
¿Cómo manejan hoy los bancos argentinos su liquidez, si ya no existen Leliq ni LEFI?
Principalmente a través de operaciones simultáneas (cauciones) que se negocian en BYMA y A3, de la cuenta corriente remunerada en el BCRA, y de licitaciones de deuda de cortísimo plazo del Tesoro Nacional (LECAP y letras similares). Estas últimas cumplen hoy buena parte del rol que antes tenían las Leliq, aunque ahora la deuda queda en manos del Tesoro y no del Banco Central.
¿Por qué se dice que hay un "revival" de las Leliq en 2026?
Porque, en la práctica, buena parte de la absorción de pesos que antes hacían las Leliq ahora la hacen las licitaciones de letras de cortísimo plazo del Tesoro, dirigidas también principalmente a bancos. La diferencia central es quién queda como deudor: antes era el Banco Central (lo que generaba emisión monetaria para pagar intereses), ahora es el Tesoro Nacional, financiado con superávit fiscal y colocaciones de deuda.
¿Un ciudadano común puede invertir en LECAP o en las letras del Tesoro que reemplazaron a las Leliq?
Sí, a diferencia de las Leliq (exclusivas para bancos), las LECAP y otras letras del Tesoro cotizan en el mercado secundario (BYMA) y cualquier inversor puede comprarlas a través de su cuenta comitente, igual que un bono. No son el mismo instrumento que usan los bancos para gestionar su liquidez diaria, pero sí son accesibles al público general.
