El levantamiento de las restricciones cambiarias generó un reordenamiento inmediato en los fondos comunes de inversión. Hubo rescates en pesos, renovada demanda por instrumentos ajustados por CER y una incipiente reactivación en los fondos dolarizados. Este artículo repasa los movimientos más relevantes y las perspectivas que se abren en el nuevo escenario financiero.
Un cambio de reglas que reconfiguró el mercado
El 11 de abril se puso en marcha la tercera fase del programa económico, con un cambio sustancial en el esquema cambiario: una flotación administrada con bandas móviles entre $1.000 y $1.400 (sujetas a una actualización del 2% mensual) y un proceso de desarme progresivo de las restricciones para personas físicas.
El impacto sobre la industria de los fondos comunes de inversión fue inmediato: alta volatilidad, movimientos defensivos por parte de los inversores y una nueva dinámica en la asignación de activos.
El impacto sobre la industria de los fondos comunes de inversión fue inmediato: alta volatilidad, movimientos defensivos por parte de los inversores y una nueva dinámica en la asignación de activos.
Composición actual del sistema de fondos
Al momento del análisis, los fondos administraban un total aproximado de $63 billones. El sistema presenta una estructura concentrada:
- El 70% del capital gestionado pertenece a sociedades vinculadas a bancos.
- El 57% se encuentra colocado en Money Markets, instrumentos de liquidez inmediata.
- Un 91% de los fondos está denominado en pesos y apenas un 9% en dólares.
El 85% del patrimonio pertenece a personas jurídicas, principalmente empresas, lo que introduce una limitación operativa importante dado que estas entidades aún enfrentan regulaciones y restricciones cambiarias.
Flujos: entre la cautela y la búsqueda de cobertura
En lo que iba de abril, los flujos netos de la industria fueron negativos: rescates por $1,8 billones, con un promedio diario de $181.000 millones. La mayor parte de esos retiros se concentró en fondos de corto plazo y Money Market, reflejando una postura conservadora ante el cambio de régimen.
En contraposición, los fondos Dólar Linked captaron nuevas suscripciones por $164.000 millones, impulsados por expectativas de ajuste en el tipo de cambio. Esa tendencia comenzó a atenuarse hacia el final de la primera semana después del anuncio. Un dato relevante fue el regreso a terreno positivo de los fondos ajustados por CER, que venían registrando rescates netos durante meses: en apenas unos días sumaron flujos netos por $21.400 millones, impulsados por una inflación mayor a la prevista.
En contraposición, los fondos Dólar Linked captaron nuevas suscripciones por $164.000 millones, impulsados por expectativas de ajuste en el tipo de cambio. Esa tendencia comenzó a atenuarse hacia el final de la primera semana después del anuncio. Un dato relevante fue el regreso a terreno positivo de los fondos ajustados por CER, que venían registrando rescates netos durante meses: en apenas unos días sumaron flujos netos por $21.400 millones, impulsados por una inflación mayor a la prevista.
Evolución de los rendimientos
Los retornos de marzo fueron en general modestos, con pocos fondos superando el 2% mensual. En abril se observó una recuperación, especialmente en los instrumentos de cobertura:
- Fondos Dólar Linked: +4,3%
- Fondos CER: +4,1%
- Fondos de renta fija discrecional: +2%
- Renta fija de corto plazo: +1,2%
- Lecaps T+0: +0,6%
El desempeño de los Money Market, que había sido destacado en los meses previos, quedó relegado frente a la nueva dinámica inflacionaria.
Perspectivas: cautela con proyección
En las semanas siguientes al análisis, se esperaba que los fondos siguieran privilegiando la liquidez, aunque con una posible reducción de su peso relativo. Los instrumentos ajustados por inflación, particularmente en plazos cortos, surgían como opción razonable para quienes buscaban protegerse sin asumir alta volatilidad.
La habilitación del acceso al mercado cambiario para personas físicas abrió además una oportunidad para los fondos en dólares, que podrían ver una recuperación gradual en las suscripciones. El comportamiento del mercado seguirá determinado por la evolución del régimen cambiario, las expectativas inflacionarias y las señales del Banco Central.
La habilitación del acceso al mercado cambiario para personas físicas abrió además una oportunidad para los fondos en dólares, que podrían ver una recuperación gradual en las suscripciones. El comportamiento del mercado seguirá determinado por la evolución del régimen cambiario, las expectativas inflacionarias y las señales del Banco Central.
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