El levantamiento de las restricciones cambiarias generó un reordenamiento inmediato en los fondos comunes de inversión. Se evidenciaron rescates en pesos, una renovada demanda por instrumentos ajustados por CER y una incipiente reactivación en los fondos dolarizados.
Este artículo repasa los movimientos más relevantes y las perspectivas que se abren en este nuevo escenario financiero.
Un cambio de reglas que reconfigura el mercado
El viernes 11 de abril se puso en marcha la tercera fase del programa económico, que implicó un cambio sustancial en el esquema cambiario. Se estableció una flotación administrada con bandas móviles entre $1.000 y $1.400, sujetas a una actualización del 2% mensual, y se inició un proceso de desarme progresivo de las restricciones, especialmente para personas físicas.
En ese contexto, el impacto sobre la industria de los fondos comunes de inversión fue inmediato: alta volatilidad, movimientos defensivos por parte de los inversores y una nueva dinámica en la asignación de activos.
En ese contexto, el impacto sobre la industria de los fondos comunes de inversión fue inmediato: alta volatilidad, movimientos defensivos por parte de los inversores y una nueva dinámica en la asignación de activos.
Composición actual del sistema de fondos
Actualmente, los fondos administran un total aproximado de $63 billones. El sistema presenta una estructura concentrada:
- El 70% del capital gestionado pertenece a sociedades vinculadas a bancos.
- El 57% se encuentra colocado en Money Markets, es decir, instrumentos de liquidez inmediata.
- En cuanto a la moneda, un 91% de los fondos están denominados en pesos y apenas un 9% en dólares.
Cabe subrayar que el 85% del patrimonio invertido pertenece a personas jurídicas, mayormente empresas, lo cual introduce una importante limitación operativa dado que aún enfrentan regulaciones y restricciones cambiarias.
Flujos: entre la cautela y la búsqueda de cobertura
En lo que va de abril, los flujos netos de la industria han sido negativos, registrándose rescates por $1,8 billones, con un promedio diario de $181.000 millones. La mayor parte de esos retiros se concentraron en fondos de corto plazo y Money Market, reflejando una estrategia conservadora ante el cambio de régimen.
En contraposición, los fondos Dólar Linked captaron nuevas suscripciones por $164.000 millones, impulsados por expectativas de ajuste en el tipo de cambio e inversiones internacionales en el país. No obstante, esta tendencia comenzó a atenuarse hacia el final de la primera semana tras el anuncio. Un dato significativo es el regreso a terreno positivo de los fondos ajustados por CER, que venían experimentando rescates netos durante meses.
En apenas unos días, sumaron flujos netos por $21.400 millones, alentados por una inflación mayor a la prevista y proyecciones de continuidad en la aceleración de precios.
En contraposición, los fondos Dólar Linked captaron nuevas suscripciones por $164.000 millones, impulsados por expectativas de ajuste en el tipo de cambio e inversiones internacionales en el país. No obstante, esta tendencia comenzó a atenuarse hacia el final de la primera semana tras el anuncio. Un dato significativo es el regreso a terreno positivo de los fondos ajustados por CER, que venían experimentando rescates netos durante meses.
En apenas unos días, sumaron flujos netos por $21.400 millones, alentados por una inflación mayor a la prevista y proyecciones de continuidad en la aceleración de precios.
Evolución de los rendimientos
Los retornos obtenidos en marzo fueron en general modestos, con pocos fondos superando el 2% mensual. Sin embargo, en abril se observó una recuperación, especialmente en los instrumentos de cobertura:
- Fondos Dólar Linked: +4,3%
- Fondos CER: +4,1%
- Fondos de renta fija discrecional: +2%
- Renta fija de corto plazo: +1,2%
- Lecaps T+0: +0,6%
El desempeño de los Money Market, que había sido destacado en los meses previos, quedó relegado frente a la nueva dinámica inflacionaria.
Perspectivas: cautela con proyección
De cara a las próximas semanas, se espera que los fondos continúen privilegiando la liquidez, aunque con una posible disminución de su peso relativo. Los instrumentos ajustados por inflación, particularmente en plazos cortos, surgen como una opción razonable para quienes buscan protegerse sin asumir altos niveles de volatilidad.
En paralelo, la habilitación del acceso al mercado cambiario para personas físicas abre una oportunidad para los fondos en dólares, que podrían ver una recuperación gradual en las suscripciones, dado el interés en obtener rendimiento sobre tenencias dolarizadas que permanecen ociosas.
El comportamiento futuro del mercado estará determinado por la evolución del régimen cambiario, las expectativas inflacionarias y la credibilidad de las señales del Banco Central. Será clave monitorear las decisiones que tomen tanto los inversores institucionales como el segmento minorista.
En paralelo, la habilitación del acceso al mercado cambiario para personas físicas abre una oportunidad para los fondos en dólares, que podrían ver una recuperación gradual en las suscripciones, dado el interés en obtener rendimiento sobre tenencias dolarizadas que permanecen ociosas.
El comportamiento futuro del mercado estará determinado por la evolución del régimen cambiario, las expectativas inflacionarias y la credibilidad de las señales del Banco Central. Será clave monitorear las decisiones que tomen tanto los inversores institucionales como el segmento minorista.
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