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samo88 29/10/17 16:42

Ha respondido al tema Valores conservadores/ largo plazo

IWG (Regus) Multinacional fundada por Mark Dixon en 1989, dedicada al alquiler de espacios de oficina para empresas y trabajadores por todo el mundo. Opera mas de 3000 centros, en 1000 ciudades en mas de 100 paises. Ventas: 40% en US, 20% en UK, 20% Europa y menos del 20 % en Asia. Mejora evolutiva del negocio por: una mejor exposicion geografica, mas baja deuda por coinvertir con los propietarios y asi alinearlos en el negocio y menores costes fijos por el hecho de mayor numero de centros en regimen de alquiler flexible. Por tanto el negocio tiene un bajo capex de mantenimiento, generando mas flujo de caja libre que beneficios, asi como working capital negativo dado que cobran en el momento a los clientes y pagan a mayor plazo los alquileres (pienso que por eso es positivo porque en parte les financian sus proveedores o arrendadores). La empresa sigue una estrategia orientada al fuerte crecimiento rentable, abriendo nuevos centros anualmente donde estimen una buena oportunidad de obtener una tasa de ocupacion optima o donde tengan un gran cliente. Los centros maduros mantienen una buena tasa de ocupacion y los nuevos suelen tardar unos 3 años. Tenemos que tener presente que el negocio es ciclico y este año se ha frenado un poco el crecimiento. Dicen que su modelo de negocio tiene margen de crecimiento debido a que cada vez mas empresas recurren al alquiler de oficinas para reducir costes fijos, asi como a la mayor movilidad de los empresarios. CEO fundador con intereses alineados con los accionistas, dado que controla mas del 25% de la empresa. Partiendo de que el modelo de negocio es solido y con tendencia creciente, rebajemos las tasas anteriores de doble digito por un 4-6% anual a medio plazo. Las ventas rondaran los 2.500M con margen ebit del 7,5 % tendra un resultado operativo sobre los 185M, y unos beneficios entorno a 135-150M A tener en cuenta el plan de recompra de acciones, siendo el capital de 923 M y llevan ya recompradas unas 12M estimemos que se queda en 900M, lo que nos informa de la buena asignacion de capital. BPA = 145/900 = 0,16GB La deuda es baja, menos de 1x Ebitda. La empresa crece por autofinanciamiento con la caja que genera. El ROE del negocio es superior al 25% (contemos el fcf y no el beneficio) Debido a que estamos ante una empresa en crecimiento las amortizaciones son mucho mayores al capex de mantenimiento que requiere el negocio en los centros maduros, de hecho son menos de la mitad (D&A sobre 200M y capex de mantenimiento < 100M). Esto nos haria valorar la compañia por el flujo de caja libre: 200-220M (siendo conservadores) FCF/acc= 0,23 a pagar bajo mi punto de vista 16x (asumo que continua creciendo), tenemos un valor por accion de 3,75GB, es decir, un valor justo de mercado entorno a 3400M para una empresa que genera mas de 200M al año sin tener que reinvertir mucho en el negocio y liberando por tanto recursos para los accionistas, asi como para financiar el crecimiento. Mas que otra cosa me gustaria vuestros puntos de vista sobre los riesgos a considerar del negocio teniendo encuenta la ciclicidad del sector asi como la competencia o el posible aumento de costes. Un saludo

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samo88 28/10/17 15:58

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FINGERPRINT Empresa que se decida a la fabricacion de sensores de huella dactilar para los smartphones. En el sector hay estimaciones de crecimiento del mercado desde los 1500m unid. de smartphones, ya que unidades de moviles hay mas de 5000m. Esperan crecer tambien en nuevas lineas de negocio como tarjetas de credito y puertas de automoviles. La empresa estima ventas de sensores para telefonos entorno a 300M, como los clientes tienen varios proveedores, esto les bajara el precio unitario desde 2,4 a 1,5$, unos 1,25 euros q al cambio con el SEK sueco equivale a 3600m SEK. Esto se traduciria en unos beneficios operativos de 850-880m Sek asumiendo un margen operativo menor q antes de pero del 22-25%, obteniendo niveles de beneficios entorno a 700-750M. La empresa tiene caja neta algo inferior a 2000m Sek para una capitalizacion de 6000m, es decir, tenemos una empresa que genera 700m que la compramos por 4000m, PER 5,5-6x. Como los riesgos del negocio existen dado la alta competencia y la amenaza de Apple (aunque el reconocimiento facial al ser 7 veces mas caro tardara mas en integrarse), considero que el multiplo de beneficios justo a pagar es de 12,5x, y la valoracion entorno a 36-38SEK. Cotiza a 18SEK (compre en 17SEK, aunque la seguia desde que estaba a 30 no me decidi hasta el otro dia). Mañana te comento mi breve tesis sobre Strongpoint y Regus (IWG). Para mi mas que las empresas individualmente, es mas importante la gestion total de la cartera y tener conviccion de encuales posiciones promediar a la baja. Mi objetivo es siempre tener el maximo potencial rentabilidad riesgo, por ello de estos dos ejemplos he comprado mas de grupo Guillin aunque tiene menos potencial pero mas predecibilidad y promediaria a la baja y sin embargo de Fingerprint he comprado una pequeña posicion y no promediable Un saludo

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samo88 28/10/17 15:38

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Groupe Guillin: -Sector alimentario, embalajes para alimentos. Me gusta al ser defensivo. -Empresa familiar creada hace 40 años. Me gusta la alineacion de intereses, han crecido al 7-8% anual sin ampliaciones ni diluciones al accionista. -Los beneficios han crecido a mayor ritmo que las ventas, la empresa ha ido ajustando costes y mejorando procesos. -Bajo endeudamiento: mas o menos una vez beneficios. Me gusta porque tienen la posibilidad de endeudarse algo mas y aumentar la rentabilidad y las ventas del negocio internacionalmente, ya que ahora mas del 90% de las ventas son en Europa y el 35% en Francia. -La ventaja competitiva puede estar en el Know-how, asi como en la ventaja en costes por su buen margen bruto cercano al 40%. Los costes de sustitucion lo mismo no son una ventaja grande pero si lo es que su producto sea barato en los costes de sus clientes y por tanto tenga poder de fijar o subir precios. -Valoracion: asumiendo la tendencia de largo plazo de un crecimiento moderado pero constante de la venta de alimentos embalados, las ventas van a superar la cuota de los 650-700M, el beneficio entorno a 55-60M para una empresa que debe cotizar a Per 17x (Por la rentabilidad el capital superior al 15%, su baja deuda y buenos margenes, asi como su continuo crecimiento), nos iriamos a valoraciones de 1000-1050M, unos 55 euros. Un saludo

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samo88 28/10/17 07:06

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Pues yo empiezo a tener a Chipotle en el radar, la analizaré esta semana a ver a qué precios entraría. Con valoraciones razonables a 2-3 años... Esta semana entre en Pandora en 588, valoración 1000. También compre unas pocas de Fingerprint en 17,4 valoración 35-38Sek. Compré IWG tras la caída en 2'11£ valoración 3'5-4£. Compré Grupo Guillin en 38'7€ valoración 55-60€. Actualice la valoración de Skechers a 52$. Modele por encima StrongPoint y va cayendo fuerte una empresa nórdica interesante, que si normalizas la capacidad de ganar 38-43M q tiene la empresa a Per 15 vale mínimo 15Nok, esta a 9'5.

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samo88 02/10/17 06:32

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Gracias por echarle el ojo. Debemos de buscar negocios con ingresos recurrentes estables o crecientes y este puede que sea ciclico y al tener poca informacion se nos hace mas dificil estimar los proximos resultados. Una empresa que ha caido bastante y si que la veo en un sector mas defensivo es la inglesa Greencore. Si tienes tiempo mirala por encima, sector alimentacion proveedora de alimentos preelaborados para hosteleria. La adquisicion que ha hecho en USA este año tiene que digerirla, habra que ver como sale el proximo trimestre. Disculpa por el trabajo en vano que te doy jeje Un saludo

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samo88 29/09/17 06:26

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He encontrado otra empresa: Caja neta de mas del 15% de la capitalizacion Crecimiento superior al 12% Roe superior al 25% Es francesa___Fountaine Pajot Hace barcos Esta se puede irse a rangos de 115-125 a dos años, despues de doblar en el año cotiza a 83. Estimo ventas de 100M, ebitda de 15M y Beneficio de 8-9M. Echale un vistazo

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samo88 28/09/17 06:02

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Orsero, este semestre no gano nada en comparación con el año anterior de 11M. Las ventas del grupo y las comparables crecen pero el problema lo tuvieron con su negocio de importación de fruta de plátanos, les salió mucho más caro el transporte(tienen 4 buques propios) y hubo una sobreoferta de plátanos lo que hizo bajar mucho los precios. Han apostado fuerte por el mercado de la piña y el plátano (el aguacate el año pasado le fue muy rentable). La línea de distribución va bien, la que más ventas aporta al grupo. Estos meses hicieron un par de adquisiciones del resto de un par de sociedades que ya controlaban el 50%. Hizo una ampliación de 1M de acciones como forma de pago además del efectivo. La deuda neta aumento a 77M, EV = 270M. Si consideramos un EBITDA normalizado de 45-50M tiene un Deuda/EBITDA= 1'6 Roe 20/150= 13-14%. Un beneficio normalizado de 20-22M en un escenario normal y un EBITDA de 45-50M, a pagar 14x y 8x (respectivamente), me salen valoraciones de 16'6€ y 17'€ Esto sin contar que la empresa pueda reducir costes y dejar de hacer adquisiciones. Si es verdad que los riesgos son más diversos en cuanto a depender de las cosechas, fijaciones de precios volátiles de la fruta, importación de países con menor estabilidad. Yo confío en la empresa y las tenía a 12'7 y ayer doble la posición. Y si se va más para abajo pues volveré a comprar entorno a 8'5. Un saludo

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samo88 27/09/17 11:30

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Haciendo trabajo de campo con Skechers, veo que casi todas las tiendas de deporte están incorporando sus zapatillas. Mi amigo que tiene una cadena de 10 tiendas me dice que va a más cada año, que van innovando con nuevos productos. Que los abueletes se las llevan ya puestas de la tienda, que los camareros que las pruebas las acaban comprando, le impacto que cuando estuvo en Mallorca las llevaba un montón de gente. Calidad precio son económicas, el PVP medio es de 65€.

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samo88 26/09/17 10:24

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Hola Siames, Yo tambien estoy un 25% en liquidez pero quizas el mayor riesgo que le veo a mi cartera es haberla hecho con un 90% small caps. Meti a BMW3 con un 2,8% en cartera cuando bajo a 68 porque la valoro en 105 a 2019. Mapfre tambien la revise este finde y la dejo en el radar para hacer la primera entrada en 2,4. Mi estrategia ahora es mantenerme a la espera a que una empresa mas solida de gran capitalizacion recorte y no comprar mas pequeñas, pronto deberia venir un recorte general. Una empresa solida que estoy apunto de comprar es Open Text, lo que no se si hacerlo en USA o en Toronto si el CAD ahora esta mas depreciado. Valoro la empresa entorno a 44-47$ (En USA) a resultados de 2019, y estoy por entrar ya en 31,5$ Hizo una fuerte adquisicion el año pasado y aumento la deuda pero tiene un flujo de caja bastante bueno y la mayoria de contratos recurrentes que garantizan las ventas a varios años Que opinais?

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samo88 18/09/17 18:38

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Recuerdo hace un año, le pregunté a un amigo que tiene restaurantes en Málaga, ya que el viaja internacionalmente todos los años varias veces, que si le había impactado alguna empresa de comida. Mira por donde aparece por aquí la que me dijo, que ya no me acordaba: Shake Shack. Le gustó que la comida era de calidad y estaban abarrotados. Voy a echarle un vistazo también Gracias Nioge.

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