Repsol. Plan Estratégico. Capítulo 2. Rentabilidad de la inversión en Repsol. Según el Plan Estratégico 2021-2025 el Resultado Neto por acción en 2025 será de 1,8 €/acción para un precio de 50 $/barril Brent, (es la barra azulada del gráfico de más abajo extraído del Plan Estratégico). En concordancia con nuestras estimaciones de generación de cash durante el quinquenio 2021-2025, esta cifra de 1,8 debería de rebajarse un 21,4%≈22%, para quedar en 1,40 €/titulo y así tener en cuenta la incompleta consecución de objetivos expuestos en el Plan Estratégico, a causa de dos hechos:
- Muy posiblemente el precio del barril de crudo no alcance los 50 $, durante gran parte del período 2021-2025. Se quedará más cerca de los 40 que de los 50.
- El negocio petrolífero (en declive) ha de generar como mínimo el 85% de todo el Cash Flow del quinquenio 2021-2025 sin que coadyuven a esa finalidad los nuevos negocios de “Generación baja en carbono” que va a poner en marcha Repsol durante el próximo quinquenio, que no serán fuente de “cash”, sino todo lo contrario: “quemadores de cash”
En lo concerniente a la cuestión del “Beneficio Neto por Acción” (BPA) estimado para 2025 hay que resaltar que esta cifra de 1,40 €/acción es inferior incluso a la que se postula en el Plan Estratégico en el supuesto de un precio del barril Brent igual a 40 $. En efecto según vemos en el gráfico adjunto el Bº Neto por acción en este escenario de 40 $/barril es de 1,50 €/acción y nosotros lo hemos rebajado inclusive algo más a 1,4 para ser conservadores en nuestro cálculo de Precios Objetivo y Rentabilidades. Según el Plan Estratégico (página 67 y gráfico adjuntado) para los cálculos relativos al Bº Neto por acción (BPA) del quinquenio hay que partir de un Resultado Neto Ajustado por acción de 1 € correspondiente a 2019 e ir ascendiendo ese BPA hasta el 1,4 €/acción de 2025. En el gráfico solo están representados los BPA-2025 de:
- 1,5 €/acción (para un precio de 40 $/b),
- 1,8 €/acción (para un precio de 50 $/b) y
- 2,2 €/acción (para un precio de 60 $/b).
En nuestro caso, como hipótesis de trabajo y para estar más en consonancia con nuestros análisis de Cash-Flow del post anterior hemos supuesto un BPA-2025 de 1,40 €/acción. Sobre la base de partida de un BPA-2019 de 1 €/acción lo subimos progresivamente hasta alcanzar el 1,40 de 2025. Es un crecimiento del BPA del 40% en 6 años (de 2020 a 2025) equivalente a una TACC del 5,77%. En consecuencia si partimos del 1 de 2019, el BPA de 2020 será 1,0577, el de 2021 à 1,0577*1,0577 y así sucesivamente hasta llegar al 1,40 €/acción de 2025.
Además, supondremos que el dividendo se mantiene constante e igual a 0,60 €/acción durante todo el quinquenio y que no hay recompra de acciones. De acuerdo con estas premisas he elaborado una tabla donde figura la siguiente información para cada uno de los ejercicios del período:
- Bº Neto por acción (BPA) de cada año, obtenido por el procedimiento explicado anteriormente
- Precio Objetivo suponiendo un PER de 8 (es una cifra baja debido a que por ahora, Repsol es todavía un valor muy ligado a la fluctuación de los precios del petróleo)
- Dividendo por acción (DPA=el sabido 0,60 €/acción)
- Payout (DPA/BPA)
- Rentabilidad por dividendo suponiendo un precio de compra del título de 7,5 €/acción.
- Rentabilidad por revalorización del precio del titulo que suponemos podrá venderse en 2025 a 11 €/titulo
- Rentabilidad total= Rentabilidad por dividendo+Rentabilidad por revalorización.
|Rentabilidad anual por “dividendo+revalorización” según la revisión del Plan Estratégico efectuada por nosotros comprando la acción a 7,5 y vendiéndola en 2025 a 11 En la línea en amarillo, vemos que la rentabilidad anual que se obtiene es importante, (15,8%) aunque está muy ligada al hecho de que se puedan tomar posiciones a 7,5 o por debajo, hecho que muy probablemente suceda de anunciarse nuevas caídas del precio del petróleo. La rentabilidad exigida es relevante porque considero que es un valor de riesgo por la impredictibilidad de la evolución de los precios del crudo.
También es verdad que esta recomendación de entrada a 7,5 €/acción la hemos realizado previa consulta a los expertos en análisis técnico, que sólo aconsejan tomar posiciones de nuevo cuando se vea la acción inclusive un poco por debajo de este precio. He aquí la opinión de los analistas técnicos de Ecotrader:
Siguiendo nuestro plan de trading desde Ecotrader recomendamos comprar Repsol semanas atrás cuando alcanzó la zona de soporte fundamental de los 5,30-5,50 euros. El resultado está siendo ostensible, pero ya alcanza los primeros objetivos que buscábamos y un entorno resistivo que nos hace plantearnos recoger parcialmente beneficios. Mientras no pierda los 7,90 euros se puede confiar aún en otro tramo alcista, pero para entrar ya es preciso esperar una corrección que aproxime a Repsol al menos a los 7/6,70 euros.
Grafico semanal de Repsol desde 2015
CONCLUSION.
Estoy de acuerdo con el analista técnico. A no ser que tuviera otro desplome hacia la zona de los 7,50 euros (yo soy algo menos exigente) yo no invertiría en este valor a los precios actuales por lo incierto del cumplimiento del Plan Estratégico y por la volatilidad de los precios del crudo. Esperaría a que los ánimos se enfriasen (gran parte de la reciente subida ha sido especulativa) y solo si corrigiese bastante tomaría posiciones entorno los 7,5 euros, para así disponer de un “colchón de seguridad”, en caso de prolongación de la actual crisis sanitaria. Y es que en 5 años pueden pasar muchas cosas. Hay que cubrirse frente a posibles adversidades y más si se pretenden alcanzar objetivos casi memorables.
Este post no es ninguna invitación a invertir o desinvertir en Repsol. Cada cual debería de proceder según sus propios análisis y opiniones del negocio.
Completamente de acuerdo contigo. Quizá no disminuir la inversión en Upstream en un 50%, pero si en un 25% (reducción de 2.000 M euros). Y si quiere mantener la política de dividendos anunciada, algo más tendrá que vender además de sacar a Bolsa su negocio renovable. Aunque quizá antes apure un poco más el Plan de Resiliencia de ahorro de gastos, que a día de hoy no sabemos si ya ha logrado el ahorro de 2.400 M de euros que pretendía o aún le falta. Saludos.
Me parecen cálculos muy muy conservadores. Parten de un barril a 40usd. Y dice que en 2021-2025 el petróleo estará más cerca de 40 que de 50.
Bueno. El barril brent ya está a día de hoy a 48usd. Con medio mundo cerrado por el Corona. ¿En serio este es el precio máximo del petróleo que vamos a ver durante el próximo lustro?
Seamos serios. Que hace un año el petróleo estaba en 60usd. Sin contar que al primer bombazo que explote en oriente medio, el precio se disparará. Y no será por ganas y posibilidades que tiene Irán de montar gresca.
A mi a día de hoy REP me parece en precio para un barril a 40usd. Si el petróleo se encarece, creo que el valor de la acción subirá también.
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