Call cubierta y put protectora: cobertura con opciones

Estrategia de cobertura call y put

La call cubierta y la put protectora son las dos estrategias de cobertura con opciones más usadas por quienes ya tienen acciones: la primera genera ingresos vendiendo una call sobre tus acciones y la segunda funciona como un seguro, comprando una put que fija un precio mínimo de venta. En Argentina, con mercados muy volátiles, son herramientas útiles para acotar riesgos.

A continuación vas a ver cómo funciona cada una con ejemplos en pesos, sus pros y contras, y cómo combinarlas.

Puntos clave

Call cubierta: cobrás prima, limitás la suba.
Put protectora: pagás prima, acotás la caída.
Combinadas forman un collar.
En BYMA, sobre acciones líquidas.

¿Qué es una call cubierta?

Call cubierta

La call cubierta consiste en vender una opción call sobre un activo subyacente que ya tenés en tu cartera. Esto significa que estás ofreciendo a otro inversor el derecho de comprar ese activo a un precio determinado (llamado strike) antes de una fecha de vencimiento. A cambio de otorgar este derecho, recibís una prima, que se convierte en un ingreso adicional.

Esta estrategia es ideal si:

El precio del activo no varía demasiado. Podés generar ingresos sin que se mueva demasiado el valor de tus activos.
Querés protegerte de caídas menores. La prima recibida compensa parcialmente una baja leve en el precio del subyacente.
Buscás un ingreso adicional. Si no tenés planes inmediatos de vender tus acciones, podés "alquilarlas" temporalmente vendiendo opciones call.

Ejemplo práctico (precios ilustrativos):

Imaginemos que tenés acciones de YPF cotizando a $4.000 por acción. Vendés una call con un strike de $4.500, por la que recibís una prima de $200 por acción.

Si las acciones no alcanzan el strike ($4.500) antes del vencimiento, te quedás con la prima y tus acciones. La prima reduce tu punto de equilibrio a $3.800.
Si suben por encima de $4.500, estarás obligado a venderlas a ese precio: tu ganancia máxima queda en $700 por acción ($500 de suba más $200 de prima), aunque la acción siga subiendo.

Beneficios y riesgos de la call cubierta

Pros

Ingresos adicionales en períodos de estabilidad.
Reducción parcial de riesgos en caídas leves.

Contras

Limitación de ganancias si el precio del activo sube considerablemente.
Posible pérdida de la oportunidad de vender a un precio más alto.
No protege frente a caídas fuertes: la prima solo compensa una parte.

¿Qué es una put protectora?

Put protectora

La put protectora, en cambio, es una estrategia diseñada para actuar como un seguro. Se trata de comprar una opción put sobre el activo subyacente que ya tenés. Esto te da el derecho, pero no la obligación, de venderlo a un precio predeterminado (strike), sin importar cuánto caiga su valor.

Es particularmente útil en contextos de incertidumbre económica o cuando se esperan caídas significativas en el precio de los activos.

Ejemplo práctico (precios ilustrativos):

Supongamos que compraste acciones de Banco Galicia a $10.000 cada una. Temés una posible caída en su precio, por lo que adquirís una put con un strike de $9.500 pagando una prima de $300.

Si el precio baja a $8.000, podés ejercer la opción y vender a $9.500: tu pérdida queda acotada a $800 por acción ($500 hasta el strike más $300 de prima), en lugar de $2.000.
Si el precio sube o se mantiene estable, el costo de la cobertura es la prima pagada ($300), que reduce tu ganancia.

Ventajas y desventajas de la put protectora

Pros

Pérdida acotada por debajo del strike, por fuerte que sea la caída.
Tranquilidad en mercados volátiles.

Contras

Costo de la prima, que reduce las ganancias potenciales.
Si el precio sube, no podrás recuperar el gasto en la prima.

Comparación entre la call cubierta y la put protectora

Estrategia	Objetivo principal	Beneficios	Riesgos
Call cubierta	Generar ingresos adicionales	Cobro de la prima; útil en mercados estables.	Limitación de ganancias; obligación de vender al strike.
Put protectora	Protección contra caídas	Pérdida acotada en bajadas fuertes.	Costo de la prima.

¿Cómo combinar estas estrategias?

Si querés una cobertura en ambos sentidos, podés combinar ambas estrategias en lo que se conoce como collar. Por ejemplo, la prima que ganás con la call cubierta puede compensar total o parcialmente el costo de la prima de la put protectora. A cambio, tu resultado queda acotado entre el strike de la put y el de la call, lo que lo hace más predecible. Este enfoque puede ser útil en escenarios de alta volatilidad, comunes en el mercado argentino.

Elegí la estrategia que más te convenga

Si esperás estabilidad o leves subas, la call cubierta te permite cobrar prima sobre acciones que ya tenés; si tu prioridad es proteger el capital, la put protectora fija un piso a cambio de un costo conocido. Para escenarios de rango, estrategias como el Iron Condor son otra alternativa. Antes de operar, repasá las ventajas de operar con opciones y elegí un intermediario entre los mejores brokers para invertir en Argentina. Operar derivados implica riesgo de pérdida de capital.

Preguntas Frecuentes sobre call cubierta y put protectora

¿Qué es un collar con opciones?

Es la combinación de una call cubierta y una put protectora sobre el mismo activo: tenés las acciones, vendés una call por encima del precio y comprás una put por debajo. La prima cobrada financia total o parcialmente la put, y a cambio la ganancia y la pérdida quedan acotadas dentro de un rango.

¿Qué strike conviene elegir para una call cubierta?

Depende de tu objetivo. Un strike cercano al precio actual paga más prima pero aumenta la probabilidad de que te ejerzan y tengas que vender. Uno más alejado cobra menos, pero deja más margen para que las acciones suban. Muchos inversores eligen strikes entre un 5% y un 10% por encima.

¿Qué pasa si me ejercen la call cubierta?

Tenés que entregar tus acciones al precio de ejercicio, aunque el mercado cotice más arriba. Tu ganancia queda limitada a la diferencia entre el strike y tu precio de compra más la prima cobrada. Si querés conservar las acciones, podés recomprar la call antes del vencimiento, asumiendo su costo.

¿Cuánto cuesta una put protectora?

Depende de la volatilidad, el plazo y la distancia entre el strike y el precio actual. Cuanto más cerca del precio y más largo el plazo, más cara la protección. En mercados muy volátiles como el argentino, la prima puede representar un porcentaje alto del valor de la acción.

¿Puedo usar estas estrategias con CEDEARs?

En BYMA las opciones se negocian principalmente sobre acciones locales y la oferta sobre CEDEARs es limitada. Para cubrir posiciones en empresas extranjeras, una alternativa es operar opciones sobre las acciones originales en mercados de Estados Unidos a través de un broker internacional regulado.