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En junio de 2025, JP Morgan recomendó reducir posiciones en bonos en pesos y esperar a que pasaran las elecciones legislativas del 26 de octubre de 2025, por el riesgo político y el fin de la liquidación de la cosecha. La elección terminó con un triunfo amplio del oficialismo y una fuerte suba de bonos y acciones, por lo que la recomendación ya no está vigente. Hoy la decisión de invertir en pesos depende de la inflación y del esquema cambiario.
Puntos clave
- JP Morgan aconsejó en junio de 2025 «tomar ganancias» en bonos en pesos antes de las legislativas.
- Tras la elección del 26 de octubre de 2025, el riesgo país bajó de más de 1.000 a cerca de 650 puntos.
- En agosto de 2026 la inflación fue de 1,7% mensual y acumuló 21,3% en el año, según el INDEC.
- Para la parte en pesos de una cartera, el debate actual es entre LECAP a tasa fija y bonos CER que ajustan por inflación.
A pesar del superávit fiscal y la baja inflación de ese momento, la entidad veía riesgos crecientes en el corto plazo.
Repasamos los factores políticos y estacionales que motivaron ese llamado, los riesgos que veía JP Morgan para tu cartera, qué dijeron otras voces como GMA Capital, y qué pasó realmente con el mercado después de octubre.
Al final te contamos cómo luce hoy el panorama de los bonos en pesos.
Nota de actualización
Este análisis corresponde a la recomendación original de JP Morgan de junio de 2025, previa a las legislativas de octubre. Las elecciones ya pasaron y el mercado reaccionó con fuerza. Al final del artículo repasamos qué cambió y cómo luce hoy el panorama de los bonos en pesos.
Contexto económico en junio de 2025
Inflación en baja, superávit fiscal, apertura del cepo. Todo sonaba lindo y en los papeles parecía que la cosa se empezaba a ordenar.
Mayo de 2025 había cerrado con menos del 2 % de inflación y el Gobierno mostraba números positivos con el gasto. Incluso el dólar venía calmo gracias a la cosecha. Pero ojo: eso no significaba que el mercado estuviera para tirarse de cabeza.
Mayo de 2025 había cerrado con menos del 2 % de inflación y el Gobierno mostraba números positivos con el gasto. Incluso el dólar venía calmo gracias a la cosecha. Pero ojo: eso no significaba que el mercado estuviera para tirarse de cabeza.
La recomendación de JP Morgan: salir de bonos en pesos antes de octubre
El mensaje fue clarito: “Reducir riesgo por ahora”. Traducción: no te cebes con el carry, tomá lo ganado y sentate a mirar desde la tribuna hasta que pase octubre. El banco creía que después iban a aparecer mejores precios para volver a entrar.
¿Era para alarmarse? No. Pero sí para estar atentos.
¿Era para alarmarse? No. Pero sí para estar atentos.
Factores que motivaron la salida anticipada
Los argumentos de JP Morgan no eran caprichosos:
- Elecciones: octubre traía ruido, incertidumbre y posibles volantazos.
- Fin de la cosecha: se iban los dólares que venían entrando fácil.
- Dólar turista y presión cambiaria: empezaba el “modo cobertura” en muchas carteras.
Todo eso junto hacía que el escenario fuera menos amigable para seguir en pesos con los ojos cerrados.
¿Qué pérdidas o ganancias podían esperarse?
Quien había entrado a Lecap al 40 y pico y salía en junio de 2025 al 32, se llevaba una buena tajada. Pero si te quedabas de más, podías agarrarte un sacudón. Por eso JP Morgan hablaba de “tomar ganancias”, no de salir rajando. Era más un consejo de prudencia que una alarma roja.
Visión de otros analistas: contraste con GMA Capital
Desde GMA Capital también se encendían luces amarillas por entonces. El riesgo país clavado en 700 puntos mostraba que el mercado no compraba del todo el relato. Y si el Tesoro tenía que salir a comprar sus propios bonos para bancar los precios, era porque algo no cerraba. O sea: el optimismo tenía fecha de vencimiento.
Recomendaciones para el inversor particular (en ese momento)
¿Qué convenía hacer si tenías bonos en pesos en junio de 2025?
- Rebalancear la cartera y bajar un cambio en pesos.
- Buscar refugio en dólar MEP, instrumentos ajustados por inflación o los famosos dólar linked.
- Esperar la corrección post electoral para volver a entrar con mejores tasas.
No era salir corriendo, pero sí mirar el mapa antes de seguir manejando.
Qué pasó con los bonos en pesos después de las elecciones
La Libertad Avanza ganó de forma contundente el 26 de octubre de 2025, con más del 40% de los votos a nivel nacional. El mercado reaccionó con euforia: el riesgo país, que venía por encima de los 1.000 puntos, cayó a la zona de 650 puntos según el índice EMBI+ de JP Morgan, mientras que acciones y bonos en dólares subieron con fuerza en los días posteriores. Quien había seguido el consejo de "tomar ganancias antes de octubre" evitó la volatilidad previa a la elección, aunque también se perdió parte del rally si no reingresó rápido a la curva en pesos.
Panorama actual de los bonos en pesos
A mediados de 2026 el contexto volvió a cambiar. El BCRA modificó el esquema de bandas cambiarias a comienzos de año y reforzó el programa de acumulación de reservas, mientras que el Relevamiento de Expectativas de Mercado revisó al alza la inflación proyectada para 2026, hacia una zona de entre 26% y 30% anual, por encima de lo que se esperaba meses atrás. En ese marco, mesas como Balanz y Adcap privilegian el tramo largo de la curva en pesos, en particular bonos CER, que ofrecen tasas reales cercanas al 7% frente a una desaceleración de la inflación que el mercado todavía no da por definitiva. El eje de la decisión ya no es octubre: es la trayectoria de la inflación y el ritmo de acumulación de reservas.
Los datos más recientes refuerzan esa lectura. La inflación de agosto de 2026 fue de 1,7% mensual, con 21,3% acumulado en el año y 33,5% interanual (INDEC, 10 de septiembre de 2026). En septiembre, las bandas cambiarias se ajustaron 2,1% y el techo quedó en $1.919,39, y en la licitación del 13 de mayo de 2026 el Tesoro convalidó una TEM de 2,09% para la LECAP de septiembre.
Los datos más recientes refuerzan esa lectura. La inflación de agosto de 2026 fue de 1,7% mensual, con 21,3% acumulado en el año y 33,5% interanual (INDEC, 10 de septiembre de 2026). En septiembre, las bandas cambiarias se ajustaron 2,1% y el techo quedó en $1.919,39, y en la licitación del 13 de mayo de 2026 el Tesoro convalidó una TEM de 2,09% para la LECAP de septiembre.
Indicador |
Dato de referencia |
Lectura para los bonos en pesos |
|---|---|---|
Inflación mensual (INDEC) |
1,7% (agosto de 2026) |
Tasas fijas cercanas al 2% mensual dejan un margen real pequeño pero positivo |
Inflación acumulada 2026 |
21,3% (enero-agosto) |
Si se acelera, ganan los bonos CER frente a las LECAP |
Techo de la banda cambiaria |
$1.919,39 (septiembre de 2026) |
Acota el riesgo de un salto del dólar y favorece el carry en pesos |
Riesgo país |
Cerca de 650 puntos tras la elección de octubre de 2025 |
Menor riesgo soberano, mayor acceso al financiamiento |
¿Sigue vigente la recomendación de JP Morgan?
No en su forma original: la ventana de octubre de 2025 ya pasó y el mercado convalidó el resultado electoral con una fuerte suba de bonos y acciones. Hoy el driver es otro: la inflación de 2026 y el nuevo esquema cambiario. Antes de posicionarte en pesos, revisá el tramo de la curva (corto en Lecap, largo en CER) según tu horizonte y comparalo con tu bróker.
Nuestra recomendación: no concentres todo en pesos. Una cartera equilibrada puede combinar LECAP o bonos CER para el corto plazo con una parte dolarizada en CEDEARs o acciones del exterior, que te protege si se modifica el escenario cambiario.
Si querés seguir el mercado cada semana, suscribite al newsletter de Bolsa de Rankia Argentina.
Nuestra recomendación: no concentres todo en pesos. Una cartera equilibrada puede combinar LECAP o bonos CER para el corto plazo con una parte dolarizada en CEDEARs o acciones del exterior, que te protege si se modifica el escenario cambiario.
 Los CFDs son instrumentos complejos y conllevan un alto riesgo de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. Considerá si comprendés cómo funcionan antes de operar.
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Preguntas Frecuentes sobre los bonos en pesos argentinos
En junio de 2025, JP Morgan aconsejó reducir la exposición a bonos en pesos y tomar ganancias antes de las elecciones legislativas del 26 de octubre de 2025. El banco veía riesgos por la incertidumbre electoral, el fin de la liquidación de la cosecha y la mayor demanda de cobertura cambiaria, y esperaba mejores precios después de los comicios.
Cayó con fuerza. Tras el triunfo de La Libertad Avanza el 26 de octubre de 2025, el riesgo país pasó de niveles superiores a 1.000 puntos a la zona de 650 puntos según el índice EMBI de JP Morgan, mientras que los bonos en dólares y las acciones argentinas subieron con fuerza en los días posteriores.
Depende de lo que esperes para la inflación. Las LECAP pagan una tasa fija, cercana al 2% mensual en las últimas licitaciones, y convienen si la inflación sigue bajando. Los bonos CER ajustan por el IPC y protegen si se acelera. Con una inflación de 1,7% en agosto de 2026, combinar ambos es una opción equilibrada.
No en su forma original, porque estaba atada a la ventana electoral de octubre de 2025, que ya pasó. El mercado convalidó el resultado con subas de bonos y acciones. Hoy los factores clave para los bonos en pesos son la trayectoria de la inflación, el esquema de bandas cambiarias y la acumulación de reservas del BCRA.
La herramienta más directa son los bonos CER, que ajustan el capital por la inflación y pagan además una tasa real. Los dollar linked cubren frente a una devaluación del tipo de cambio oficial, y las LECAP solo protegen si su tasa fija supera a la inflación. Diversificar entre estos instrumentos reduce el riesgo de equivocarse.
Fuentes consultadas:
- El Cronista: qué descuentan los bonos en pesos sobre la inflación
- Bloomberg Línea: qué anticipaba el mercado antes de las legislativas de 2025
- INDEC: Índice de precios al consumidor, agosto de 2026
- El Cronista: licitación del Tesoro del 13 de mayo de 2026
