Actualizo conclusiones y amplio la información que ayer estaba un poco espeso con la paliza que nos metió Holanda.
Esta es mi interpretación del HR y la OPA anunciada por CVC.
Veo positivo el HR en tanto en cuanto, nos quita la incertidumbre de que llegado el momento pudieran excluirla sin obligación a comprarnos las acciones a aquellos que no se las vendamos en esta OPA voluntaria (cosa que ha pasado a alguna que otra cotizada excluida con la aplicacion del articulo 11 de la ley de OPAS....).
O sea que en el peor de los casos, si no acudimos a la OPA, siempre tendremos la posibilidad de venderles nuestras acciones al mismo precio de la OPA en una "oferta de compra sostenida" que CVC se comprometería a fealizar por un plazo mínimo de un mes.
Esta coletilla, elimina de la ecuación cualquier peligro de quedarnos con nuestras acciones en una empresa no cotizada. Si no existe ese peligro, lo más probable es que NADIE acuda a la OPA y no se den ninguna de las dos posibilidades de exclusión que contempla el citado HR. Este párrafo, que CVC no estaba obligado a incluir, nos da seguridad ante la supuesta posibilidad de ver como nuestras acciones quedan "atrapadas" en una empresa no cotizada.
"Para ello, después de la liquidación de la Oferta, el Oferente solicitará la
convocatoria de una Junta General extraordinaria de accionistas de Deoleo en la que se propondrá
acordar la exclusión de cotización de las acciones de Deoleo mediante la formulación de una orden
sostenida de compra, al Precio de la OPA, esto es, 0,38 euros por acción, por el plazo mínimo de un mes, durante el semestre posterior a la liquidación de la Oferta a que se refiere este anuncio."
Siendo así, ¿PARA QUE ACUDIR A LA PRIMERA OPA? Si no tenemos nada que ganar y si mucho que perder (la posibilidad de quedarnos en la empresa ahora que probablemente empiece a generar beneficios para la misma empresa y para los accionistas). Una empresa saneada, refinanciada y con unos accionistas de referencia sólidos y estables.
Y sobre todo teniendo en cuenta que en el segundo supuesto, para poder excluirla tienen que proponerlo en una nueva Junta General de Accionistas y que sea aprobada (probablemente por más del 60%). Partiendo CVC de un 29,9% de las acciones y con una OPA que previsiblemente fracasará, pocas posibilidades tiene que llegar a ese 60% necesario para ni tan siquiera porponer la exclusión.
Con este HR, me quedo muuuucho más tranquilo si cabe que antes del mismo.
Por otra parte, en estos momentos Deoleo, comienza a ser una inversión segura, la ecuación rentabilidad/riesgo actual es INMEJORABLE. Si compro a precio de cierre del Viernes (0,4), el riesgo máximo que asumo es tener que verderle a CVC a 0,38 o sea un riesgo máximo del 5%, frente a unas posibilidades de rentabilidad mucho mejores, por las causas señaladas con anterioridad. Empresa saneada, refinanciada, con socios estables y con un SUELO EN 0,38 infranqueable. Convirtiéndose así en una oportunidad de inversíó única.
Yo lo titulo así: MEJOR IMPOSIBLE.
No se si me paso de optimismo, pero yo al menos lo veo así. Y si encima me ofrecen la posibilidad en caso de AK de ampliar y comprar a 0,38, mejor que mejor.
(iv) Aumento de capital
"En el plazo de tres meses tras la liquidación de la Oferta, el Consejo de Administración de
Deoleo deliberará y decidirá sobre la eventual realización de un aumento del capital social de
hasta 151.302.627,80 euros, mediante la emisión de hasta 398.164.810 nuevas acciones de 0,38
euros de valor nominal, sin prima de emisión, con reconocimiento del derecho de suscripción
preferente de los accionistas de la Sociedad Afectada y previsión de suscripción incompleta,
con el fin de alcanzar la estructura óptima de capital para maximizar el valor de Deoleo y en
función de las circunstancias existentes en ese momento. En este momento Deoleo no ha
adoptado ninguna decisión ni compromiso que le vincule a llevar a efecto la citada ampliación
de capital".
La OPA no sólo va dirigida a los minoristas, también a las acciones de las cajas y de Klein, pero si estos no decidieron vender su participación en un primer momento a 0,38 ¿VAN A HACERLO AHORA EN LA OPA? La respuesta evidente es que NO.
"Como consecuencia de lo anterior, el número de acciones al que se extiende la Oferta asciende a
808.390.032 acciones ordinarias de Deoleo, representativas de un 70,01% del capital social de
Deoleo. En dicha cifra están comprendidas las acciones de Deoleo titularidad de CaixaBank, CajaSur
Banco, S.A. ("CajaSur Banco"), Unicaja Banco, Dcoop y don Daniel Klein representativas del
25,61% del capital social de Deoleo, que han asumido frente a OLE el compromiso de no disponer de
tales acciones en el plazo de seis meses desde la ejecución del Acuerdo Marco, salvo para la venta de dichas acciones en el marco de la OPA formulada por OLE"
Si al menos el 50% de los minoritarios NO VENDEMOS EN LA OPA, las posibilidades de exclusión son nulas, incluso CVC se reserva el derecho de retirar la OPA voluntaria en ciertos supuestos..
Teniendo en cuenta que para ese 50% entran en el recuento las acciones compradas por fidelíty a una media de 0,48 y que no parece lógico vaya a vender a 0,38 y algunas agencias más que han estado acumulado todas a medias por encima de 0,40. Tendríamos estas posibilidades, aunque para mi la segunda es la que cuenta con más papeletas de producirse.
1.- La Opa es aceptada por menos del 50% y la CNMV dice que 0,38 es un precio "justo". En ese caso CVC se ha comprometido a hacer efectiva la OPA o sea a quedarse con las acciones que hayan aceptado acudir.
2.- La Opa es aceptada por menos del 50% y la CNMV dice que o,38 no es un precio "justo". En ese caso CVC se reserva el derecho de retirar o no la oferta de OPA
3.- La opa es aceptada por más del 50%, la oferta se ejecuta y CVC compra las acciones que hayan acudido a la misma.
¿Que dice la CNMV sobre el "precio equitativo"
"Cuando se da el carácter de obligatorio en la realización de una Oferta Pública de Adquisición de acciones (OPA), la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), exige que la OPA se efectúe con un precio o contraprestación no inferior al más elevado que el oferente o aquellas personas que hubieran, en su caso, actuado de forma concertada con él, hubieran pagado o acordado por las acciones de la sociedad afectada durante los doce meses previos al anuncio de la oferta. Este precio se denomina precio equitativo.
La CNMV, no obstante, puede modificar este precio cuando en los doce meses anteriores se haya producido un pago de dividendo, una operación societaria o algún acontecimiento extraordinario que permita realizar una corrección objetiva del precio equitativo. Análogo para el caso, en el que hubiera indicios razonables de manipulación del mercado.
Hay ocasiones en las que la adquisición se realiza a un precio fuera de mercado, y si este precio es inferior, la CNMV puede considerar como precio equitativo el límite inferior de la cotización de mercado del día en el que se produjo la adquisición.
Asimismo, si se debe formular una OPA obligatoria durante un determinado plazo, y la entidad oferente no la formula en dicho plazo, el precio final de la OPA será el resultado de sumar al precio equitativo los intereses de demora desde la finalización del plazo hasta la fecha de lanzamiento de la OPA".
En vista de esto, es muy probable que la CNMV rechace el precio, que no concurran más del 50%, con lo que a CVC le quedaría la segunda opción y se quedaran con las pocas que acudan a la OPA voluntaria.
Hacemos unos números:
Si para calcular ese 50% sólo contamos los minotiratios. CVC no incluye para este cómputo ni el 25,6% de los accionistas de referencia que han firmado el acuerdo marco (Klein, Cajas). Ni las que ya tienen en su poder obviamente.
Nos quedan estos número.
Para pasar de ese 50% tendrían que comprar en el proceso de OPA el 50% de 509.970.596 que es el resultado de restar las acciones en poder de Klein, Dcoop y cajas al todal de 808.390.032.
Por lo tanto si al menos 255 millones de acciones no acuden a la OPA lo más probable como decíamos antes es que se produzca el supuesto número dos. Que CVC se quede con las pocas que acudan a la OPA.
Recordemos que UBS (Fidelity) compró casi 40 millones de acciones a precios que para nada indican que vaya a vender a 0,38, igual las agencias que han estado acumulando en estos meses por encima de 0,40... El colectivo que estamos formando va ya por 36 millones y subiendo.... Que cada uno saque sus propias conclusiones.
Aparte de esto, en el HR incluyen la posibilidad de AK (aumento de capital) con derechos de suscripción preferente. ¿Para que habrían de hacer planes de AK (a la que podremos acudir todos los accionistas que estemos dentro en el momento de lanzarse, al mismo precio que CVC 0,38 si realmente tuviesen intención de excluir.
MI CONCLUSIÓN después de leer todos los puntos del HR es que no encuentro ninguna razón que me haga pensar en vender NI UNA de las acciones de Deoleo que tengo en estos momentos y que CVC simplemente nos envía un mensaje claro.
Nos dice, tranquilos que lo único que quiero es hacerme con unas poquitas más en la OPA voluntaria, pero si sois tan poco estables que ante cualquier "amenaza infundada" salís corriendo y vendéis, no sois unos compañeros de viaje buenos para el negocio. Si salís corriendo y me dais en la OPA voluntaria más de las que preveo coger, me quedo con todas.
En definitiva, no hay ningún indicio que nos haga pensar en vender, al contrario y esto es una opinión particular. Es una ocasión inmejorable para comprar o aumentar posiciones. Puesto que cómo queda demostrado la ecuación rentabilidad/riesgo en estos momentos es ESPECTACULARMENTE POSITIVA.
Saludos y ¡¡NI UNA!!
