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Juan Ayora Brokerman 26/06/05 15:17

Ha publicado el tema Las ineficiencias del mercado. La valoración de activos.

Juan Ayora Brokerman 25/06/05 11:47

Ha respondido al tema La bomba de relojeria de la deuda pública USA

Totalmente de acuerdo con esa afirmación, desde la etapa de Reagan a principios de los 80 que no se veían déficits gemelos tan desbocados, especialmente el público que ya supera el 6% del PIB americano. Sin duda, un buen indicador de estos desequilibrios son los mercados de renta fija y la famosa curva de tipos. Dicha curva, para mi es una referencia muy importante, ya que curiosamente cada vez que se ha invertido despúes de un tiempo ha habido recesión, como las ocurridas a principios de los 90 o en el año 2000. Ya puede dar gracias Bush de la existencia del llamado "capitalismo de amiguetes", que en definitiva es lo que permite a la economía norteamericana sobrevivir con tan enormes desequilibrios. Ya puede dar gracias a que tiene compradores fijos de deuda como son los bancos del sudeste asiático (China, Taiwan, Japón, etc) que en definitiva son los que sostienen dicho déficit. Luego al señor Greenspan le parece un misterio que los bonos estén por la nubes y parece no enterarse que el proceso de enfriamiento económico a nivel mundial es inminente, como así indican los leading indicators de los 9 paises donde se publica, los cuales llevan meses sufriendo descensos. Muchos analistas defienden que los bonos están claramente sobrevalorados, pero mi opinión es todo lo contrario, llevan ya unos meses descontando un proceso de enfriamiento económico global, y más me atrevería a decir yo, llevas descontando desde hace algunos años el fenómeno de la "exportación de deflacción" por parte del gigante asiático; ¿sino como se explica que la economía norteamericana halla crecido incluso a tasas interanuales del 4% y la inflación esté tan contenida?. Este proceso deflacionista global podría acarrear graves consecuencias en el futuro, ya que en caso de producirse una grave recesión la política monetaria quedaría inoperante para generar inflación en la economía dado el actual nivel de tipos de interés en el que nos movemos. Personalmente, me asustan algunas predicciones apocalípticas como la del gestor del mayor fondo de renta fija del mundo (Bill Gross, gestor del PIMCO), que pronostican que veremos tipos a 10 años en el nivel del 3%, lo cual cierto es que pone la piel de gallina de pensarlo, ya que significaría que estaríamos inmersos en una grave situación económica. Para los amantes de los mercados de renta fija una sabia recomendación: dada la situación actual creo que una buena alternativa es la inversión en fondos de RF a LP denominados en euros (y empezar a abandonar los FIAMM), ya que el BCE parece inclinado a mantener los tipos en el 2% por un buen tiempo, o incluso es posible que los baje en un futuro próximos ante las presiones políticas de Alemania o Francia (¿pero no era el BCE independiente?). Esto nos permitirá incrementar nuestra cartera con activos de RF de mayor duración (mayor sensibilidad de los tipos de interés) y aprovechar el descuento por el mercado de una posible bajada de tipos en el futuro. En cuanto a los fondos denominados en dólares, han tenido un buen comportamiento en los últimos meses, ya que han estado aupados por la combinación de dos factores: la espectacular subida de los bonos y la recuperación del billete verde. Otra posible estrategia es apostar por subidas en los bonos en los mercados de derivados, bien mediante futuros u opciones sobre el bund aleman o sobre bonos americanos. Incluso para los más habilidosos, que en su mente quepa la posiblidad de un escenario económico nada halagüeño, propongo jugar con el spread de la curva de tipos. Apostando por una inversión de la curva compramos los plazos más largos y vendemos en los plazos cortos a dos años. Esta estrategia suele hacerse con derivados también. Un saludo a todos y prometo volver a escribir.

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