javiro

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17/02/20 16:09
Ha respondido al tema Amper (AMP): seguimiento de la acción
A ver que resultados presentará  el 28.Muy probablemente el Consejo de Administración  se va a quedar sin bonus  este año. Supongo que algún tipo de acción emprenderán para no quedarse sin esta retribución el año que viene.
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17/02/20 05:24
Ha respondido al tema Amper (AMP): seguimiento de la acción
 Amper: ¿Ha habido “punto de inflexión” en el 4º Trimestre de 2019? En mi anterior post decía que iba a ser muy difícil que en el cuarto trimestre de 2019 se repitiesen los resultados del tercero y que muy probablemente  las cuentas del último trimestre de 2019 fuesen parecidas a las del segundo.  Sin embargo podría ser que  en el  cuarto trimestre  no sólo se volviera a los resultados del tercero, si no que incluso se superasen, de tal modo que en el conjunto del ejercicio  2019  se alcanzase el objetivo previsto  en el Plan Estratégico 2018-2020 en EBITDA y Bº Neto, cuyos importes son (recordemos): EBITDA= 29,820 millones y Bº Neto= 26,912 millones Para ello los resultados del 4º trimestre deberían de ser mejores que los del tercero. En este apunte examino esta posibilidad de resultados sorprendentes en el 4º trimestre basándome en el hecho de que el sistema de retribución del Consejo de Administración está vinculado al cumplimiento del Plan Estratégico. Según estos estímulos  “retributivos” del Consejo,  “cada uno de sus miembros recibirá un 0,2% del capital (en cada uno de los años contemplados en el Plan Estratégico) cuando se superen en un 10% dos de las tres cifras clave en las que se basa el plan (Ventas, EBITDA y Rdo. Neto).”  Esta circunstancia ya se dio en 2018 a  nivel de EBITDA y Resultado Neto: El EBITDA  del Plan Estratégico  aumentado en un 10% fue: 15,312  y el EBITDA real: 15,649 El Rdo. Neto del Plan Estratégico aumentado en un 10% fue: 11,721 y  el Rdo. Neto real: 11,986, A nivel de Cifra de Negocio no hubo nada que hacer, pues la real se quedó muy por debajo de la del Plan Estratégico, pero es igual porque les bastaba que se cumplieran dos de las tres cifras clave para poder cobrar el “bonus”.  ¿Podría ser que en 2019  el EBITDA y el Resultado Neto superasen en un 10%  las cifras del Plan Estratégico 2018-2020 para el año 2019?. En el informe de las cuentas del tercer trimestre se dice que “para el ejercicio 2019 se mantiene el compromiso de alcanzar similares niveles de consecución a los alcanzados en 2018 esto es en términos de márgenes y resultados”.  Este enunciado es confuso porque no sabemos si quiere decir que en 2019 se alcanzarán los objetivos del Plan Estratégico o  si al igual  que en 2018,  EBITDA y Rdo. Neto superarán al Plan Estratégico en un 10% para que así el Consejo de Administración pueda ser retribuído con  otro  0,2% del capital.  Bajo este último supuesto, las cifras a superar en 2019 serían: EBITDA=32,802, (el  EBITDA del Plan Estratégico  para 2019 es 29,820) y Bº Neto=29,603, (el Bº Neto del Plan Estratégico para 2019 es 26,912) Para ello en el 4º Trimestre: -        el EBITDA debería de ser 13,251 M€  (8.837 en el 3er Trimestre) y -        el Rdo. Neto: 12,397 M€,  (8.917 en el 3er Trimestre) o sea el crecimiento intertrimestral deberería de ser del 50% en EBITDA y del 39% en Rdo. Neto, porcentajes  que se nos antojan inalcanzables, pero todo podría ser por la aportación en este cuarto trimestre de las empresas recién adquiridas cuyos resultados no se incluyeron en los nueve primeros meses.  Es decir: este 4º Trimestre sería el punto de inflexión en la materialización del crecimiento inorgánico, por lo que habría un “salto” en la cifra trimestral de ventas.  Suponiendo  para el 4º Trimestre una Cifra de Negocio  de “salto” de 60 millones,  el margen de EBITDA(13,251) sería del 22% (19,9% en el 3er Trim.) y el margen de Bº Neto(12,397)  alcanzaría el 20,6% (20,2% en el 3er Trim.). Visto así en porcentaje de márgenes,  el aumento de puntos porcentuales  respecto el tercer trimestre no es mucho: 2,1 p.p. en EBITDA y 0,4 p.p. en Rdo. Neto  Con un Bº Neto-2019 de casi 30 millones, el título podría estar cotizando tranquilamente por la zona 0,35-0,37€/acción y el PER seguiría  teniendo un valor razonable de 13,5 veces.  El potencial de revalorización sería del 34% respecto la cotización actual de 0,27. El precio del título en Bolsa no parece estar descontando esta “inflexión” del 4º Trimestre. ¿Lo descontará el 28 de febrero tras la presentación de resultados?.
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14/02/20 11:16
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Puede ser que se esté gestando un rebote de dos dígitos, pero para que se mantuviese a la cotización alcanzada  tras la subida,  se necesitaría un catalizador (entrada de algún fondo, venta de Latam, monetización de la nueva división de infraestructuras, etc.) porque de lo contrario volverá a gotear a la baja pues los traders venderán.   La acción está para eso,  para tradear,  y no para mucho más, (de momento)  por los problemas acumulados desde 2010.Pallete ha empezado a  tomar medidas contundentes  en setiembre de 2019 cuando el mercado  emitió señales sobre la gravedad de los problemas, pero Pallete llevaba en Telefonica desde hacía tres años (desde abril de 2016), ¿Porqué no tomo medidas antes de que tuviera que  actuar a la desesperada  presionado por el mercado?.Otro comentario sobre este artículo: Me gustaría que me explicaran  como calculan ese precio objetivo de 8,1. ¿Bajo qué supuestos lo han hallado?.  A mi se me hace muy dificil  entender que  vaya a alcanzar  esa cotización   si no aumenta facturación y disminuye deuda. Será que en un año piensan vender Latam y reducir deuda a 25.000 lo cual es  dificilisimo  porque negociarán bajo presión y los posibles compradores se aprovecharán de la situación de debilidad de Telefónica. La única salida es aumentar ingresos y en España está imposible por la enorme competencia que hay  en este sector de las telecos.Celebro que hayas decidido compartir este artículo en el foro, porque da mucho que pensar.  Saludos.
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14/02/20 08:07
Ha respondido al tema Ezentis (EZE): seguimiento de la acción
Estas estimaciones de Jose Manuel son muy optimistas. Un PER de 35 no lo tienen ni las empresas con perspectivas de crecimiento elevadísimo. Me parecería mucho más razonable un PER-2019 de 20, lo que implicaría un precio de 0,28 que es adonde se dirige la cotización de la acción según los analistas técnicos. Es obvio que no caerá hasta ahí, porque las perspectivas para este año (2020) son algo mejores, aunque el BPA-2020 no va a ser el doble del de 2019 ni de lejos, como pronostica Jose Manuel. En estas estimaciones sobre Ezentis  Jose Manuel  ha pecado de optimista y él lo sabe. La explicación  de porqué incurre en estos “optimismos” está en un artículo que publicó el pasado 27 de mayo: www.rankia.com/blog/invirtiendo-en-empresas/4267934-busca-altos-rendimientosEn este informe  anuncia  un vuelco a su filosofía inversora. Su idea es incorporar a su cartera acciones de alto potencial de revalorización para alcanzar rendimientos de tres cifras (por encima del 100%) y en esta búsqueda muchas veces detecta posibilidades de crecimiento a corto plazo donde no las hay. Creo que Ezentis es uno de esos casos. Yo no digo que Ezentis pueda levantar cabeza, pero le falta el catalizador que haga progresar  de forma sosegada  el precio de la acción. Ese catalizador  puede ser la entrada de un accionista mayoritario, el relevo de la actual cupula directiva,  o la mejora de la situación de Telefonica. Si te fijas  la cotización de Ezentis está “algo” ligada a la de Telefónica. Quiero decir que si Telefonica va bien en Bolsa, Ezentis también. Ojala las predicciones de Jose Manuel se cumplieran, pero yo no creo en los milagros.
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14/02/20 07:23
Ha respondido al tema ¿Nueva "pillada" en DEOLEO ?
 Un asunto que  a mí me infunde mucho temor es que se implante aquí en España la tasa Google y que como represalia EE.UU imponga aranceles a la importación del aceite de oliva. Esta medida sería letal para Deoleo. No creo que pudiera reponerse del golpe, porque las pérdidas anuales serían muy elevadas. En EE.UU las ventas de aceite de oliva se realizan a altos márgenes, que se iban a perder tras la imposición de aranceles. 
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12/02/20 13:43
Ha respondido al tema ¿Nueva "pillada" en DEOLEO ?
Segun este articulo: https://cincodias.elpais.com/cincodias/2020/02/11/mercados/1581447788_941987.html habrá que esperar 5 años para que el ratio DFN/EBITDA sea  3x.Esto da idea de lo superendeudada  que está y estará esta empresa.
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12/02/20 12:11
Ha respondido al tema ACS (ACS): seguimiento de la acción
Según el folleto que han mandado a la CNMV el 17 es el ultimo día https://www.cnmv.es/Portal/HR/verDoc.axd?t={944dffca-2621-471f-a1be-e3f0911f0e14} En las páginas  2 y 5  se lee:En su virtud, y en uso de esta delegación, con fecha 4 de febrero de 2020, se ha acordado llevar a efecto la segunda ejecución del Aumento de Capital (la “Segunda Ejecución”), fijando el valor de referencia máximo de tal Segunda Ejecución (Importe de la Opción Ejecutada) en 144 millones de euros.  El calendario previsto de la Segunda Ejecución es el siguiente: 12 de febrero de 2020: Publicación, por medio de complemento al presente documento informativo, del número de derechos de asignación gratuita necesarios para recibir una acción y precio definitivo del Compromiso de Compra. 17 de febrero de 2020: Publicación del anuncio de la Segunda Ejecución en el BORME. Último día en el que las acciones de ACS se negocian con derecho a participar en la Segunda Ejecución (last trading date). 18 de febrero de 2020: Comienzo del periodo de negociación de los derechos de asignación gratuita y del plazo para solicitar la retribución en efectivo (venta de derechos a ACS) en virtud del Compromiso de Compra. Fecha a partir de la cual las acciones de ACS se negocian sin derecho a participar en la Segunda Ejecución (ex–date). 19 de febrero de 2020: Fecha de determinación por Iberclear de las posiciones para la asignación de derechos de asignación gratuita (record date). 26 de febrero de 2020: Fin del plazo para solicitar retribución en efectivo (venta de derechos a ACS) en virtud del Compromiso de Compra. 3 de marzo de 2020: Fin del periodo de negociación de los derechos de asignación gratuita. Adquisición por ACS de los derechos de asignación gratuita a los accionistas que hayan optado por recibir efectivo en virtud del Compromiso de Compra. Saludos.
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12/02/20 11:08
Ha respondido al tema ACS (ACS): seguimiento de la acción
Te falta decir que los que prefieran recibir el dividendo en acciones  tendrán una acción nueva por cada 67 de las que ya tengan y que el último día  para comprar acciones con derecho a dividendo es el 17 de febrero.Saludos.
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12/02/20 10:34
Ha respondido al tema Amper (AMP): seguimiento de la acción
 El presente post es el resultado de mis reflexiones sobre el articulo https://josemanueldurba.com/informes/category/amper-situacion-a-fecha-3t-2019/ El articulo comenta los resultados del tercer trimestre de Amper. Lo atrayente del  escrito era la pregunta que se formulaba su autor:  ¿Cómo es posible que en un solo trimestre (el tercero) hayan doblado los márgenes que venía obteniendo?. La conclusión es que este crecimiento de márgenes se apoya en la reducción de costes y de esta forma no se puede crecer de forma sostenida.   Mi contribución con este post es ahondar en este tema y de paso realizar estimaciones “realistas”  sobre las cuentas de 2019 que supongo estarán al caer y las de 2020. Para responder a esta pregunta (de la duplicación de márgenes) lo que he hecho es comparar los resultados del 2º trimestre  (donde los márgenes son mucho más “lógicos”) con los del 3er trimestre.  El cuadro de cifras es el siguiente: La clave está en las cifras señaladas en rojo. A nivel de cifra de negocio en el tercer trimestre se ingresan 2,7 millones menos, pero los gastos de más “peso” (Aprovision.+Var exist+Personal)  disminuyen en  5,4 millones. Por consiguiente el EBITDA del tercer trimestre debería de aumentar en 2,7 millones. El aumento real es de 2,45 porque no hemos tenido en cuenta todos los gastos. El EBITDA pasa de 6,819 (2º Trim) a 8,837 (3er trim), es decir aumenta un 38,4% y esto hace que el Margen de EBITDA pase del 13,4% al 19,9%. Este aumento de  2,45 en EBITDA se traslada al resultado de Explotación, pero como el Resultado Financiero del tercer trimestre  aumenta en 2,4,  el Resultado antes de impuestos aumentará  en 4,85 (2,45+2,4) pasando de 5,045  a 9,936 lo que representa un incremento del 97%, responsable en última instancia de la duplicación del margen del Beneficio. Esta variabilidad de los márgenes, podría explicarse por la ciclicidad de los negocios de Amper, (hay variación de existencias, variación de aprovisionamientos, etc.  dependiendo de los proyectos y de la carga de trabajo) pero aún así va ser muy dificil  que Amper pueda seguir ahorrando en  aprovisionamiento y además obtener resultados financieros positivos esto último debido a que el grupo  está creciendo inorgánicamente de forma muy agresiva. Vamos a ser optimistas y suponer que  las cifras del cuarto trimestre van a ser parecidas a las del segundo, (lo del tercer trimestre dificilmente podría repetirse al menos este año).  Bajo ese supuesto, la cifra de negocio-2019 quedaría en 180 millones (grado de cumplimiento del objetivo=62%), equivalente a una facturación media trimestral de 45 millones.  El EBITDA-2019 sería de 26 millones (grado de cumplimiento del 87%) y el Bº Neto Atribuible de 22 millones (grado de cumplimiento del objetivo del 82%). Podría decirse que a nivel de EBITDA y Beneficios Amper ha cumplido con  los objetivos que se propuso, pero no a nivel de cifra de negocio. El beneficio por acción sería de 0,02 euros (22/1075,268) y el PER-2019 a un precio de 0,27 euros el título sería de 13,5 (0,27/0,02). En principio sería recomendable la compra  de este título a este precio siempre que estuvieran claras sus posibilidades de crecimiento de la cifra de negocio. Y es ahí donde  podrían surgir las incertidumbres. El ratio “Cartera de Pedidos/Cifra de Negocio” es del 88%  porcentaje que debería de superar el 100%, dada la  ciclicidad del negocio (siempre es preferible tener trabajo en la reserva). Pero aún así  no es nada atrevido considerar que será posible para el grupo  lograr en 2020 una facturación media por trimestre de 50 millones (+11%), por lo que la facturación 2020, quedaría en 200 millones, (grado de cumplimiento del objetivo: 57%). Aplicando los márgenes de EBITDA  (14%) y Beneficio (10%)  del segundo trimestre de 2019 tendríamos un EBITDA de 28 millones = 69% del objetivo-2020)  y un Beneficio de 20 (53% del objetivo-2020). Serían unos resultados similares a los de 2019. Solo un aumento de márgenes mejoraría estas  estimaciones para 2020.  Pero este aumento de márgenes solo puede conseguirse aumentando ingresos buscando efectos de economía de escala y eso es lo  difícil. Amper solo subirá en Bolsa si consiguiese alcanzar los objetivos del Plan Estratégico a nivel de Cifra de Negocios.  Y a la vista la evolución de este parámetro, por ahora no creemos que ello sea posible. A no ser que cambien a mejor las perspectivas con la firma de algún macroproyecto de tipo tecnólogico, (que es donde los márgenes son más altos) o la adquisición de una empresa de  tamaño mediano (no las compañías de nicho integradas hasta la fecha),  no creemos pueda pasar de los famosos 0,30 euros. Sin embargo, dado que a 0,27 su PER es aceptable (13,5)  no se podría desaconsejar invertir en el valor por si surgiera ese catalizador que todo  el mundo espera (y que nunca llega) que haga subir el precio de la acción.
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11/02/20 14:22
Ha respondido al tema NBI Bearings Europe
Siguiendo tu recomendación, pregunté a NBI BEARING  si esto del coronavirus, les iba a afectar y la respuesta es no. Me respondieron lo siguiente: Las dos primeras líneas son correctas, el resto matizo y explico: NBI, para su división de rodamientos, se abastece en su gran mayoría de Asia, siendo Cronos el proveedor más importante.  En esta división un 70% de las ventas mensuales se corresponden con programas (cartera de pedidos) pactados con los clientes. Dichos programas se cierran a 12-18- 24 meses y en la gran mayoría se renuevan automáticamente.El tránsito medio de las piezas (desde que salen de origen hasta que están listas para la venta) es de 130 días.NBI estoca gran parte de las entregas de sus clientes con varios meses de antelación. Además ofrece un sobre-stock de seguridad para algunas aplicaciones concretas. Es decir, aunque nuestros proveedores (en algunos casos) si están teniendo problemas para volver a sus puestos de trabajo, para los ingresos de NBI el impacto del virus en la actualidad es nulo. El material estocado cubre gran parte de las entregas del primer semestre de 2020. Las dos primeras líneas a que se refiere quien me ha contestado son:Como sabes un proveedor estratégico de NBI es la China Cronos (Changzhou Cronos Special Bearing Manufacture Co Ltd). Esta empresa China fabrica rodamientos diseñados en NBI. 
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11/02/20 14:00
Ha respondido al tema Catenon
 He confeccionado  una tabla con los resultados de cada trimestre de 2018 para verificar si los aumentos (de cifra de negocio, márgenes y EBITDA) del cuarto trimestre de 2019   son  de tipo estacional, es decir si el último trimestre  de cada año es mejor que los anteriores trimestres de ese mismo año.  Se trataría de ver si en el cuarto trimestre de 2018 también se dispararon la cifra de negocio, los  márgenes y  el EBITDA. La  respuesta es no. En el cuarto trimestre de 2018  sucede lo contrario que en el cuarto trimestre del 2019: hay caída de cifra de negocio,  márgenes y EBITDA, en relación sobre todo a los dos primeros trimestres de ese año 2018. Al no existir efecto estacional es más creíble que  la tendencia al alza de cifra de negocios, márgenes y EBITDA del cuarto trimestre de 2019  pudiera ser debida a la progresiva implantación del Plan Estratégico.  A pesar de todo esta afirmación hay que tomársela con cautela porque siempre surgen imprevistos y más en un negocio de tanta competencia y  en el que  es muy difícil fidelizar a un cliente. En abril conoceremos el avance de resultados del primer trimestre de 2020.  Si fuesen “algo” mejores que los del cuarto trimestre de 2019,  podríamos empezar a creer que el giro estratégico de Catenon  está empezando a dar sus frutos. Podría haber “reacción” como tu dices. Asegurarlo ya ahora mismo, podría ser prematuro.  Lo que está claro es que esta “reacción” no  es típica de los últimos trimestres de cada año. 
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10/02/20 11:44
Ha respondido al tema Catenon
 Los resultados de 2019 según el Avance facilitado han sido decepcionantes (ya lo fueron los del primer semestre).La cifra de negocio ha caido en 781.445 euros  (un 9,7%)  y los costes operativos han aumentado  en 485.684 euros (+ 7,5%). La conjunción de ambos efectos adversos ha supuesto una disminución  de 1.000.694 euros del EBITDA equivalente a un retroceso del 66% (desde el 1.514.743 de 2018 ha caído al 514.049 de 2019).  Aunque la empresa no lo ha facilitado,  lo más probable es que las cuentas de 2019 reflejen un Resultado de Explotación (EBIT)  negativo de -150.000 euros y una pérdidas netas de -240.000. A pesar de todo  y por ser la partida de “Amortizaciones+Deterioro” sustancialmente mayor  que el Capex se generará  “cash flow libre” por un valor aproximado de 200.000 euros que podría destinarse a reducir deuda.  La deuda neta a 31-12-2019  quedaría en 1,9 millones y el ratio DFN/EBITDA alcanzaría 3,7x frente al 1,5X de 2018. A su vez el ratio EV/EBITDA subiría a 22 frente al 7,7 de 2018. Si se confirmara mi pronóstico, (cuando se publiquen las cuentas definitivas) este empeoramiento de la estructura financiera y el encarecimiento de la empresa debería de propiciar un desplome de la cotización a sus orígenes, pero quizá no suceda, (al menos a corto plazo) si se analizan las causas que han propiciado esta debacle, causas que están relacionadas con el proceso de reestructuración de la empresa, con cambio de modelo de negocio incluido Según sus directivos, el objetivo de Catenon es lograr crecer orgánicamente minimizando riesgos y costes, y buscando la recurrencia de ingresos, manteniendo la ventaja competitiva de su tecnología.  A tal fin en 2019 inició las siguientes acciones: -          Introducir la figura de “Partner” (franquiciado), como modelo de crecimiento en regiones donde Catenon no está presente. Ello le posibilitaría crecer en distintos países a bajo coste ya que los riesgos los asumiría el franquiciado. A tal fin  ha creado un “Catenon Entrepreneur Program” para la formación de futuros franquiciados -          Potenciar la figura de Gestor de Cuentas  (Revenue Manager) en las unidades de negocio de mayor peso del grupo. A tal fin ha creado el “Catenon  Academy”  para la selección formación y mentoring de los Gestores de Cuentas.  Los Gestores de Cuentas son el Core Business del negocio  porque desarrollan e implementan procesos de “busqueda de talento” personalizados para el cliente en un máximo de 20 días que pretenden acortar a 10. -          Fortalecer el área RPO (Recruiting Process Outsourcing) realizando tareas de “selección de talento” para los Departamentos de Recursos Humanos que deleguen en Catenon esta responsabilidad. Este área tiene márgenes inferiores que los procesos personalizados, pero una gran recurrencia de ingresos. Asimismo, esta línea de negocio  se va a integrar verticalmente  por sectores de actividad económica: Travel&Tourism, Energy, Engineering, Moda&Retail, etc. -          Invertir en proyectos de Innovacion tecnologica: TAMS (Talent Adquisition Management System) y Talent Hackers. Se trataría de aplicar la tecnología  de inteligencia del dato a la industria de “Adquisición de Talento”. Estas plataformas incorporarían la funcionalidad de generación de "leads" (contactos) de negocio, lo que permitiría la aceleración de ingresos vía canales alternativos de comercialización. El TAMS sería como especie de “asistente virtual” que permitiría acortar muchísimo (hasta  5 veces) el proceso de selección y búsqueda de talento, por lo que la productividad y eficiencia de partners, gestores de cuentas y consultores aumentaría muchísimo. Se ingresaría más con los mismos costes. -          Desarrollar la plataforma Smapick  para SaaS, Cloud y API para que pueda licenciarse a los clientes que lo deseen y así utilizar ellos las mismas herramientas de Catenon.  Constituiría una fuente adicional y escalable de ingresos  para Catenon.  Además de proveedor de servicios,  Catenon sería un proveedor de tecnología. Estas dos últimas acciones las desarrolla Catenon conjuntamente con Indra. -          Politica de riesgos de cliente: Valoración de sus riesgos y de su rentabilidad -          Politica operativa: cumplimiento de plazos -          Política comercial: precios y términos de facturación. -          Desapalancamiento financiero Este giro estratégico que ha dado Catenon a su negocio se ha traducido en disminución de ingresos y aumento de costes en 2019 y muy probablemente siga así al menos  hasta 2021 y esperemos que finalice ahí esta etapa de transición. La disminución de ingresos-2019 ha sido debida a lo siguiente: 1.- La operación de venta del 80% de  “Catenon India y Singapur”  al director general de esta filial que ha pasado a ser “partner”,  o  sea franquiciado. Ello ha implicado que desde marzo de 2019 esta filial pasase de consolidar por integración  global a hacerlo por proporcionalidad (que es el 20%). Catenon cobrará unos royalties del 16% de la facturación, que durante los cinco primeros años se irán acumulando  para hacerse efectivo el pago de la acumulación al cabo de ese tiempo o de 480.000 euros, (el importe que sea mayor). El franquiciado ya ha pagado otros 480.000 euros, en el momento que se hizo con la franquicia. 2.- En 2019 se han cancelado o no renovado proyectos no rentables o que están poniendo en peligro la rentabilidad futura. 3.- Parte del personal de Catenon  (el de más experiencia) a lo largo de 2019  tuvo que ocuparse en  efectuar  especificaciones funcionales para el TAMS (en colaboración con Indra)  no pudiéndose dedicar a los procesos de venta, facturación y gestión de operaciones. Esto por lo que respecta a los ingresos. En relación a los gastos, el hecho de focalizar la generación de valor y la ventaja competitiva en la formación del personal  y la  innovación tecnológica acarrea costes altísimos que a una empresa de la escasa facturación de  Catenon  le es difícil digerir. Tanto el adiestramiento de Partners y Gestores de Cuentas (son gastos de personal improductivo) como el desarrollo de todas estas “plataformas tecnológicas disruptivas”  de alguna manera tienen que financiarse.  El cash-flow operativo puede resultar insuficiente y  la deuda no puede aumentar porque Catenon quiere desapalancarse financieramente hablando.  Además, este proceso de deconstrucción de “métodos tradicionales” para adaptarse a las nuevas realidades del mercado de ”adquisición de talento” puede durar varios años. Ya en 2013 Catenon  tuvo que sufrir un proceso de  adaptación de la estructura corporativa y tecnológica similar a la actual. En aquella ocasión necesitó realizar  dos ampliaciones de capital (a 1 euro  y 0,80 euros) para financiar todo el proceso de cambio que duró tres años. Muy probablemente la historia se repita.  Como ahora el problema no es tan grave como el de aquella época quizá todo el cambio pueda financiarse con el cash-flow que se genere.  Pero, aún así sería necesaria una ampliación de capital para financiar el circulante que ha de crecer bastante en caso de que a raíz de estos cambios los ingresos aumenten.  ¿Cómo se financiarán estos aumentos de circulante?. Solo queda echar mano de los accionistas en una nueva ampliación de capital. A mi manera de ver la ampliación de capital deberá de hacerse sí o sí bien para completar la finalización del proceso reestructurativo o bien para financiar el aumento de circulante que se va producir, tras la implantación de todas las medidas antedichas. Partimos de la base de que Catenon va a tener éxito en este empeño, lo que parece lógico, pues todo esfuerzo por adaptarse a tecnologías y sistemas vanguardistas suele ser recompensado por la clientela. Lo que  pasa que para que no existiera mucha dilución  de los futuros beneficios , el precio de suscripción de las acciones nuevas debería de rondar el euro y a tal fin han iniciado el calentamiento de la acción. A mi  entender lo han hecho antes de tiempo, pues el momento clave para realizarla sería  el año 2021. Un  punto muy negativo de Catenon es que no publica  previsiones de Resultados y Balance.  Lo único que hay sobre este tema son unas estimaciones de Gaesco que están totalmente desfasadas, por estar muy “hinchadas”, (para 2019 estima una cifra de negocio  un 72% por encima del importe real y  un EBITDA un 330%   por encima del real). El estudio  de Gaesco debería de rehacerse utilizando como modelo lo sucedido  en 2019 y ahí se demostraría si  es necesaria una ampliación de capital o  no. Yo personalmente no voy a invertir en este título, al menos a los actuales precios. Dado que ya han pasado los primeros momentos de la fiebre inversora (propiciada por  la promoción que se ha realizado de sus nuevos desarrollos tecnológicos), lo más probable es que  vaya goteando a la baja  hasta caer por debajo de los 0,30. En ese momento y en función de los resultados que vaya publicando relativos al primer semestre de 2020 y al avance de todo el 2020, tomaría la decisión o no de invertir. Antes no. Mi impresión es que esta empresa alcanzará los objetivos propuestos pero  tendrá que solicitar la ayuda de los accionistas (a efectos de financiación del circulante) y para eso tendrá que subir el precio de la acción a 0,8 e incluso un euro, basándose en los precios objetivos que pudiera publicar Gaesco, en un nuevo informe que se necesita como el comer. 
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07/02/20 09:37
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
 No veo claramente qué cuentas haces. Suponiendo una entrega media de 5.000 toneladas año, ingresaría 15 millones. Como ahora factura 76, el aumento de la cifra de negocio sería de un 20%, no doblaría facturación ni mucho menos. Algo no debo de haber entendido. Saludos.
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06/02/20 10:11
Ha respondido al tema ¿Qué está pasando en el Banco de Sabadell?
Aunque las necesidades de capital del Sabadell  y sus riesgos estén cubiertos hay que tener en cuenta otros aspectos esenciales para un inversor, como son las estimaciones de resultados para los próximos ejercicios, que son de claro estancamiento. Y si una empresa no progresa en beneficios su cotización cae por muy solvente que sea. Y eso es lo que está pasando con el Sabadell: puede tener una gran solvencia y una cobertura de la morosidad del 100%, pero si  los beneficios no crecen, los inversores se van.  Según Bankinter, las estimaciones de resultados del Banco de Sabadell para los ejercicios 2020-2022 son las siguientes: Principales estimaciones B. Sabadell trienio 2020-2022 Las cifras previstas para 2020 son flojas a nivel operativo y el guidance para 2021 no anticipa un cambio de tendencia.  Son resultados flojos que no insuflan optimismo al inversor. Solo en 2022 vemos mejorías (aunque débiles) en márgenes, beneficios y eficiencia.  Bankinter  le da un precio objetivo de 0,90  euros/acción equivalente a un PER de  6,7 por debajo de la media del  sector. Si se estimaran crecimientos de sus beneficios de solo un digito medio,  su PER sería de 9 y su precio escalaría posiciones hasta el 1,20. Al no crecer,  el PER  y la cotización del título pierden fuelle.  Hoy por hoy solo  una fusión con el BBVA  sería el único catalizador de su remontada en Bolsa. Un asunto que no entendemos es el del pay-out.  Nos dicen que es del 40%, pero dividiendo el dividendo (0.04) por el BPA  (0,137 descontando autocartera)  obtenemos un 29,2% como cifra de "payout". ¿Alguien sabe como calculan ellos ese 40%?. Si el payout fuese del 40% el dividendo debería ser 0,055 euros/acción. Si nos despistan con elementos tan fáciles de detectar, ¿Qué no harán con otros más complejos?.  Nos sería de mucha utilidad conocer la opinión de JM Durba sobre estas estimaciones de Bankinter  y sobre el tema del "payout"Saludos.
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06/02/20 07:33
Ha respondido al tema NBI Bearings Europe
Gracias por intervenir. Hay un tercer factor que también podría estar relacionado con esta caída del precio de la acción, pero no lo cité porque no estoy muy seguro. Como sabes un proveedor estratégico de NBI es la China Cronos (Changzhou Cronos Special Bearing Manufacture Co Ltd). Esta empresa China fabrica rodamientos diseñados en NBI. Posteriormente NBI vende a sus clientes estos rodamientos fabricados por Cronos. Changzhou está a 700 kilómetros de Wuhan por lo que no creo que se haya visto afectada por la epidemia de coronavirus. Si así fuese NBI podría no estar atendiendo las necesidades de clientes abastecidos por Cronos, por lo que la facturación presupuestada para 2020 tampoco se alcanzaría. Sin embargo no creo que esta crisis sanitaria china influya en la facturación-2020 de NBI. Además no creo que estas ventas de rodamientos de Cronos representen un porcentaje importante de la facturación de NBI.Esta idea sobre Cronos se me ocurrió también ayer, pero no la cité por no darle importancia, aunque quizá la tenga. No sé lo que opinarás al respecto.  Saludos.
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05/02/20 15:45
Ha respondido al tema NBI Bearings Europe
 A mi se me ocurren dos motivos que podrían justificar esa bajada: 1.- Los resultados de 2019 podrían  arrojar unas cifras por debajo de lo presupuestado (Ingresos=27,605 M€ y Ebitda=5,803 M€),  Lo sabremos el próximo 28 de febrero cuando presente los resultados del cuarto trimestre de 2019.2.- En este mes de febrero NBI  va a desembolsar 1,5 M€ por el 91,5% de Metalurgicas Galindo y realizar una ampliación de capital por un millón de euros. Seguramente que la ampliación se hará a precios de mercado.  A tal efecto, interesaría que el precio de la acción fuese lo más baja posible para favorecer a los receptores de los títulos. No sé si acertaré. Quien mejor podría dar una explicación es "rey" porque la sigue desde sus comienzos.Saludos.
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03/02/20 15:34
Ha respondido al tema ¿Qué está pasando en el Banco de Sabadell?
 En este artículo de hoy se habla de una posible fusión del Sabadell con el BBVA. https://www.merca2.es/sabadell-bankia-fusion-bbva/  El BBVA financiaría la operación desinvirtiendo en el negocio bancario estadounidense.  Dado que el Sr. Oliu dijo lo contrario el pasado viernes, el banco ha desmentido esta operación, pero muchos analistas (Bestinver)  la consideran como muy probable, aunque todavía está muy verde. La absorción del Sabadell, le puede llegar a costar al BBVA 8.000 millones de euros  equivalente a valorar cada acción del Sabadell a 1,42 euros.  
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03/02/20 09:07
Ha respondido al tema CIE Automotive (CIE)
 El mínimo de la sesión  de hoy, por el momento está en 19,35. Ignoro si las has pillado a ese precio. Yo hubiera esperado un poco  hasta que el número de afectados por el coronavirus empezara a decaer. Cie  Automotive tiene 10 factorías en China. Muy probablemente alguna de ellas, (si no todas), deberán de interrumpir su producción  por las plantas de ensamblaje afectadas por la epidemia. Se habla de un parón de tres meses y esto indudablemente perjudicará la facturación-2020 de Cie. Al desconocerse en qué porcentaje, el mercado lo puede descontar en demasía.  Si el contagio no remite Cie podría caer a 18 en cuestión de semanas. Que tengas suerte con la decisión. Yo por el momento voy a esperar. 
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03/02/20 07:14
Ha respondido al tema Banco Santander (SAN)
Gracias por el link.Creo que este test de estrés que anuncia el artículo es muy exigente.Realizarlo con retrocesos del PIB de 0,8% (2020), 2,1% (2021) y 1% (2022) equivale a decir que nuestros bancos necesitarán de mayor capital propio para hacer frente a estas eventualidades lo que provocará nuevas caídas de precios en el sector. ¿Se sabe qué bancos españoles van a ser sometidos a esta prueba de estres?.
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03/02/20 06:22
Ha respondido al tema ¿Qué está pasando en el Banco de Sabadell?
 En mi opinión el correctivo del Sabadell no es atribuible a las cuentas de 2019.  Como dice  y demuestra  mediante un exhaustivo análisis JM Durba,   las cuentas-2019 no son tan malas y de hecho le asigna al banco un precio objetivo de 1,51 en su informe del pasado 1 de febrero: https://josemanueldurba.com/informes/category/sabadell/ donde comenta en profundidad los resultados de 2019 realizando, además, un estudio comparativo con los de 2018.  La causa última de esta caída la situaría en el  “profit warning encubierto”  (para 2020) que se lanzó con motivo de la presentación de resultados-2019 y que  puso de actualidad  un informe que sobre el Sabadell publicó Bank of America Merrill Lynch  (BoAML) el pasado mes de diciembre en el que estimaba para el  banco español un precio objetivo de 0,50 euros por título. Yo particularmente no hubiera hecho caso de este informe ni me acordaría de él sino fuese porque el presidente del Sabadell utilizó frases de tipo “bíblico” para desprestigiarlo, como por ejemplo: “Perdónalos, Señor, no saben de lo que hablan”. Esta réplica  tan fuera de lugar, me puso sobre la pista de que  “algo” malo podía suceder al valor. No creo que la cotización del Sabadell caiga a 0,50, pero no debemos de obviar los motivos en los que BoAML basa tal apreciación. En el Plan Estratégico para el período 2018-2020 se hablaba de alcanzar un beneficio de 1.400 millones al término de 2020. Ahora el banco aplaza a 2021 la consecución de esta meta. Pero aún así lo tiene muy difícil porque el beneficio debería de crecer un 35% en 2020 y un 35% en 2021 o un 30% en 2020 y un 40% en 2021. Las razones que imposibilitarían el cumplimiento de este objetivo aún en 2021 serían los siguientes: -          El actual contexto de los tipos de interés -          La intensa competencia del mercado que irá en aumento con la progresiva aparición de las Fintech que realizarán todo tipo de negocios bancarios: pagos,  transferencias, seguros, fondos, tarjetas… -          La nula aportación de TSB a la rentabilidad. Los analistas de BoAML sostienen que el plan de negocio de TSB para los próximos tres años no va a funcionar. En concreto no creen que pueda alcanzar un ahorro de 100 millones de libras en 2020. -          Los activos improductivos o problemáticos (créditos morosos, inmuebles adjudicados), todavía pendientes de provisiones -          La necesidad de realizar provisiones adicionales por temas regulatorios -          Los menores ingresos por venta de activos y una floja guía de evolución de ingresos. -          La baja rentabilidad de sus activos productivos.  Según BoAML, el Sabadell no está en la mejor de las posiciones para incrementar su rentabilidad. -          La negación de una posible fusión por parte de la presidencia del Banco. Ello impedirá reducir costes y compensar el efecto negativo de los tipos de interés. -          No podrá integrar en sus resultados a Solvia, la aseguradora Mediterraneo-Vida y su gestora de activos. Solo la venta de su gestora de fondos a Amundi supondrá deshacerse de un negocio que aportó 65 millones de euros en comisiones netas en 2019. -          Existen otras incertidumbres sobre el futuro de este banco que todavía no se han despejado, por ejemplo: el resultado de la “criba” de sus propios clientes modificando las condiciones de su cuenta Expansion, la prolongación sine-die del dividendo en acciones, la posible venta de TSB, etc. Por todos estos motivos,  la cotización del Sabadell está penalizada. Habrá que empezar a creer que las estimaciones de BoAML no son tan descabelladas, aunque a mi en particular me resultaría difícil creer que el Sabadell pueda cotizar por debajo de 0,72.  La inversión en bancos a largo plazo solo será atractiva cuando el BCE aumente los tipos de interés. Mientras tanto, la apertura de posiciones en el sector ha de ser meramente especulativa. Bajo esta premisa el Banco de Sabadell sería una inversión  que tendría su sentido a precios entorno los 0,72. En su análisis técnico el forero “Remora Bolsa”  ayer mismo recomendaba entrar por encima de 0,83. Tiene sentido. Pero ¡cuidado! Porque podría consolidar posiciones algo más abajo en la zona 0,72-0,76. En su análisis del pasado sábado, JM Durba no se pronunció al respecto  y eso que él ya está posicionado en el Sabadell siguiendo la estrategia desvelada en su artículo “En busca de altos rendimientos” en: www.rankia.com/blog/invirtiendo-en-empresas/4267934-busca-altos-rendimientos de lectura obligada para quien quiera incluir en su cartera los denominados “multibagger stocks” en la jerga bursátil que son acciones con posibilidad de ofrecer rentabilidades por encima del 100% en un período razonable de tiempo (entre 1 año y 2).   
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31/01/20 16:48
Ha respondido al tema Nicolas Correa (NEA)
 Sobre  el asunto de Jose Manuel Durba, solo quería hacer una pequeña matización. Este inversor era principalmente fundamentalista, es decir sólo invertia en aquellas empresas en las que veía buenos márgenes, estaban saneadas y su track record era impecable. El pasado mes de mayo públicó un artículo en su blog de rankia que marcó un punto de inflexion en su filosofía de inversión bursátil. El articulo lo titulaba “En busca de altos rendimientos”. https://www.rankia.com/blog/invirtiendo-en-empresas/4267934-busca-altos-rendimientos A partir de esa fecha  se propuso como objetivo incorporar a su cartera,  valores de bolsa que se revalorizasen a tres dígitos es decir con una rentabilidad anual por encima del 100%. El riesgo era mucho más alto.  Eligió OHL, Sabadell y ahora Ezentis, (entró a fin de año a 0,385) . Por ahora OHL le está saliendo bien. En Sabadell no pierde,  e  incluso gana “algo” pues la compró a 0,80. En un principio desechó Nicolas Correa porque no vió la posibilidad de un rendimiento del 100%. Por eso no le interesó,  no porqué considerara que el valor fuese malo. Esto es lo que hay, perdona la digresión. Creo que JM Durba es también forero bajo el Nick ”chanquete”, pero no lo sé seguro. 
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31/01/20 14:03
Ha respondido al tema Ezentis (EZE): seguimiento de la acción
A mi lo que más me ha llamado  la atención de Ezentis, hoy,  es que cayendo Telefonica un 0,81% y el Ibex un 1,16%, Ezentis haya subido un 1,78% y además cerrando en el máximo del día con un volumen de más de 2 millones de títulos muy por encima de la media diaria. ¿Sabes si hay alguna noticia relevante que justifique esta subida tan a contracorriente?.
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31/01/20 13:11
Ha respondido al tema MasMovil Ibercom (ICOM.MC)
Aumentó  90.000 lineas en octubre, pero a costa de otros operadores. Es decir no son nuevas líneas. Esta manera de crecer quitando clientes a otros, no le puede durar siempre. Quiero decir que tendrá que buscarse otra manera de crecer. De lo contrario  su precio empezará a caer como otra telefonica cualquiera. A ver qué  se les ocurre hacer para que  esto no suceda. Lo de comprar Vodafone lo veo ·"algo" dificil dada su situación financiera. Debería de ampliar capital, y el precio de la acción se resentiría. ¿Tú que opinas sobre el futuro de MasMovil?. Yo no lo veo claro y por esto no compro.
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