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Karinsky

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Karinsky 15/09/22 22:34
Ha respondido al tema Obligaciones de Eroski y Fagor
Buenas.Aparte de la estrechez del mercado, creo que para los fondos de inversión mayoritarios la principal barrera es la falta de calificación crediticia que presenta la deuda de Eroski (sin rating o con ratings bajos directamente, los estatutos prohíben invertir). Y el capital riesgo no entraría a través de un mercado como el Send.En general, y al menos en el corto plazo, no sería excesivamente optimista sobre la cotización de las AFS y OS; más allá de la incertidumbre que aún existe (a nivel macro y a nivel de la propia empresa), creo que cualquiera que haya seguido las cotizaciones durante los últimos años habrá podido comprobar que la evolución no ha respondido a los eventos de mercado que se han ido produciendo (ni a refinanciaciones, ni a publicaciones de resultados, ni a ventas como las del 50% de Caprabo). Más bien, parece que siempre han pesado más circunstancias propias de las emisiones (mercado ilíquido, tipo de emisor, tipo de tenedores,...) y, a bote pronto, no encuentro que éstas hayan cambiado.Así que, ojalá mañana mismo pase lo contrario, pero posiblemente sea más práctico considerar que la cotizaciones, de la misma manera que llevan (con canje o sin él) ofreciendo un descuento muy alto desde hace muchos años, sigan de la misma manera durante todavía bastante tiempo. Si todo sale bien, el cupón será una buena recompensa, mientras que las ganancias por revalorización pueden tardar en llegar.Un saludo.
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Karinsky 18/04/22 18:13
Ha respondido al tema Obligaciones de Eroski y Fagor
Buenas Argonte.Si no lo he mirado mal, en las Cuentas Anuales sólo se desglosa el porcentaje de autocartera correspondiente a la emisión de AFSE que se contabilizan en patrimonio (las "malas" para el foro, las que ofrecen un tipo de interés del 2,5% + euribor a 12 meses).Y en concreto, la información se ofrece así en las últimas cuentas anuales publicadas (pág 64):Es decir, de un importe en circulación de cerca de 125 millones de euros, Eroski tiene como autocartera casi 30 millones (aprox 24% del total del saldo vivo de la emisión).Respecto a las otras dos series (las AFSE "buenas" y las OSE), se contabilizan como Pasivo y, al menos yo, no he encontrado el desglose. Ahora bien, no veo razón para que Eroski no tenga un porcentaje similar de, cuanto menos, las "buenas" (por supuesto, lo estoy aventurando). Lo que no soy capaz de deducir es cómo cuadra dicha autocartera con el límite del 10% que se establecía en el folleto de salida al mercado de la emisión (salvo que sea el 10% del importe de la emisión original, que puede que fuesen 300 millones justos).Un saludo
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Karinsky 15/04/22 08:40
Ha respondido al tema Obligaciones de Eroski y Fagor
Buenas.Estoy de acuerdo con la conclusión a la que llegas, pero creo añadiría un par de matizaciones. Por un lado, el beneficio operativo del último año ya se encuentra por encima de los 200 millones de euros y no creo que sea útil sentido sacar una media de los últimos 10 años como referencia para una subida reciente en los tipos de interés. Por el otro, dicha subida en los tipos es todavía poco significativa en relación a la inflación existente y ésta, con IPC por encima del 9%, supone una reducción en términos reales de las deudas, lo que beneficia a cualquier deudor (no voy a llegar a decir que las deudas son ahora un 9% menos valiosas que antes, pero está claro que cada euro de deuda de 2021 no es comparable con un euro de deuda actual, sobre todo si tienes mecanismos para trasladar los incrementos de precios al consumidor final mientras las deudas se mantienen igual en términos nominativos). En ese sentido, la inflación históricamente supone otro viento de cola para casi todos los endeudados, sean empresas, gobiernos o particulares.En cualquier caso, sí, veo muy difícil que se plantea algún tipo de canje a corto plazo, sobre todo por dos razones: los recursos financieros irán primero a amortizar la deuda bancaria o a cubrir nuevas inversiones y, especialmente, tengo la sensación de que a estas alturas la deuda minorista es cómoda para Eroski (poco ruidosa, sin exigencias) y siendo ella la mayor tenedora de títulos (creo que en alguna serie tiene cerca del 30% de la emisión según las cuentas anuales) puede controlar el precio con facilidad.Un saludo
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Karinsky 30/10/21 08:13
Ha respondido al tema Obligaciones de Eroski y Fagor
Buenas.En su momento ya se debatió sobre si era más pertinente estudiar los resultados operativos o los beneficios totales a la hora de conocer la salud del negocio. Y precisamente la comparación entre Eroski y Fagor ilustra bien por qué a veces es mejor atender a los primeros. O al menos no interpretarlos de la misma manera.A nivel operativo, Eroski no ha perdido dinero en los últimos 10 años. Siendo así, siempre existirá la opción de refinanciar, reestructurar, trocear,... el negocio y seguir adelante con otra estructura contable, otro modelo de financiación etc. El caso de Fagor no era éste: la empresa perdía dinero con la abrir la persiana y simplemente, por desgracia, no era capaz de ser rentable. Por eso, no hubo otra salida que dejarla caer.Creo que no es muy acertado hablar de empresa zombie en el caso de Eroski. Desde luego, no ahora, por lo  menos. Tampoco vería, entonces, muy lógico invertir en ella si pensara de esa manera. Otra cosa es que la inversión que hemos realizado salga bien: siempre, por ejemplo entre otras cosas, hay posibilidades de que una empresa siguiera mientras los deudores lo pierden todo. Así que, claro que hay riesgo. Posiblemente, cada vez menos.Un saludo
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Karinsky 28/10/21 11:08
Ha respondido al tema Obligaciones de Eroski y Fagor
Buenas.No sé si algún momento se ha llegado a conocer detalles concretos del plan estratégico hasta 2024 de Eroski, más allá de algún titular sobre aperturas previstas. La siguiente noticia de hoy (casi publirreportaje):  Eroski consolida su rentabilidad en la nueva etapa del consumo | Compañías | Cinco Días (elpais.com) no aporta nuevos datos tampoco, aunque sí llama la antención cierta contundencia a la hora de expresarse ("Ya no habrá más desinversiones en plantilla ni ajustes de personal, entre otros esfuerzos para reducir deuda", "Todos los recursos, financieros y humanos, están orientados ahora al crecimiento"). En otro momento. creo que este tipo de declaraciones generarían la réplica del pool financiero a través de algún medio digital. Iremos viendo, supongo.Un saludo
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