Grupo San Jose (GSJ)

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#1913

Re: Grupo San Jose (GSJ)

Pues dentro a 5.07€, con lo que publicó ayer debería ir hasta los 10€ si sigue ejecutando así de bien. No está en boga de los inversores españoles o internacionales, pero todo llega si la empresa es buena y los números lo demuestran.
#1914

Re: Grupo San Jose (GSJ)

A 10.?? Yo diría a 20€ jaja 
#1915

Re: Grupo San Jose (GSJ)

Con el volumen que lleva aún cerrara en 
rojo 
#1916

Re: Grupo San Jose (GSJ)

Esto dependerá de cuan en serio de tomen la recompra de acciones. Sí no lo han hecho hasta ahora, dudo que pongan mucho interés en ello. Además que irá contra el free float actual, con lo bueno y malo que implica ello. El señor rey dudo que vaya a vender por mucho que suba la acción.
#1917

Re: Grupo San Jose (GSJ)

SANJOSE construirá un edificio residencial de 160 viviendas en El Cañaveral, Madrid

26/02/2021
SPV Reoco 1 (Aedas Homes) ha adjudicado a SANJOSE Constructora las obras de ejecución de un edificio residencial de más de 18.000 metros cuadrados de superficie construida compuesta por seis plantas más ático con dos portales en un mismo bloque, dos sótanos, planta baja con dos locales comerciales, piscina, pista de pádel y zonas ajardinadas.
 
En total, la nueva promoción residencial contará con 160 viviendas, 160 trasteros, 175 plazas de garaje para coche y 11 plazas más para motocicletas.


#1918

Re: Grupo San Jose (GSJ)

Pues un cierre semanal por encima de 5,20€ podría suponer un cambio de tendencia con un 1er obj en los 6€  a ver si empieza a dar alegrias después de un año. 
Saludos 
#1919

Análisis resultados Grupo San José 2020

Resultados en general muy buenos, con un balance extraordinariamente sólido y activos ocultos dispuestos a aportar valor los próximos años

1.   Pérdidas y Ganancias 

La cifra de facturación se ha mantenido prácticamente constante a la del ejercicio pasado, rozando los 1.000M, no así el EBITDA que se ha disparado hasta casi los 75M€, frente a los 52M€ del 2019 (+43%), unas cifras nunca obtenidas por la compañía estos últimos años. Estos 23M€ adicionales se han conseguido, aparentemente gracias a unos mejores costes operativos, gastos de personal (+2) y otros gastos (+11), así como por la partida de “Otros ingresos de la explotación” (+5), junto con los ingresos ordinarios (+3)

Cuenta de resultados 2019-20
Cuenta de resultados 2019-20


El margen conjunto de EBITDA/Ventas se ha catapultado hasta el 7,8%, históricamente alto, solamente superado el 2015, con casi la mitad de la facturación. El 4T estanco ha facturado 272M€ y ha generado un EBITDA de 37,28M, con un 13,7% de margen, así que lo más probable es que se haya visto influenciado por la imputación del litigio recientemente ganado en Chile por sobre costes en la construcción de dos hospitales, y que han supuesto una indemnización de casi 30M€. Lo normal sería volver a márgenes normalizados de alrededor de un 6-7%. Pero también sería injusto restar mérito a este EBITDA “extemporáneo”, porque la realidad fue que los hospitales costaron más y la diferencia ha sido reconocida por sentencia judicial, con lo que dichos ingresos debieron ser tenidos en cuenta en ejercicios anteriores y como no lo fueron, se reconocen ahora. El EBITDA/ventas medio obtenido en el periodo 2015-20 ha sido del 6,97%

Si seguimos bajando por PyG, llegamos a un EBIT de 42,2M€ en el que observamos que los deterioros se han visto incrementados. Si el año pasado restaron 18,1M€, este 2020 lo hacen en 22,65M€, con lo que el bocado al EBITDA es de casi un 30%, aunque inferior porcentualmente al del 2019. Se tratan de deterioros diversos sobre saldos comerciales principalmente, y sobre existencias y valoraciones inmobiliarias en menor medida, pero son cifras dentro de lo normal en el sector.

En cuanto a las ramas de actividad, el peso de la construcción sigue siendo primordial, sobre todo en la generación de facturación (90% - 867,6M€) y de EBITDA (70%- 54,4M€)


Peso de las actividades
Peso de las actividades


Son márgenes bastante superiores a los obtenidos en ejercicios pasados. Y si comparamos estas cifras con las magnitudes que otras constructoras acaban de publicar para este 2020, ciñéndonos exclusivamente al área de construcción:

Principales magnitudes competencia 2020
Principales magnitudes competencia 2020


Sin duda es la más pequeña de las que cotizan en bolsa, pero sus márgenes son bastante superiores a los de la competencia, salvo ACS, lo que deja a Grupo San José en bastante buen lugar en cuanto a su eficiencia y competitividad.

El resultado financiero por su parte ha restado 6,2M€ este año, frente a los 157M€ que sumaron el 2019 (a consecuencia de la venta del 14,45% de DCN a Merlin, un activo que ha permanecido oculto durante muchos años), con lo que no tiene mucho sentido comparar ambas cifras. Pero si entramos en el detalle, sí que observamos que los gastos financieros han sufrido una considerable reducción pasando de 17,9M€ en el 2019 a 11,47M€ este 2020, lo que supone un ahorro de casi 6,5M€, debido fundamentalmente a la fuerte bajada del endeudamiento financiero. Las diferencia en cambio y ajustes por hiperinflación han restado nada más y nada menos 7,47M€, principalmente por la actividad e inversiones en Argentina. Los ingresos financieros por su parte han sumado 12,86M€. Después del ajuste impositivo observamos que el beneficio neto ha quedado finalmente en 22M€, frente a los 163M€ del ejercicio anterior, que como hemos dicho, incluía la plusvalía de la venta del 14,45% de DCN, con lo que tampoco tiene mucho sentido comparar ambas cifras.

 
 2. Cash-Flow

La generación de caja este 2020 ha vuelto a ser abrumadora:

Generación de caja
Generación de caja


El negocio por sí solo ha generado 74,5M€ (cifra similar al EBITDA), la materialización de inversiones ha aportado 24,2M€, por lo que el Flujo de Caja libre se ha ido a 98,7M€ (1,51€ por acción), que es un yield de casi el 30%, si tenemos en cuenta los precios de cotización de la compañía el pasado viernes. Ha destinado 26,1M€ al servicio de la deuda y 6,7M€ ha ido a parar a sus sufridos accionistas vía dividendos, así como 13,6M€ para cubrir variaciones de tipo de cambio, con lo que la compañía se ha encontrado al final del ejercicio con 52,3M€ más de “Efectivo y activos líquidos”.

Deuda financiera neta 2019-20
Deuda financiera neta 2019-20


La posición neta de tesorería ha pasado de 125,7€ a 194,2M€. Aunque si quisiéramos saber con qué disponibilidad líquida real cuenta la empresa para los próximos años, deberíamos también incluir los 86M€ prestados por Merlin Properties, cuyo capital e intereses no habría que devolver hasta el 2039, con lo que tendríamos una disponibilidades de 280M€.

GSJ se ha convertido estos años en una máquina perfectamente engrasada para generar caja:

Generación de caja periódo 2015-20
Generación de caja periódo 2015-20


Hablamos de un Flujo de Caja Libre de 632 millones de euros generados en estos últimos 6 años, o lo que es lo mismo: 9,72€ por acción.


 3. Balance 

Muy similar al del año pasado. El Fondo de Maniobra se ha visto incrementado en casi 15M€, y está ahora en 160M€, y el patrimonio neto está casi en 170M€, con una deuda financiera neta negativa, como ya hemos visto, con lo que la solvencia está fuera de cualquier duda.

Balance de situación 2019-20
Balance de situación 2019-20


Es improbable que un escenario desfavorable pueda poner en jaque la compañía en estos momentos, por la solidez de su balance y su caja, y porque ha demostrado todos estos años una gran resiliencia, incluida la vivida por la pandemia. Sí que es verdad que la crisis inmobiliaria del 2008 la cogió  “a pie cambiado”, sobre todo por la indigestión que le supuso la compra tan apalancada de “Parquesol”, pero lo que fue su negocio “core”, que es la construcción-concesiones-energía, se mantuvo siempre en número negros y generó, como hemos visto, grandes cantidades de efectivo.

Para una correcta lectura del balance y del valor de la compañía, debemos de tener en cuenta que existen muchos activos que se encuentran valorados contablemente a precios históricos, y que no reflejan su valor real. A modo de ejemplo y repasando la memoria que aporta la compañía:

-           10% de DCN, con un valor neto contable de tan solo 14,5M€ (nota 11 de la memoria), cuando Merlín pagó 169M€ por el 14,45% en 2019, con lo que dicha participación debe tener en el mercado una valoración muy superior a la registrada contablemente, valor que se irá incrementando paulatinamente conforme el proyecto Madrid Nuevo Norte vaya avanzando. https://distritocastellananorte.com/el-proyecto/
 
-          Diversas inversiones inmobiliarias que se destinan principalmente a alquiler (186.526 m2), ubicados principalmente en Argentina y contablemente con un valor de 11,9M€ (devaluadas por el peso argentino), y sobre los que la compañía indica un valor razonable según diversos informes de tasación independientes, en 83,7M€ (nota 10 de la memoria).  https://www.grupo-sanjose.com/p_DOT-BAIRES-SHOPPING-BUENOS-AIRES_49
 
-          En cuanto a las existencias, valoradas contablemente en 89,2M€, pero tasadas en 145,6M€ y entre las que se encuentran los siguientes terrenos que se encuentran en gestión urbanística o fase finalista y que su destino será la venta o la promoción directa, todo libres de cualquier deuda hipotecaria, así como producto en construcción o terminados pendientes de venta (nota 12 memoria): 
 
o   Finca en Sevilla, “La Tablada Hispalis”, 149.619 m2 de superficie
o   Parcelas urbanas en Valladolid, 74.505 m2 de superficie
o   Parcelas en Madrid y Málaga de 3.965 m2 y 9.532 m2 respectivamente
o   Suelo de uso residencial en Salvador de Bahía, Brasil con una superficie edificable de 30.285 m2
o   Suelo en Buenos Aires de uso residencial y comercial de 808.102m2 de superficie y 1.650.000 m2 de edificabilidad. https://www.grupo-sanjose.com/p_PARQUE-LAGOS-TRANSFORMACION-URBANA-LA-MATANZA--BUENOS-AIRES_8
o   Suelo rústico en el Concello de Redondo (Portugal) de 2.997.478 m2.
o   Edificios de viviendas en Larrein,  Boronbizkarra (Vitoria) y Lagos (Portugal)

 
En cuanto a la deuda financiera, la de largo plazo, 108M€, tiene su mayor vencimiento en el 2039, en el que vencerán 86M€, a lo que hay que añadir 58M€ de vencimientos a corto plazo, que no suponen ningún problema puesto que la compañía dispone de 360M de posiciones activa de liquidez.

 
 4. CARLOS CASADO

Quiero aprovechar este análisis para dar algo de visibilidad a la actividad agropecuaria del grupo, que al no consolidar, siempre suele pasar desapercibida (vuelca en PyG en su parte más baja, dentro “Rdos. de participadas”). Son muchas grandes fortunas las que se han lanzado últimamente a la compra de tierras, entre ellos Bill Gates, que ha reconocido disponer ya de casi 100.000 hectáreas, así que creo que es oportuno hablar de ello.

Esta rama la gestiona mediante la sociedad Carlos Casado (CADO), de la que GSJ controla un 50%, y que cotiza en la bolsa de Buenos Aires. Su principal activo es una finca de más de 200.000 hectáreas en el Chaco paraguayo, 132.000 de ellas con autorización para su explotación (licencia ambiental). Para que nos hagamos una idea, posee un tamaño similar a la provincia de Guipúzcoa o a la isla de Tenerife. 

En la actualidad explota casi 6.700 hectáreas dedicadas al cultivo, principalmente soja, y en menor medida maíz y trigo.

Productividad y reparto de tierras
Productividad y reparto de tierras


Existen además más de 4.000 hectáreas destinadas a la ganadería, con más de 5.000 cabezas que se incrementan año a año:

Evolución de la cabaña bovina
Evolución de la cabaña bovina


Por la estacionalidad de sus cultivos, el ejercicio contable 2020 se cierra a 30-06. Debido principalmente a la fuerte sequía que ha azotado la zona este año pasado y que ha disminuido a menos de la mitad el rendimiento Tn/ha habitual, los resultados de esta temporada han sido negativos en algo más de 0,3M€, sobre una facturación de algo más de 4,3M€, todo al cambio peso argentino/euro a 30-06-20. El ejercicio 2019 fue más normal y el beneficio neto fue de unos 5,66M€,  (repartiéndose 1M€ de dividendo, el resto se quedó en la empresa para financiar su crecimiento) con una facturación de casi 15M€, al cambio de 30-06-19. Hay que tener en cuenta la dificultad de valorar monetariamente los resultados al encontrarse expresados en pesos argentinos, una moneda que acostumbre a perder la mitad de su valor con respecto al euro todos los años, lo que añade mucha complejidad a cualquier análisis que queramos hacer sobre las cifras reales de la compañía.

A pesar de todo ello, e independientemente de la moneda argentina, las previsiones para este 2021 son muy positivas, principalmente por el fortísimo incremento del precio de la soja, que este año se sitúa por encima de los 500US$ la tonelada (a unos 300 US$ se vendió la cosecha en el 2019), y por una meteorología algo más benigna, lo que podría catapultar a la compañía a unos resultados históricos esta campaña.

Evolución precio de la soja en el mercado de Chicago (US$/tn) en 2020
Evolución precio de la soja en el mercado de Chicago (US$/tn) en 2020


Carlos Casado es uno de sus grandes activos estratégicos de GSJ, según el propio Jacinto Rey, aunque capitalice actualmente poco más de 30M€. Es una empresa que está muy penalizada por cotizar en la bolsa de Buenos Aires y en una moneda colapsada, a pesar de que sus ingresos los percibe íntegramente en dólares USA y guaraníes paraguayos, moneda esta última  mucho más estable que el peso argentino. Pero no debemos pasar por alto el gran potencial que tiene el activo a largo plazo, ya que apenas está aprovechando el 10% de la extensión de la finca. Y tampoco debemos olvidar que, colindante a los terrenos, transcurrirá el llamado “Corredor bioceánico”, una carretera que unirá los puertos chilenos del Pacífico y los brasileños del atlántico, facilitando la salida de la producción agrícola y ganadera, sobre todo a mercados asiáticos, y en especial China, que necesita todos los años ingentes cantidades de soja con las que alimentar su cabaña porcina.

https://www.carloscasadosa.com/index.php

 5. Conclusión

Resultados muy buenos en términos generales, con un negocio constructor con márgenes estrechos, pero como hemos visto por encima de la media con la que trabajan otras compañías del sector, y que junto con el resto de áreas (concesiones, energía e inmobiliario)
 aseguran un EBITDA y unos flujos de caja muy estables, al igual que la cartera de obra, con actividad asegurada para dos años:




La situación del balance como hemos visto también es de absoluta robustez, sin ningún tipo de estrechez en la tesorería y con la mayor parte de la deuda financiera con vencimiento en el 2039. La compañía cuenta además con importantes activos no valorados adecuadamente y con recursos más que de sobra para que puedan generar mucho valor los próximos años.

Grupo San José ha adelantado este año su Junta General de accionistas a marzo, en la que va a proponer otro prudente reparto de dividendos de 0,10€ por títulos, así como renovar la autorización para poder comprar autocartera hasta el 10% de su capital social. Vamos a confiar también en que se muestren más comunicativos y arrojen algo de luz sobre qué estrategia van a seguir a partir de ahora y qué uso van a dar a tanto exceso de liquidez.

Un saludo

 
 


 
 
#1920

Re: Análisis resultados Grupo San José 2020

Buenas noches, gracias David por el análisis