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Presentación y carta anual 2018 de la Cartera Value Virtual

8 recomendaciones

Antes de exponer mi cartera, me gustaría agradecer al equipo de Rankia el hecho de que hayan confiado en mí y me ofrezcan la oportunidad de iniciar este blog. Para mí es todo un honor.

Presentación de la Cartera:

El día 6 de julio de 2018, decidí crear la Cartera Value Virtual con el objetivo de aprender a invertir, con una filosofía a largo plazo (3-5 años) y tratando de aprender de los errores para mejorar mi proceso de inversión.

Después de mucho tiempo leyendo y aprendiendo sobre inversión, me di cuenta de que la filosofía de inversión value era la que mejor se adaptaba a mi manera de ver los mercados. Considero que mi estilo está muy influido por autores como Peter Lynch, Pat Dorsey, Howard Marks, Benjamin Graham, entre muchos otros…

Además, como podréis ver gran parte de mi cartera está formada por small-micro caps. Esto se debe a que, en términos generales, las empresas de capitalización más reducida son las que mayor potencial de revalorización tienen a largo plazo (aunque también suelen tener más riesgos).

Carta anual 2018:

La cartera durante 2018:

Este año 2018 he aprendido mucho sobre inversión. Sin duda, la creación de la Cartera Value Virtual marcó un antes y un después. He cometido errores y estoy convencido de que seguiré cometiéndolos, pero mi objetivo es hacer que tengan un impacto mínimo en los resultados a largo plazo. Además, nadie aprende acertando todo el tiempo y en mi opinión el aprendizaje continuo que me ofrece la Cartera es de un valor incalculable.

El momento en el que se creó la Cartera no fue precisamente el mejor. Sobretodo en el último trimestre del año, el comportamiento de los índices y de la gestión value en general no ha sido positiva. Pese a esto, me siento más optimista de cara a 2019. El mercado ha brindado buenas oportunidades y es un buen momento para adoptar una filosofía a largo plazo.

Mi error más destacado en la Cartera fue Alio Gold (-29,27%). Confié en un management sin “skin in the game”, dispuesto a diluir a los accionistas y que en un momento en que la empresa empezaba a tener problemas se doblaron el sueldo. Los activos me gustaban y la valoración era atractiva, pero la mala gestión desmontó la tesis. Menos mal que vendí después de los resultados, por que más tarde llegó a un -60% respecto a mi precio de compra.

Hay otras operaciones como Mondo TV, Minco Gold o Peninsula Energy donde el tiempo dirá si pueden considerarse errores.

Mondo TV por la baja estabilidad de un negocio que dependía de un par de contratos y no cuenta con ingresos recurrentes. Aún así, en el caso de Mondo TV, sigo creyendo que la valoración sigue siendo atractiva (aunque mucho menos que antes del profit warning).

Minco Gold por la falta de alineación de intereses del management y unos gastos que impiden la creación de valor. Aún así cotiza con un descuento superior al 60% sobre el NAV.

Peninsula Energy por centrarme más en la valoración que en la calidad del proyecto. El capex es bastante elevado y puede suponer una importante dilución. Pese a esto, las recoveries han mejorado mucho (de 50% a 95%) y la transición a low-pH me parece un catalizador.

Pero no todo han sido errores. Safestyle UK (+118,57%) fue un acierto, no sólo por la rentabilidad sino por la rapidez con la que se dió la vuelta a la situación (turnaround). Compré el 19 de julio a 0,35 y vendí el 22 de octubre a 0,765. A la mínima noticia positiva que se produjo (después de múltiples profit warnings) la cotización se disparó. Quizás vendí pronto, ya que mi objetivo por valoración eran 0,85 GBP. Pese a esto, la liquidez de la venta me permitió comprar Burford Capital a un precio interesante y con mayor potencial de revalorización.

Por otro lado, Global Gaming 555 también ha ido muy bien y creo que todavía tiene mucho potencial.

Desde el inicio hasta el 31/12/2018, la Cartera ha obtenido un -15,8% TWR* mientras que el MSCI World ha obtenido un -7,61%. En lo que llevamos de 2019, la cartera ha obtenido un +7,11% mientras que el MSCI World ha obtenido un +3,16%.

A continuación, comento brevemente la tesis de 2 de las posiciones en cartera que considero más interesantes:

Opera casinos online en Escandinavia (Ninja Casino en Suecia principalmente). Es un negocio con altas perspectivas de crecimiento a nuevos mercados (a otros países escandinavos, la apertura de una sección de apuestas deportivas...), con ~250M SEK de caja neta que puede ser reinvertida en el negocio o distribuida a los accionistas vía dividendo (en el First North no les permiten recomprar acciones), con skin in the game (35% del accionariado es de insiders y management) y con una directiva que ha conseguido hacer crecer la compañía de manera brutal gracias a la adopción temprana de la tecnología PayNPlay. Ahora con la licencia de juego online en Suecia aprobada, se ha eliminado el principal riesgo.

Todo esto está actualmente cotizando a 7 veces EV/FCF de 2018. Cuando compré estaba a 5,4 veces. Sigue habiendo mucho potencial.


Se trata de la última posición que he añadido a la cartera. Es una minera en exploración de oro y cobre con activos en Ecuador. Tiene derechos sobre 3.200 km2 de superficie (la mayoría de ella todavía sin explorar) lo que ofrece una gran opcionalidad.

Entre sus proyectos destaca Cascabel (15 Mt de CuEq de Resources). Se conocerá el PEA en el Q1 2019. SolGold controla el 85% del proyecto. Este proyecto en concreto está despertando el interés de las majors (BHP y Newcrest Mining en concreto). De hecho, Newcrest controla el 15,33% de las acciones de SolGold y BHP el 11,1%. Esto nos proporciona “skin in the game” por parte de las majors que quieren que este proyecto vaya bien.

En mi opinión es probable que después del PEA veamos una “guerra de opas” entre grandes mineras por quedarse con SolGold (como pasó con Nevsun). El mayor riesgo podría ser la inseguridad jurídica de Ecuador (aunque está mejorando). Respecto la valoración, sólo el 85% de Cascabel ya vale ~0,8 GBP/acc. (basándome en DFC y 150x EV/Resources). El resto es opcionalidad de proyectos que a mi parecer son muy atractivos.

 

Reflexiones finales:

Una vez repasada la evolución de la cartera y algunas tesis, debo comentar que a partir de ahora las actualizaciones de la cartera se realizarán trimestralmente. El motivo de este cambio, es que hacer informes mensuales no se corresponde con la visión a largo plazo de la cartera.

En las próximas cartas trimestrales comentaré otras tesis de inversión. Además, comentaré los movimientos y la evolución respecto el mercado.

Para finalizar, aprovecho para agradecer que hayáis dedicado unos minutos a leer esta carta anual y si tenéis cualquier duda, crítica o sugerencia no dudéis en contactarme.

Espero que 2019 nos ofrezca buenas oportunidades y buenas rentabilidades a la comunidad inversora.

Un saludo.


 

Filosofía de inversión:

El objetivo de esta cartera virtual (transacciones con dinero ficticio) es el de mejorar mi proceso de inversión y obtener mejores resultados que los índices de referencia a largo plazo. La filosofía de inversión aplicada es el value investing. Las inversiones realizadas en esta cartera tienen una visión a 3-4 años vista.

La cartera no podrá estar formada por más de 12 empresas, con el objetivo de facilitar el seguimiento y aumentar la concentración de la misma.

Esta carta anual no debe ser tomada como una recomendación de inversión. Su objetivo es meramente didáctico y bajo ninguna circunstancia una persona debe actuar únicamente sobre la información contenida en la misma.


 

Enlace para descargar la carta en formato PDF: https://drive.google.com/openid=1a2ZaZfqou4Nf0XFi9wr2N60ZRWPn1GYw

  1. en respuesta a CowBebop
    #5
    SSuades

    Muchas gracias, CowBebop!!

    Siempre se agradecen estos comentarios de apoyo. Creo que aún me queda mucho por aprender, pero no puedo negar que estoy muy satisfecho con el buen recibimiento que están teniendo los artículos.

    Un saludo ;)

  2. #4
    CowBebop

    Interesante la cartera, alguna de las acciones ya las conocía, pero se agradecen nuevas opciones a estudiar.
    Me he leído los tres post que tienes publicados a día de hoy, y con 17 años, en quién habría que invertir es en ti, si empiezas a cotizar avisa que nos subimos al barco, jajaj, ;)

  3. #3
    soyayuso

    Como siempre muy interesantes tus aportaciones Sergi! Sigue así!

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  4. en respuesta a El Picoteador
    #2
    SSuades

    Muchas gracias por comentar. Espero que te sirva de ayuda en tus inversiones.

    Saludos!

  5. #1
    El Picoteador

    Interesante, aquí tienes uno que estará atento a la evolución de la cartera y sobretodo a los análisis de las empresas, a ver si podemos picotear algo interesante. Saludos!

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