Venta de Volatilidad con Cobertura de Gamma en Dax

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Este contenido tiene casi 9 años

Buenas tardes a [email protected],

 

En el método de prueba y error desarrollado en este blog hay determinadas estrategias que han presentado resultados consistentes. Esta es una de ellas, de hecho se cerró el pasado viernes y acabó con un 18,61% de rentabilidad financiera neta en cuatro meses. Venta de Volatilidad con Cobertura de Gamma en DAX: 18,61% de Rentabilidad Financiera Neta en Cuatro Meses                  

Es por ello que procedo a repetir esta operativa de nuevo. Recuerdo que consiste en un reverse diagonal spread al que se añade un strangle comprado adicional.

Seleccionamos el vencimiento de Setiembre/13 para las opciones vendidas y los vencimientos de Abril/13 y sucesivamente Junio/13 y Agosto/13 para las opciones compradas.

La operación que efectuaremos mañana será la siguiente:

- c/2 call 8600 Abr/13 (teórico de 0,6)

- v/1 call 8800 Set/13 (teórico de 27,8)

- v/1 put 5900 Set/13 (teórico de 40,1)

- c/2 put 6100 Abr/13 (teórico de 2,6)

La prima neta ingresada estará por tanto en torno a 307,5 euros (multiplicador del dax igual a 5).

Y el cargo en garantías será aproximadamente de 736,68 euros. Adjunto imagen de calculadora de garantías de Eurex (hay una nueva versión ya en inglés).

 

 

Adjunto también otra vez el sistema de ajustes:

 

AJUSTES:

  1. Control periódico: Con frecuencia al menos diaria, sin necesidad de examinar en profundidad las griegas, chequearemos el valor de la posición por cada pata: call y put. En el momento en que una de las dos patas estuviera perdiendo más del 50% rolamos más fuera de dinero las opciones vendidas sin perder prima. Cuando digo sin perder prima, implica el rolar en vencimiento de Setiembre/13 con alguna opción vendida más en Setiembre/13 o el irnos con dos opciones vendidas a vencimientos más lejanos, por ejemplo a Diciembre/13. Estas opciones vendidas se cubren con el doble de opciones compradas que estén también unos 200 puntos más cercanas a dinero de modo similar a como hacemos al establecer la posición inicial. En el conjunto de estas operaciones, como digo, se procurará no pagar prima neta. Mantendríamos también las opciones compradas del principio con lo que la cobertura incluso mejoraría. Si se venden opciones en vencimientos más lejanos se debe ingresar incluso prima neta, ya que hará falta porque se deben cubrir durante más periodos bimensuales. 
  2. Cierre por stop profit: Aunque es improbable, pudiera ocurrir tras efectuar uno o más ajustes, que algunas opciones compradas se quedaran cercanas a dinero o incluso se metieran en dinero, a la par podría haber aumentado la volatilidad y que nos beneficiara. Si en un momento dado una de las dos patas se puede cerrar totalmente ingresando prima neta, se efectuaría dicho cierre. También en cuanto se alcance el 20% de retorno semestral o se supere, se cerrará la posición.
  3. Ajuste a vencimiento: Cada dos meses, o sea a vencimiento de Abril, Junio y Agosto, las opciones vendidas deben quedar también cubiertas con el doble de opciones compradas y que estén 200 puntos más cercanas a dinero que las opciones vendidas, tal como hacemos al establecer la posición inicial. Por lo que ante la posible expiración de contratos si fuera necesario se haría dicha cobertura respectivamente en los vencimientos de Abril/13, Junio/13 y Agosto/13. No se debiera pagar más prima por las opciones que se compren que por las compradas inicialmente, si estuvieran más caras se procede a hacer ajuste sobre todo en la pata que esté más afectada siguiendo el modo mencionado en el punto 1.
  4. Límites: No debe haber, a pesar de que estén cubiertas más de 10 opciones vendidas por pata, tampoco opciones vendidas con vencimiento a más de 18 meses para evitar distorsiones elevadas en vega. Si se alcanzan los límites se cierra la posición en la pata afectada, aunque se incurriera en pérdidas. El supuesto de que se alcancen estos límites, no obstante, es muy poco probable. Además en caso de tener que ejecutar por límite también puede darse también la circunstancia de que este cierre genere prima neta y produzca beneficios (recordamos que hay siempre al menos el doble de opciones compradas que vendidas).

El mayor riesgo de esta posición es que las opciones compradas venzan sin valor, que incluso la volatilidad se halla incrementado, habiéndonos quedado con opciones vendidas con vencimientos más lejanos relativamente cercanas a dinero y sin cobertura. Es por ello que se debe ser riguroso en el ajuste mencionado en el punto 1 de control periódico, para evitar esta posibilidad.

La posición no pretende obtener un retorno muy ambicioso, a vencimiento de Agosto/13 recompraríamos las opciones vendidas de Setiembre/13 y la posición se cerraría, salvo que se hubiera vendido en vencimientos posteriores. En cualquier caso si a una opción vendida le quedan ya un mes a vencimiento no se cubre sino que se recompra sin más. El retorno no pretende ser superior a un 20% cada 6 meses aproximadamente, pero más que la rentabilidad el primer objetivo que se fija es controlar los riesgos y evitar situaciones de pérdida, para que esta rentabilidad sea una consecuencia adicional.

 

Saludos

 

  1. #20
    12/05/13 07:18

    Buenos días a [email protected],

    La posición incrementa sus pérdidas latentes hasta 566,5 euros comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 2447,28 euros.

    El dax sigue repuntando en la semana manteniendo su tendencia alcista de medio plazo.

    Cede algo también su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  2. #19
    04/05/13 08:01

    Buenos días a [email protected],

    La posición incrementa sus pérdidas latentes hasta 439,5 euros más comisiones.

    Las garantías se cifran en 2152,15 euros.

    El dax repunta con fuerza en la semana y cierra por encima de una resistencia de medio plazo.

    Su volatilidad histórica presenta también pocos cambios.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  3. #18
    27/04/13 09:43

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición vuelve a incrementar sus pérdidas latentes hasta 304,5 euros más comisiones.

    Las garantías se cifran en 1618,9 euros.

    El stop-loss de ajuste en la pata de la put se queda en 111,6 que es el valor al que abrimos la nueva posición en puts tras el ajuste realizado esta semana e incrementado dicho valor en un 50%.

    El dax repunta con fuerza en la semana, negociando volumen y repuntando también su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  4. #17
    22/04/13 04:21

    Buenos días a [email protected],

    Efectuamos el ajuste que debimos haber hecho el viernes en la expiración de Abril/13.

    - c/2 put 6000 Set/13 a 48,2
    - v/4 put 6200 Jun/13 a 10,9
    - v/2 put 5500 Dic/13 a 48
    - c/4 put 5700 Jun/13 a 5,4

    Añado más datos en el fin de semana.

    Saludos

  5. #16
    20/04/13 13:20

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición reduce sus pérdidas latentes hasta 56,5 euros más comisiones.

    Las garantías se reducen a 1566,6 euros.

    El viernes debí haber ajustado en el lado de la put pues las put 6200 Jun/13 que se compraron tenían un precio excesivo. Una de las reglas a seguir era que no costaran más de 24 que era lo que costaron las put 6500 Abr/13 cuando se abrió la posición. No me dí cuenta, así que ajustaré el lunes bajando el lado de la put más fuera de dinero.

    El dax por otro lado siguió un camino claramente descendente en la semana, repuntando también algo su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  6. #15
    19/04/13 04:12

    Buenos días a [email protected],

    Hoy vencen las opciones de Abril/13 asi que rolamos la cobertura a Junio/13 del siguiente modo:

    - c/4 call 8600 Jun/13 a 3,2
    - c/4 put 6200 Jun/13 a 16,4

    Añado más datos en el fin de semana.

    Saludos

  7. #14
    13/04/13 06:32

    Buenos días a [email protected],

    La posición reduce sus pérdidas latentes hasta 154,5 euros más comisiones.

    Las garantías se establecen en 1835,46 euros.

    El dax continúa con la tendencia lateral-bajista durante la semana.

    Repunta también su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  8. #13
    06/04/13 06:57

    Buenos días a [email protected],

    La posición reduce sus pérdidas latentes hasta 203 euros más comisiones.

    Las garantías se incrementan hasta 2021,69 euros.

    El lunes ajustaremos la pata de la put pues su valor está en 74,6 que es superior al 50% que se ingresó al aperturar dicha pata: 70,35

    El dax cae con fuerza en la semana y repunta también su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  9. #12
    30/03/13 07:12

    Buenos días a [email protected],

    La posición reduce sus pérdidas latentes hasta 350,5 euros más comisiones.

    Nos hemos quedado con delta ligeramente negativa y theta pasa ya a ser positiva.

    Las garantías se cifran en 1563,39 euros.

    El dax acompaña a los índices europeos cediendo posiciones en la semana y empieza a cuestionar su tendencia alcista de medio plazo.

    Cede también su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  10. #11
    23/03/13 07:26

    Buenos días a [email protected],

    La posición mantiene pérdidas latentes de 444,5 euros más comisiones.

    Las garantías se cifran en 1478,23 euros.

    El dax cede posiciones en la semana, negociándose también cierto volumen. Su tendencia alcista de medio plazo, no obstante seguiría vigente.

    Baja también algo su volatilidad histórica.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  11. #10
    16/03/13 08:09

    Buenos días a [email protected],

    La posición incrementa sus pérdidas latentes hasta 475 euros más comisiones.

    Las garantías se cifran en 1343,78 euros.

    El dax subió ligeramente en la semana que es lo peor que puede acontecer a esta posición. Le beneficiaría en cambio una subida pronunciada o una caída. El resultado es que las call vendidas en Dic/13 se revalorizan más que las call compradas en Abr/13.

    Su volatilidad histórica desciende ligeramente.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  12. #9
    09/03/13 07:26

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición incrementa sus pérdidas latentes hasta 311 euros más comisiones.

    Los niveles de ajuste en el lado de la call estarían en una valoración de las primas de las call superior a 331,2 (nivel lejano ahora mismo) y en el lado de la put en una valoración de las primas de las put superior a 70,5 (nivel también lejano). Corresponden los niveles de ajuste a la prima ingresada en la última operación efectuada en cada pata más un 50%.

    Las garantías se cifran en 1126,14 euros.

    El dax al igual que muchos índices cogió carrerilla al alza esta semana. Sería bueno que siguiera subiendo para la posición pues es positiva en gamma y en un nivel de 8400 del dax se podría cerrar el lado de la call seguramente con beneficios si la subida ocurre en próximos días.

    La volatilidad histórica se mantuvo en niveles relativamente altos en la semana.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  13. en respuesta a Migueln
    -
    #8
    06/03/13 16:38

    En el post anterior es lógicamente - v/2 call 8800 Dic/13 a 117,2 (vencimiento Dic/13).

    Saludos

  14. #7
    06/03/13 05:18

    Buenos días a [email protected],

    Ajustamos la posición al haber superado las call el nivel de primas de stop-loss del modo siguiente:

    - c/1 call 8450 Set/13 a 147,7
    - v/2 call 8800 Dic/12 a 117,2
    - c/4 call 8600 Abr/13 a 3,4

    Añado más datos en el fin de semana.

    Saludos

  15. #6
    02/03/13 09:45

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición incrementa sus pérdidas latentes hasta 141 euros más comisiones.

    Las garantías se cifran en 551,21 euros.

    El dax presenta un movimiento lateral en la semana y ahora mismo su tendencia se podría calificar de indefinida.

    Repunta también su volatilidad histórica y seguramente también su volatilidad implícita.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  16. #5
    23/02/13 06:37

    Buenos días a [email protected],

    La posición mantiene ligeras pérdidas latentes de 65,5 euros más comisiones.

    Las garantías se cifran en 691,33 euros.

    El dax tuvo un comportamiento más bien lateral en la semana, quizás esté tomando un descanso antes de continuar subiendo.

    Su volatilidad histórica repunta ligeramente.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  17. #4
    19/02/13 01:36

    Buenos días a [email protected],

    La posición presenta ligeras pérdidas latentes de 42 euros más comisiones, fruto de horquillas de apertura.

    Las garantías son algo inferiores a lo esperado y se cifran en 641,3 euros.

    En la apertura hemos ingresado una prima neta de 512,5 menos comisiones.

    Ignorando el multiplicador del dax que es por 5, en la pata de la call se ingresó una prima neta de 55,6 por lo que el punto de ajuste está un 50% por encima en 83,4; asimismo en la pata de la put se ingresó una prima neta de 46,9 por lo que el punto de ajusta está un 50% por encima en 70,35. El valor de las call al cierre de ayer queda en 61,3 y el valor de las put queda en 49,6.

    El dax presenta una reacción lateral que ya dura varias sesiones al tramo alcista que inició a mediados de Noviembre/13.

    Su volatilidad histórica estaría en niveles medios.

    Adjunto cuadro resumen excel, detalle de garantías y gráfico del dax.

    Saludos

  18. en respuesta a Mamut
    -
    #3
    18/02/13 09:09

    Sin embargo, es curioso, estuve mirando hacerlo en el mercado americano y no es factible.

    Al ser mucho más eficiente, no podemos efectuar una cobertura tan buena como con el Dax (las opciones compradas valen más y/o las opciones vendidas valen menos, es decir la volatilidad implícita es superior para opciones compradas e inferior para opciones vendidas). Allí tampoco acompaña el margen de garantías. A mí desde luego me convence más esta estrategia que los iron-condor. Sí sería factible y lo haré, el desarrollarla con Eurostoxx.

    ¿Y es que hasta que punto es interesante un mercado tan líquido y tan eficiente? ¿No será que le interesa más a los market maker de allí que a los retail participantes? Atendía un webminar este domingo y una de las frases de un market maker hablando de weeklys era que en cierto modo es indiferente que se vendan weeklys a 7 días de vencimiento, el viernes anterior o al lunes siguiente porque ellos lo que hacen es que la pérdida de valor temporal del fin de semana ya la reflejan reduciendo la volatilidad implícita y al final el retail pierde por vega lo que gana por theta.

    Saludos

  19. #2
    18/02/13 08:45

    Estuve siguiendo la estrategia anterior y me pareció muy buena. Además de permitir un grado de tranquilidad grande en la gestión de la posición creo que puede ser la respuesta a la operativa con opciones cuando se llegue a implantar el impuesto de transacciones financieras dados los pocos ajustes que requiere esta operativa (así no se nos va el beneficio en comisiones o impuestos).

    Saludos y gracias por compartir esta nueva operativa.

  20. #1
    18/02/13 05:31

    Buenos días,

    Al final el hombre propone y el mercado dispone.

    Por problemas de liquidez cambio los strikes mencionados.

    La operación es la siguiente:

    - c/ 2 call 8300 Abr a 6,1
    - v/ 1 call 8450 Set a 67,8
    - c/ 2 put 6500 Abr a 12
    - v/ 1 put 6350 Set a 70,9

    Añado más datos posteriormente.

    Saludos