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Las mejores opiniones sobre empresas cotizadas, productos y mercados financieros

Etiqueta "Aspain 11": 109 resultados

Saber aguantar la presión...da sus frutos

Como venimos observando desde hace meses, el ritmo de crecimiento de las principales potencias económicas presenta cierta divergencia. EEUU lidera el impulso económico de Occidente y gracias a las medidas adoptadas por la Fed en el pasado, está recogiendo sus frutos alcanzando niveles de desempleo suficientemente bajos como para comenzar a subir tipos de interés en menos de un año.

 

aspain 11 eafi

 

Europa está tratando de salir de la crisis con un tenue crecimiento y con países como Irlanda, España y Alemania tirando del carro de la recuperación. Existe una disparidad de opiniones acerca de las medidas que cada Estado debe adoptar para mejorar sus cuentas internas, pero cada vez son más los que claman por implantar medidas de carácter expansivo que permitan impulsar el crédito y crear empleo. Hay países que deberían estar también a la cabeza del crecimiento económico del Viejo Continente, como Francia e Italia. De hecho están entrando en un círculo peligroso, ya que se están desacelerando y desde Alemania se les exige ajustes de gran calado para cumplir con los objetivos de déficit público en los próximos ejercicios.   Leer más

Esperando nuevas medidas del BCE

La economía de la Unión Europea se enfrenta a uno de los problemas más temidos si no se toman las medidas oportunas o no se toman a tiempo, ya que podríamos encontrarnos un problema de deflación que llevaría al estancamiento de la economía.

aspain 11 eafi

Esta tendencia se puede observar por el poco crecimiento de la inflación en los últimos meses. Lejos de alcanzar el 2% previsto, los precios al consumidor en los países con la moneda común aumentó en solo un 0,3% en agosto respecto el mismo mes del año anterior. Esto supone un nuevo mínimo en cinco años, además de un crecimiento casi invisible en el segundo trimestre y una elevada tasa de desempleo en los países de la Zona Euro. Todo esto, junto con el peligro que supone la rentabilidad negativa de los bonos, recuerda lo distorsionados que están los mercados financieros y lo inestables que siguen siendo las perspectivas para la Zona Euro.   Leer más

Mario Draghi: en busca del crédito perdido

Las últimas acciones del BCE están encaminadas a incentivar el crédito real a las empresas, primordialmente PYMES, que tienen el acceso a la financiación muy limitado. El nuevo LTRO condicionado a estimular el crédito es una llamada de atención para las entidades financieras, acostumbradas a realizar carry trade de deuda soberana en los últimos años, sin necesidad de asumir riesgos concediendo créditos al consumidor.
 
La mezcla de esta nueva barra de liquidez de 400.000 M. E. (ampliable a 1 billón) junto con la tasa de depósito negativa genera una búsqueda de alternativas más rentables para los bancos europeos. Sin duda, los balances de los mismos se encuentran bastante más saneados que en el anterior LTRO y el máximo organismo bancario europeo ha considerado que era el momento de tomar esta decisión de estímulo después de meses adoptando medidas cualitativas.
 
El último informe mensual del BCE resalta que, a pesar de situarse en terreno negativo en mayo, el crédito de las IFM (Instituciones Financieras Monetarias) al sector privado se sitúa por segundo mes consecutivo al alza, a la espera que las nuevas medidas se instauren y tengan efecto a medio plazo. Dentro de la M3, aumentan las entradas de flujos en deuda soberana europea, reflejando el favor de los inversores institucionales en el área euro. Por vencimiento, los activos a corto/medio plazo reflejaron mayores entradas de capital.

2014: La desaceleración de América Latina

Aspain 11 EAFI
 
En los últimos años, el crecimiento de América Latina se ha visto ralentizado por unas condiciones macroeconómicas desfavorables para la región. La reducción del volumen de exportaciones y la ralentización de los precios de las materias primas han condicionado los flujos de entrada monetarios en estos países. La crisis financiera global ha influido en los gobiernos sudamericanos adoptando, en ocasiones, decisiones perjudiciales para la inversión extranjera. 
 
El crecimiento del PIB real se ha desacelerado alcanzando el 2,75% en 2013 (3% en 2012). Hasta el momento, el debilitamiento de la demanda interna y el nivel de actividad, principales factores, han actuado como colchón para evitar que la inflación se descontrole en la región. Aún así, la inestabilidad política de Venezuela ( IPC 56%) y Argentina ( IPC 28%) dejan en 2013 unas cifras preocupantes. El déficit energético en Brasil ( IPC 5.9%) ha elevado la inflación en 2013 y, aunque todavía dentro de los objetivos oficiales marcados, el Copom (BC Brasil) movió ficha y subió tipos al 11% este año. 
 
Los mercados financieros, si bien venían de niveles muy bajos, continuaban su tendencia alcista hasta que la FED ha puesto fin al programa de estímulos monetarios y la volatilidad ha dominado los mercados regionales en los últimos meses. 
 
El PIB esconde unas cifras de inversión real en los principales países no tan positivas. En 2014 se estima que la inversión real se sitúe en 1/3 de la inversión en 2012. 

Oportunidades de inversión en renta fija ¿aún quedan?

Mucho se está hablando sobre la situación actual de la renta fija, algunos analistas apuntan a una burbuja a punto de estallar. Hace solo unos meses las deudas de países como España o Italia eran evitadas por los inversores como si fueran una enfermedad. A día de hoy España se endeuda a menos coste en el largo plazo que la primera potencia mundial, Estados Unidos. Irlanda hace bastante que también se puede permitir unas rentabilidades bastante bajas, estos hechos hacen pensar y especular sobre burbujas de deuda. Desde nuestro punto de vista para tener un adecuado juicio debemos conocer algunos de los factores que están influyendo en estas circunstancias. Por supuesto las oportunidades siguen existiendo y los mercados mantienen opciones para seguir con la constante búsqueda de rentabilidad.
 
Podemos comenzar por echar un vistazo a la situación general de las deudas soberanas. Cuando estalló la crisis, hubo dos actuaciones diferentes por parte de las instituciones responsables de tomar medidas tanto en Estados Unidos como en Europa o Inglaterra. Estos hechos han sido, en parte, los responsables de que estén experimentando a día de hoy diferentes situaciones las deudas de los países. Como se aprecia en el siguiente gráfico, los precios de la deuda a 10 años de Estados Unidos y Alemania tienen un comportamiento muy parecido en lo que va de año. Por un lado, la demanda para Estados Unidos cada vez ha sido menor debido a la retirada paulatina de los estímulos. Mientras en Europa, Alemania ha notado el hambre inversor por destinos menos convencionales estos últimos años, como España o Italia.

¿Es hora de entrar en emergentes? Hay países que lo están haciendo bien

Gran parte de los flujos monetarios vuelven de nuevo a tener como objetivo los países emergentes. Tras duras caídas en índices de este tipo de países, parece que ha vuelto el apetito inversor por estas plazas. La renta fija de occidente y Japón está cada vez más cara, lo que dificulta de forma notable sacar rentabilidades a las inversiones en este tipo de activos.
 
La deuda de Estados Unidos y Alemania marcó mínimos la semana pasada, a su vez, en España o Italia, la prima de riesgo ha bajado de forma importante. El recorrido es bastante corto y a no ser que se inviertan en países como Grecia, en esta parte del mundo no quedan muchas oportunidades de negocio para comprar ahora. Esta situación en renta fija sumada a la incertidumbre de la renta variable en occidente, en la que muchos índices están en máximos, hace que los inversores vuelvan a optar por países emergentes tras unos meses malos con pérdidas notables en algunas plazas de más del 30%.
 
En lo referente a Asia, a continuación mostramos detalladamente las plazas más importantes en donde puede haber buenos rendimientos de las inversiones:
 

China

China, los datos macroeconómicos que se acaban de publicar sobre la economía china son alentadores, y empujan a pensar que las medidas tomadas contra el freno que sufre su crecimiento están dando resultado. Al igual que para China es importante que Europa y EEUU vayan bien, para occidente es fundamental el crecimiento chino por lo que representa en términos exportación para los países que hacen negocio con ellos. Por ejemplo, el consumo de cobre en China representa dos quintos del total mundial. Esto nos hace entender la dimensión del problema que supone que China deje de comprar. No cabe duda que en el largo plazo es una plaza ganadora, por supuesto tiene riesgos, como el resto de países de Asia. China en particular tiene un problema de banca en la sombra, que finalmente deberá solucionarse mediante algún tipo de regulación para esos tipos de productos que desequilibran el sistema bancario. Con todo esto las previsiones para este país son muy positivas, los datos macro negativos se han frenado y aunque esto es una carrera de largo plazo este año sigue habiendo razones para estar en China. El objetivo de crecimiento del 7% es correcto y los riesgos no son sufrientemente importantes como para desvirtuar las reformas que se están practicando. Siempre teniendo en cuenta las circunstancias a las que te enfrentas invirtiendo en este tipo de países.
 
El índice CSI 300 de China está en una tendencia bajista desde hace meses, en las últimas semanas ha recuperado algo de lo perdido. Aún es pronto para hablar de cambio de tendencia. Las medidas tomadas por el crecimiento de la economía china están dando sus frutos, de seguir así la confianza en el país seguirá creciendo y podremos volver a ver a los mercados apostando fuerte por este país.
China

Próxima “reforma”: INFORME LAGARES

En una situación tan difícil para el país como la actual es prioritario buscar nuevas vías de ingresos para hacer frente a la escasez de recursos existentes, empezando por la crisis estructural de empleo y terminando por el creciente ratio Deuda/PIB que sitúa el pasivo del país en el 94% (961.555 M. €. a cierre de 2013). No somos el país con el ratio de endeudamiento más alto, como Japón o EEUU, aunque es evidente que la situación comparable con ambos países no tiene nada que ver.
 
Es por ello que el gobierno tomó la decisión de encargar a una comisión de expertos encabezada por D. Manuel Lagares la misión de realizar un informe para analizar el sistema tributario español y adaptarlo al escenario actual. Durante estas últimas semanas ha sido muy criticado aunque es cierto que ha propuesto la modificación de más de 270 artículos y ha servido al gobierno para sondear el ambiente “desde la barrera”.
 
Varios son los puntos calientes que toca el informe:
 
1. El “menor peso relativo de la imposición indirecta” propone el aumento del IVA reducido en algunos artículos compensando con una bajada de las cotizaciones sociales lo que incentivaría el consumo. El análisis plantea diversos puntos de vista. Por un lado anima al Estado español a aumentar el impuesto en aquellos bienes y servicios con el tipo reducido hasta el nivel general exceptuando turismo, vivienda y transporte público. Sin embargo, el elevado fraude fiscal en este punto, sigue siendo tema tabú puesto que solo proponen la restricción del régimen simplificado para paliar este efecto endémico.
 
2. Los tipos de los principales impuestos (IVA, IRPF y Sociedades) son superiores a la media europea y la mayoría de las modificaciones tienen como principal objetivo reducir las deducciones, exenciones (dividendos, participaciones…). 
 
3. El número de tramos del IRPF se reduciría a cuatro en consonancia con la media europea y no debería superar en ningún caso un tipo de más del 50%. La reducción de los tipos aplicables reduciría el impacto fiscal directo. El impuesto al ahorro con un tipo del 21% simplificaría los RCM, RCI y las G/P Patrimoniales. Leer más

Ratios y multiplos necesarios para aportar Alpha

Cada uno es cada uno y sus circunstancias, como ya decía Ortega y Gasset. Algo aplicable a cada persona de este planeta y también aplicable a las empresas que configuran el tejido industrial del sistema. Nos referimos  a la forma de la selección y utilización de los múltiplos en el momento de analizar una empresa.
 
Dicen que si suficiente gente sigue una pauta, dicha pauta se convierte en norma, y el problema muchas veces está en discernir si de verdad estamos basándonos en un criterio o nosotros mismos hacemos el criterio. Podría referirme al ejemplo del análisis técnico, como un HCH es previsión de que el mercado hará una cosa u otra. Cuando hay valores seguidos de cerca por analistas técnicos (como el S&P500), al final todos siguen la misma estela y termina por hacerse realidad dicha previsión en un porcentaje bastante alto. No vamos a tratar de dar explicación a figuras de banderas, gallardetes, hombro-cabeza-hombro, hombres colgados o martillos. Nos vamos a centrar en los ratios más utilizados para las empresas según su sector, dado que muchas veces se ven análisis de empresas basados en el PER como llave maestra de la selección por fundamentales  y en la mayoría de las veces, desde nuestro punto de vista, parece que se mezclan peras con manzanas. Este ratio está bien para análisis del precio de una acción y ver si está más o menos barata, pero ni de lejos muestra el total del paisaje a la hora del análisis de empresas. Leer más

Mario Draghi y el arte de la palabra

En política monetaria los instrumentos básicos para ajustar los tipos de interés del mercado monetario y la liquidez en el mercado interbancario son:
  1. Los tipos de interés de intervención
  2. Las facilidades marginales (crédito y depósito)
  3. El coeficiente de caja. Sin embargo, y como han puesto de manifiesto los presidentes de los bancos centrales más importantes del mundo durante esta crisis, existe un cuarto mecanismo que es la utilización de las expectativas futuras sobre tipos de interés o adopción de medidas no convencionales.
Esta lección la ha aprendido de maravilla el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi de su homólogo americano en la Fed, el ex presidente Ben Bernanke.
 
No es la primera vez que Mario Draghi utiliza la palabra como arma para que el mercado comience a adelantar posibles vías de actuación por parte del BCE. Acordémonos de la célebre frase en el momento más crítico de la historia del euro en el verano de 2012:
Haré todo lo necesario. Y, créanme, será suficiente.
Estas declaraciones supusieron un punto de inflexión en la credibilidad de la moneda única y la disposición para no dejar resquebrajarse el bloque económico europeo que llevamos formando durante décadas.

Aplanamiento de la curva de tipos en EEUU tras las declaraciones de Janet Yellen

El mercado ha comenzado a poner en precio las expectativas de subidas de tipos de interés en EEUU antes de lo esperado. En sus declaraciones del pasado 19 de marzo, la presidenta de la Fed Janet Yellen, ha corroborado el ritmo de ajuste del programa de compra de bonos con un recorte de 10.000 millones de dólares hasta los 55.000 millones mensuales. Además ha eliminado la referencia del 6,5% de tasa de desempleo como punto de partida para comenzar a subir tipos de interés y ha destacado de nuevo el objetivo de inflación entorno al 2%. Otro de los cambios en su discurso, ha sido la hipótesis de que “siguiendo el ritmo de reducción de compras actual, el final de este programa podría adelantarse seis meses”, por lo que se comienzan a barajar subidas de tipos en la primera mitad del año 2015. Como punto final a su comparecencia, ha rebajado ligeramente las expectativas de crecimiento del PIB americano hasta el 2,8%-3% para este año y del 3%-3,2% para 2015. 
 
Wall Street reaccionaba con pérdidas cercanas al medio punto porcentual y el tramo intermedio de la curva de tipos de interés del bono americano, la más sensible a los cambios en política monetaria por parte de los bancos centrales, respondían a estas declaraciones. De hecho el pasado lunes, la rentabilidad del bono a 5 años subía 1,5 puntos básicos hasta 1,731%, mientras que el bono a 30 años caía 4 p.b. hasta 3,57%. Se trata de la diferencia más pequeña desde octubre de 2009.
rentabilidad
El aplanamiento de la curva refleja la expectativa de que la Fed va a comenzar a subir tipos antes de lo esperado. Lo mismo ocurría con los tipos a 3 años, que subía hasta el 0,924% y el bono a 10 años que bajaba hasta el 2,734%. 
 
Normalmente un aplanamiento de la curva de tipos de interés, puede ser interpretado como un indicador de recesión, pero nada más lejos de la realidad, este movimiento se ha producido días después de la comparecencia de Janet Yellen, y como dice John William, presidente de la Reserva Federal de San Francisco,
La subida de tipos posiblemente sea un reflejo de que la economía estadounidense está mejorando. 

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