Materias Primas

• Un inversor en materias primas que utiliza contratos de futuros no sólo está expuesto al precio de la materia prima, sino también al coste de mantener dicho contrato y de rolarlo al del siguiente período.
• Para mitigar el coste del rolo (contango), los inversores necesitan adquirir una exposición a los futuros con una duración más extensa en donde la volatilidad y el retorno son menores.

Una curva de futuros es una serie de precios de futuros que vencerán en diferentes momentos del tiempo. Debido a que cada activo sigue sus propios fundamentos, la forma de la curva de futuros tiende a variar de media 4% una materia prima a otra. Las curvas de los futuros sobre el petróleo, por ejemplo, tienden a reflejar las expectativas de los 2% inversores sobre la dirección futura de los precios del crudo.

Curva de futuros del petróleo

En el gráfico anterior vemos cómo la curva de futuros sobre el petróleo Brent se ha movido desde el año pasado. La curva entera se ha desplazado hacia arriba, con los futuros en el extremo corto de la curva beneficiándose más en comparación a los futuros ubicados en el tramo más largo de la curva. El gráfico también muestra que la liquidez, medida por el volumen negociado en cada futuro, es mayor en extremo del tramo corto de la curva de futuros donde los servicios financieros y los especuladores tienden a concentrarse. Los volúmenes más pequeños en el extremo largo de la curva suelen ser posiciones comerciales adoptadas por los inversores o los productores de crudo utilizando los futuros como instrumentos de cobertura. 

Hay fundamentalmente dos aspectos que preocupan al inversor en oro:

• ¿He hecho lo correcto? La renta variable, los bancos centrales, la relativa estabilidad financiera desde la crisis de 2008… indica que quizás la inversión en oro haya sido equivocado. El director de mi sucursal, o mi gestor de banca privada, además de otros conocidos, no entienden mis decisiones. ¿Me ha picado el insecto y soy un goldbug que ha perdido la objetividad?
• ¿Cuándo y por qué subirá el metal? Después de la primera pregunta, automáticamente relacionada está la segunda. Más allá del timing, que nadie lo sabe y para alguien que invierte en metal no debería ser su principal motivo, está el porqué.

El sábado 22 de abril en Valencia nos reuniremos varios analistas y profesionales del sector en la 2ª Jornada sobre metales preciosos en la que voy a participar. Mi presentación tratará de resolver los dos puntos de arriba.   Leer más

El próximo sábado 22 de abril, tendré el gusto y el honor de participar como ponente en la 2ª Jornada de Metales Preciosos, Macroeconomía y Geopolítica, en Valencia, España. Espero que muchas personas puedan inscribirse y asistir, porque más que nunca, los enterados tenemos la responsabilidad de informar a aquellos que no lo están, sobre los duros tiempos que se avecinan en el mundo en materia económica, financiera y política.

Temas a tratar en la Jornada de Metales Preciosos, Macroeconomía y Geopolítica

Por lo anterior, es indispensable entender desde el ABC del dinero, hasta las modernas criptodivisas. En mi exposición trataré justo estos temas, y revisaremos juntos cómo y porqué el oro –y en segundo lugar la plata- se convirtieron en EL dinero por excelencia (lo siguen siendo), y analizaremos los pros y contras, ventajas y desventajas de Bitcoin frente al rey de los metales y el futuro que le espera a éste y a la tecnología de la cadena de bloques (blockchain). Asimismo, estudiaremos el plan global para la abolición del dinero en efectivo –y lo más importante-, qué hay detrás de aquello que nos venden bajo una promesa de ‘combate al crimen y el blanqueo de capitales’.   Leer más

Parece que 2017 será el año de la inflación y sabemos que el oro nos permite protegernos de ella, pero el oro tiende a tener un buen comportamiento en períodos de alta inflación. Se espera que durante este año se de un incremento de la buena inflación basada en una mejora de las perspectivas de crecimiento ya que el aumento de los salarios está elevando los precios de los bienes y servicios y un aumento de los tipos de interés y esto no beneficiará al oro. 

En primer lugar queremos aportar la definición de inflación:

La inflación es un efecto en los mercados debido al incremento continuado de los precios de bienes y servicios durante un período de tiempo. 

En el año 2016 hemos visto que la inflación en EEUU superó el 2% por primera vez en cinco años y en la Euro Zona la tasa de inflación también subió en diciembre al 1,1%, su nivel más alto desde septiembre de 2013; pero esto no implica una alta inflación ya que el objetivo de inflación de la Unión Europea está marcado en el 2%. Esto no se considera una alta inflación y por tanto el oro no puede ejercer como activo refugio en este escenario.

¿Nos protege el oro de la inflación?

Debemos tener en cuenta que hay otros factores que afectan al precio del oro como la subida de los tipos de interés, la evolución del dólar o la demanda del mercado chino; la demanda de activos seguros, como el oro, debería reducirse en este entorno de disminución de los riesgos de crecimiento y uno dólar estadounidense más fuerte debería ejercer presión adicional sobre los precios del metal.

• La evolución del dólar marcará el precio del oro: podemos ver a continuación que los precios del oro cayeron un 1,1% de media por trimestre durante los últimos 40 años cuando el dólar se apreció, y un subieron un 4,8% en promedio cuando se depreció.

• El comienzo del año chino beneficia al precio del oro: analizando los últimos 15 años, en 10 de ellos el precio del oro subió durante el mes de enero, siendo la subida media de un 3%. En linea con el patrón histórico, en el primer mes de 2017 el oro acumula una subida del XX%

Históricamente, el proceso de construcción de carteras de inversión se ha centrado en dos clases de activos: acciones y bonos, aunque en los últimos años los inversores se han interesado cada vez más en la búsqueda de activos no tradicionales con potencial para aumentar el rendimiento, suavizar la volatilidad, o ambas cosas si cabe.

De esta forma el interés en las materias primas, en particular, ha aumentado,  ya que los inversores han encontrado en la exposición a los precios de los recursos naturales una "tercera clase de activo" con el que optimizar las carteras tradicionales de acciones y bonos.

Los grandes retornos generados por esta clase de activos históricamente pueden servir como una prueba más del enorme potencial de las materias primas. Sin embargo, las materias primas son activos complejos, y las opciones que los inversores tienen para acceder a esta clase de activos son a menudo complicadas y difíciles de entender. Por otra parte existe un universo de posibilidades en las materias primas, con decenas de familias y activos específicos, muchas de las cuales presentan perfiles  de riesgo/retorno drásticamente diferentes.

Las materias primas son activos de riesgo, pero la comprensión de los componentes de los precios y de los detalles de los vehículos de inversión que ofrecen la exposición a estos recursos pueden impedir a los inversores a utilizar esta clase de activos de manera eficiente y como vehículo de inversión.

La clasificación como una mercancía se centra en el concepto de fungibilidad, lo que significa que los productos son tratados como equivalentes o intercambiables por los usuarios finales y los inversores financieros por igual. En esencia, la fungibilidad requiere de idénticas y estandarizadas propiedades físicas, siendo los bienes fungibles similares independientemente del lugar donde se produzcan o donde se encuentren. El oro es quizá el mejor ejemplo: una barra de oro en Londres es lo mismo que una barra almacenada en Nueva York o en Singapur. Petróleo crudo dulce ligero es petróleo crudo dulce ligero, independientemente de si residen en un camión cisterna en el medio del Atlántico o de un gasoducto en Luisiana.

La posibilidad de intercambio es un concepto fundamental en los mercados de materias primas, ya que estandariza el mercado y permite a los inversores de todo el mundo comercializar grandes volúmenes de mercancías diariamente.

La posibilidad de intercambio en lo que respecta a las materias primas simplifica la valoración de estos activos de manera considerable, los precios de los productos básicos se deriva de la oferta y la demanda únicamente. Por supuesto, predecir y comprender los factores de oferta y demanda no es tarea fácil, pero la ecuación de fijación de precios en las materias primas es extremadamente simple.

Tipos de materias primas

La segmentación del mercado de productos: las materias primas se bifurcan en materias primas blandas y materias primas duras. Materias primas blandas se cultiva en las plantas o árboles, mientras duras se extraen del suelo. Materias primas blandas son muchos los recursos agrícolas, como el maíz, el trigo, el azúcar, la ganadería y la soja. Productos duros incluyen metales industriales y preciosos, tales como oro, cobre, níquel, plata, platino, y el zinc. También cae bajo la clasificación "dura" los productos derivados del petróleo, como el gas natural y petróleo Brent o WTI.

Un enfoque más detallado de los productos básicos consiste en segmentar el mercado en familias de productos que por lo general presentan propiedades físicas y usos similares. Las seis familias de productos principales incluyen:

1. Metales preciosos: Oro, plata, platino y paladio todos caen bajo esta categoría.
2. Metales industriales: Esta categoría incluye los metales que son generalmente menos costosos que los metales preciosos y más utilizados en sectores como la construcción y la industria
3. Productos agrícolas: Esta categoría comprende los recursos naturales que se usan frecuentemente para el consumo humano, incluyendo el maíz, el trigo y la soja.
4. Ganadería: En esta categoría se incluyen animales, generalmente ganado vivo tanto vacuno como porcino.
5. Energía: Materias primas relacionadas con la producción de energía se encuentran entre las más negociadas, esta categoría incluye el petróleo crudo en sus dos variables Brent y WTI, gas natural, y otras mezclas y derivados como la gasolina, el diesel y el aceite de caldera.
6. Perecederos: En esta categoría, a veces agrupados con otros productos agrícolas, se incluyen el café, el algodón, el azúcar, el cacao y el zumo de naranja.

Cerramos el año 2016 haciendo un repaso a la situación de las materias primas con la mejor materia prima, el mineral de hierro, y la peor materia prima, el uranio. En general ha sido un año positivo para las commodities pero marcado por la volatilidad del primer trimestre. En primer lugar y para tener una visión global del sector analizamos el índice Thomson Reuters CRB Commodities, indice representativo de las materias primas, y vemos que durante el año 2016 ha subido un 9,29% frente a una subida del S&P 500 del 9,54%: 

Mejores materias primas del 2016

Frente a la situación del pasado año donde la mejor materia prima fue el cacao con una rentabilidad del 10%, encontramos que la mejor commodities en 2016 ha sido el mineral de hierro con una revalorización cercana al 100%. Este año ha sido un buen ejercicio para los minerales donde también el zinc y el carbón han registrado rendimientos muy elevados. Vemos a continuación el rendimiento anual de algunas commodities industriales y agrícolas:

Hace 12 meses anticipabamos que el precio del oro se podría ver limitado por el aumento de los tipos de interés nominales y cierto fortalecimiento del dólar a corto plazo; y aunque dos escenarios han provocado bruscos repuntes al alza (Brexit en junio y elecciones de Trump en Noviembre), el precio del metal refugio vuelve a la senda de los 1.200 dólares la onza. 

Atrás dejamos las ganancias que se produjeron en medio de la crisis financiera de 2008 y los años siguientes impulsadas por los importantes programas de flexibilización cuantitativa emprendidos por los bancos centrales, atrás dejamos los máximos de 1.800 dólares la onza para ver un máximo anual en 2016 de 1.358 dólares. 

Hace un tiempo, la inversión directa en productos relacionados con el petróleo crudo se limitaba a las instituciones financieras y a las compañías petroleras, pero actualmente, todos los inversores podemos acceder a esta commodity gracias a los ETFs.

5 cuestiones básicas

Al considerar una posible inversión en ETFs de petróleo, hay varios factores a considerar y entender por los inversores:

1. Estrategia de exposición: existen diferentes opciones de exponerse al petróleo, mediante ETFs que se basen en contratos de futuros, con ETFs que mantengan reservas de petróleo… es muy importante definir que tipo de exposición se quiere tener.
2. Impacto de contango: los inversores deben comprender que los ETFs de petróleo pueden estar afectados por contango o por backwardation; la pendiente de la curva de futuros tendrán un impacto importante en la rentabilidad del ETF.
3. ETF vs ETN: cuando se trata de invertir en el petróleo, la elección de la estructura es una cuestión significativa. La elección entre ETF o ETN pueden afectar a la fiscalidad, a la carga administrativa y a los retornos. Algunos inversores son reticentes a utilizar ETNs, pero en este caso podrían ser una buena opción.
4. Duración: la naturaleza de los contratos de futuros subyacentes pueden tener un impacto importante en los retornos del fondo. Existen ETFs que compran solo el primer vencimiento, mientras que otros están expuestos a diferentes vencimientos, jugando muchas veces al spread.
5. Brent vs WTI: aunque la mayoría de los inversores están familiarizados con el West Texas Intermediate, el Brent es quizás el contrato de petróleo más relevante. El crudo Brent es accesible a través de BNO.

Mejores ETFs de petróleo

Los ETFs de petróleo funcionan como cualquier otro producto que cotiza en bolsa: siguiendo a un índice subyacente.

Otra forma de invertir en petróleo es mediante ETNs, que más que fondos, son instrumentos de deuda senior no garantizados emitidos por una institución financiera que se compromete a pagar a los inversionistas la rentabilidad de un fondo vinculado índice. La estructura de un ETN reduce el tracking error, pero añade a las inversiones el riesgo de contrapartida.

Si los precios del petróleo están en contango (los contratos de petróleo a largo plazo tienen un precio superior a los cerca de plazo), los fondos deben desarrollar estrategias para poner al día continuamente los contratos, asumiendo unos mayores costes.

A continuación se muestran diferentes ETFs de petróleo para aquellos inversores que creen que los precios de la energía están entrando en un mercado alcista a largo plazo:

Cuando el inversor se pregunta sobre cómo invertir en oro o qué instrumento es el mejor para acceder a esta commodity: algunos prefieren usar instrumentos que realmente inviertan en la commodity metal, mientras que otros prefieren invertir en acciones o ETFs que repliquen el comportamiento del oro. A continuación, se detallan dos ETFs con diferente inversión sobre el oro.

Mejores ETFs para invertir en Oro

La inversión en plata a menudo se ve eclipsada por la prevalencia de oro, pero sin duda sigue siendo una de las commodities más populares de hoy en día. Aunque estas últimas semanas vemos cierta debilidad en la plata como causa de los malos datos macro de China y de EEUU y por la bajada de la curva de los tipos de EEUU; aquellos que sean alcistas en esta commodity  este es un buen momento para tomar posiciones.

Son muchas las formas de tener acceso a esta materias primas y una de las más utilizadas son los ETFs, es por ello que suele surgir la duda de qué ETF es el mejor.

La respuesta no es tan clara… En realidad, depende de los objetivos de inversión y las metas del inversor. A continuación os mostramos diferentes escenarios y qué ETFs de plata son los mejores para cada inversor.

Mejores ETFs para invertir en Plata