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Blog de Francisco Llinares Coloma

Venta de volatilidad direccional diversificada

Como varios lectores han expresado en los comentarios que les haría ilusión una estrategia de venta de puts, aprovechando que estamos en primaria alcista vamos a buscar valores que no estén demasiado lejos de sus mínimos para diseñarla.

Dicha estrategia se hará con varios valores que iremos buscando y de los que  Deutsche Telekom será el primero. La estrategia será igual para todos los valores, pero señalando a cada uno los precios de entrada y los escalones de la operativa.

Se procurará que los valores sean de sectores y países diferentes para reducir el riesgo, pero todos deberán estar en una zona fuerte de soporte o cerca de mínimos históricos.

Como se puede ver en el gráfico de abajo, con la que ha caído, esta empresa ha aguantado bien los ocho euros.
 

ESTRATEGIA GENERAL

La idea a seguir con todos los valores que se irán introduciendo es la siguiente:

A los precios marcados, se vende un put al que le queda de vida entre 2 y 5 meses. Por ejemplo, en este caso vamos a vender los puts 11, 10 y 9

Cada put se venderá cuando la cotización del valor esté por debajo del strike, de forma que por la venta del put se ingrese una cantidad que represente entre un 8% y un 10% del precio total del valor. Por ejemplo: el put 11 se venderá cuando la prima valga entre 0.90 y un euro por acción. Cuando los puts 10 y 9 se puedan vender a esos precios, también se venderán.

Vendiendo a estos precios, nos garantizamos que, en aproximadamente 3 años, habremos recaudado el valor completo de la acción. Lo que quiere decir que, para perder dinero, tiene que quebrar el valor antes de ese plazo. Como, además, lo vamos a hacer con una selección de valores diferentes, la posibilidad de que cierren todos en ese plazo está en la zona de lo altamente improbable y lo imposible.

Lo ideal es hacer la cantidad de puts adecuada para poder hacer lo mismo con 20 valores diferentes. Con esa diversificación, la relación riesgo/beneficio es muy buena.

¿QUÉ SE HACE CON LOS PUTS VENDIDOS?

No se recompran nunca.

Si al vencimiento expiran sin valor, se coge el dinero de la venta y se mete en el bolsillo. Si en ese momento se puede vender el put del siguiente trimestre cobrando una prima de entre el 8% y el 10%, se vuelve a vender el mismo strike que ha vencido sin valor. Si la prima es menor, hay que esperar a que valga el precio indicado en la estrategia.

Si vencen dentro de dinero, se hace el roll over al siguiente trimestre. Como es natural, el put del trimestre siguiente siempre se venderá más caro que el del mismo strike que vence hoy. Por tanto, cada trimestre se obtendrá un ingreso de todas las posiciones.

Con cada put se tiene que hacer el roll over al trimestre siguiente con el mismo strike. El put 11 se rola al put 11, y el put 10 se rola al put 10. La idea es que, estando en primaria alcista, algún trimestre vencerán sin valor.
 

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  1. #1

    1755

    Fiscalmente serían ganancias a menos de 1 año, que tributarían al marginal de cada uno, no?
    Salud.

  2. #3

    Rankapino

    ¿Con qué tipo de opciones se operaría? (Entiendo que con europeas para que no te ejercieran la opción cualquier día antes del vencimiento)

    Supongo que como criterio de entrada, además de que la prima supusiera un 8-10% de la cotización, se debería mirar que tuvieran el mayor valor temporal posible.

    Saludos.

  3. #4

    Solrac

    ¿Estamos hablando de vender puts al desnudo Francisco? ¿o de comprar acciones previamente y entonces vender puts para sacarnos un piquito extra? Lo digo por preparar un plan de contingencia en caso de bajada de la cotización.

    Saludos.

  4. #5

    Anrabro

    Ahora TEF cotiza a 13 y pagara 0,35 en noviembre, la put 13 paga 0,6, es decir muy lejos del 10% de la cotizacion.
    ¿Cuando venderiamos la put y que put?

  5. #6

    encloudy

    Podéis recomendarme un broker para opciones sobre acciones eurex? Lo de IB parece un poco complejo, y con Interdin(por ejemplo) no veo esta posibilidad en la cuenta demo que tengo.
    quizás Renta4?
    gracias y Salu2

  6. #7

    Piscis

    Muchas gracias, Francisco!!

    Parece una estrategia muy interesante aunque obliga a estar muy pendiente de su evolución.
    ¿Qué plataforma o broker recomendaríais para una estrategia así, que no sea IB?
    Ronkapino, ¿Cada plataforma opera con un tipo de opciones o se puede elegir el tipo de opción que queremos dentro de la misma plataforma?
    Gracias a todos!!

  7. #8

    Francisco Llinares

    en respuesta a Rankapino
    Ver mensaje de Rankapino

    Yo estaría encantado de que me ejercieran los puts un par de veces al trimestre. En el mismo momento volvería a vender los mismos más caros.

  8. #9

    Rankapino

    en respuesta a Piscis
    Ver mensaje de Piscis

    Normalmente se puede elegir. Por ejemplo con r4 puedes elegir americanas y europeas. Con interdin también. Con el resto no sé porque no he operado opciones con ellas. Yo creo q lo haría con ib.

  9. #10

    Francisco Llinares

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Se trata de vender puts al desnudo. No llevarán ni un miserable tanga.

    El plan de contingencia es que, si lo haces con 20 valores, el que uno de ellos vaya a cero te supone una pérdida del 5% del capital total. Lo cual no es grave si le sacas un 8% al trimestre.

    La venta de volatilidad es incompatible con el uso de stops. O una cosa o la otra, no se pueden mezclar.

  10. #11

    Francisco Llinares

    en respuesta a Anrabro
    Ver mensaje de Anrabro

    De momento no he recomendado vender puts de TEF. En la lista de candidatos a vender puts sólo está Deutsche Telekom.

    Yo no sé alemán, pero un amigo que domina el idioma me ha dicho que "Deutsche Telekom" quiere decir "duchate que te la komo". Si se dedica a ese negocio no creo que baje de 8 euros.

  11. #12

    Piscis

    en respuesta a Rankapino
    Ver mensaje de Rankapino

    Gracias, Ronkapino!!
    Gracias, Francisco!!

  12. #13

    Silvercito

    en respuesta a Francisco Llinares
    Ver mensaje de Francisco Llinares

    jjajjjajaja, un poco de humor para empezar la semana. Gracias Francisco.

    Un saludo.

  13. #14

    Orion

    Francisco, gracias por la propuesta.

    Me has dejado descolocado:
    "en aproximadamente 3 años, habremos recaudado el valor completo de la acción"

    Esto significa que en 12 trimestres habrán expirado sin valor 12 opciones de las que hemos vendido ITM.
    Para poderlas vender, el precio tiene que bajar del strike y luego volver a subir para que expiren sin valor. Mucha congestión tiene que haber para que se produzca ese rendimiento.

    Tengo que estudiar un poco mejor la estrategia para acabar de entenderla.

    Un saludo
    Para mirar las opciones on line: mercado Eurex (clickar DTE)

  14. #15

    Rufus61

    en respuesta a Francisco Llinares
    Ver mensaje de Francisco Llinares

    Si no me equivoco hoy se puede vender la PUT 10,5 € de Marzo del 2014 a 0,22 y la PUT 11 € a 0,36 € (muy lejos de los valores objetivo de la estrategia 0,9 ó 1€). La duda que me surge es que podemos estar mucho tiempo a la espera, si somos ambiciosos con el precio de venta, o bien directamente operar y esperar que pase el tiempo y lo ganado ganado. s2

  15. #16

    Rankapino

    en respuesta a Francisco Llinares
    Ver mensaje de Francisco Llinares

    Entiendo.

    Me refería a que cuando te ejercen un put vendido ITM, solo "ganas" la parte de valor temporal, no toda la prima, por lo que es importante que tengan mucho VT.

    Por otro lado hay que tener claro que esta estrategia requiere seguimiento constante ya que en cualquier cierre te pueden endiñar las acciones que tendrás que soltar al día siguiente y también revender más puts.

    Saludos.

  16. #17

    Francisco Llinares

    en respuesta a Orion
    Ver mensaje de Orion

    Para enteder esta estrategia tienes que pensar en varias dimensiones.

    Una de las dimensiones de la estrategia es que se hace con 20 valores diferentes. Lógicamente, algunos de esos valores subirán y no volverán a bajar a los niveles que tengamos previstos para vender puts. Habremos vendido 2 ó 3 puts y nos quedaremos fuera de ese valor.

    Como la estrategia completa se basa sobre 20 valores, cuando un valor se escape con pocas posibilidades de volver será reemplazado por otro nuevo que cumpla las condiciones expuestas arriba.

    No hace falta que diga que cuando los índices entren en tendencia primaria bajista daremos fin a esta estrategia y buscaremos otra que se adapte a las nuevas circunstancias.

  17. #18

    Francisco Llinares

    en respuesta a Rufus61
    Ver mensaje de Rufus61

    Yo no vendería a 0.36. La relación riesgo/beneficio a esos precios no es adecuada.

  18. #19

    Joanpetit

    en respuesta a Francisco Llinares
    Ver mensaje de Francisco Llinares

    En principio si las opciones son líquidas, no como las españolas, no te deberían ejercer apenas, ¿no?
    Es decir, el que te pide que le compres las acciones porque tiene el put comprado siempre sacará más vendiendo el put que ejerciendo.
    Ese riesgo, el de que te ejerzan, se minimizaría mucho rolando un par de semanas antes del vto de la opción, cuando todavía tengan valor temporal y por lo tanto el riesgo disminuya todavía más.
    El peligro principal de la estrategia, entiendo, es por lo tanto, que dejas correr las pérdidas.