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“Nunca veas que tan profundo es el río con ambos pies”. - Proverbio

Ventajas y desventajas de operar con derivados financieros

Como ya he comentado, el operar derivados, debido al apalancamiento, puede suponer obtener grandes y rápidos beneficios, pero también se está corriendo un gran riesgo al tratarse de una inversión algo especial, también por la alta volatilidad.

Debemos conocer el mercado de derivados, sus términos y su funcionamiento, evitando una parte importante del riesgo (“El riesgo proviene de no saber lo que se está haciendo” decía Warren Buffett). Como todos los mercados financieros en los que queramos o deseemos operar.

Debemos saber, que el mercado de derivados, es un mercado abierto, por lo tanto, sus valores fluctúan constantemente, pudiendo darle al inversor la posibilidad de obtener ganancias rápidamente, a diferencia por ejemplo, de operar directamente con acciones, pero también, se tiene la posibilidad de perder todo el valor de la inversión en cuestión de minutos, si el precio no es acorde con nuestra estrategia.

Veremos ejemplos de cómo se pueden construir toda una variedad de estrategias y el grado de sofisticación para el cálculo de precios, es decir, debemos aprender a ajustar esos precios tanto en la entrada como en la salida de las posiciones, por lo que creo que es fundamental, comprender el funcionamiento de estos productos.

Es fundamental comenzar a operar en “demo”, observar y entender la formación de precios, conocer el subyacente y el mercado en el que opera, los plazos y vencimientos, la liquidez en el mercado, los posibles “gap” en la cotización, encontrar las estrategias válidas en cada momento y ser riguroso con ella, controlar el efecto apalancamiento y también, como veremos, calcular las horquillas (la diferencia entre precios de oferta y demanda, conocido como spread).

Se trata de operaciones para un perfil de riesgo agresivo, con operaciones a plazos cortos, y no para perfiles intermedios o defensivos que buscan la creación de un ahorro estable y equilibrado.

¿Qué es el efecto apalancamiento?

El apalancamiento financiero es la utilización de algún mecanismo (por ejemplo, una deuda), para aumentar la cantidad de dinero que podemos destinar a una inversión. Relación entre capital propio y el realmente utilizado en una operación financiera.

Por tanto, el efecto apalancamiento, es la relación que existe entre el resultado de la inversión y el capital invertido.

Es un efecto multiplicativo, tanto para plusvalías o beneficios, ya que con pequeñas inversiones se pueden obtener altas rentabilidades, como para minusvalías o pérdidas, cuando las cotizaciones tomen una tendencia opuesta a la que teníamos prevista con la posibilidad de pérdidas que podrían llegar a ser ilimitadas, como veremos en distintos ejemplos.

Repito, la importancia para los inversores que utilizamos estos productos con carácter especulativo o de inversión, la necesidad de realizar un seguimiento riguroso y exhaustivo de las posiciones, conociendo en todo momento el grado de riesgo que estamos corriendo.

Recordad, un mayor apalancamiento incluye un mayor riesgo.

Sobre el apalancamiento, os remito a otro post mediante el siguiente vínculo:

“APALANCAMIENTO Y TRADING”

Comienza a partir de este momento, el verdadero mundo del mercado de los derivados financieros. Para ello, comenzaremos por la génesis de los derivados y desarrollaré los principales o mas conocidos entre los pequeños inversores:

  • Forward
  • CFD
  • Futuros
  • Opciones

Este será el desarrollo de los post dedicados a este mercado.

FORWARD.-

Con este tipo de contrato comenzaron a aparecer los mercados de derivados o futuros, personalmente, considero que es el contrato más fácil de entender, lo que no quiera decir que se encuentra libre de riesgo.

En el anterior post, reflejaba una pequeña definición de los contratos forward, que veremos con algo mas de profundidad y ejemplos en este post.

Hablaremos generalmente de contratos financieros, aunque debemos saber que también se puede contratar cualquier bien físico o materia prima cuyo precio fluctúe con el tiempo, donde la parte compradora diremos que mantiene una posición larga (long position) y la parte vendedora mantendrá una posición corta (short position).

Un forward, es un instrumento financiero derivado o contrato a plazo (de futuro), un acuerdo personalizado entre dos partes (comprador y vendedor), por el que se obligan a comprar y vender un activo (activo subyacente) a un precio fijado y en una fecha determinada.

Aunque este tipo de contrato, son los mas utilizados para el trading en los mercados de materias primas, metales, (no financieros), también se pueden utilizar en divisas (FXA), tipos de interés (FRA), renta fija, índices, etc. (financieros), como medio especulativo o de cobertura, ya que el precio contratado no varía ante los posibles cambios del precio del activo, dando seguridad, como ya vimos, eliminando el riesgo precio entre comprador y vendedor.

Así, si el precio del activo subyacente sube durante el plazo del forward por encima del precio de contrato, el comprador tendrá una ganancia, ya que podrá adquirir el activo subyacente a un precio inferior. Por el contrario, el vendedor del forward, tendrá una pérdida, al estar obligado a vender el activo a un precio menor al de mercado. Ocurriendo el caso contrario, si el precio del activo subyacente baja durante el plazo del forward, resultando unas pérdidas para el comprador obligado a comprar a un precio superior al de mercado, mientras que el vendedor tendrá un beneficio.

Pero a este tipo de contratos, se le añaden otros riesgos adicionales. Dado que estos contratos no se encuentran regulados y se negocian en mercados OTC (Over The Counter), veremos en un ejemplo posterior, como en estos contratos, a pesar de la flexibilidad que tienen las partes contratantes al establecer las condiciones de los forwards, se pueden enfrentar, por ejemplo, al riesgo de la calidad del producto, pero también se pueden encontrar con el riesgo de incumplimiento de cualquiera de las partes (riesgo de contraparte).

Características

  1. Permite establecer coberturas de una forma flexible y personalizada.
  2. Obliga a ambas partes a cumplir el acuerdo firmado en el contrato.
  3. Personalizado y privado: El acuerdo entre las partes es personal, puede variar de una operación a otra.
  4. No estandarizado: Cada contrato puede realizarse de manera personalizada y diferente para cada activo, fecha de vencimiento, importes, etc…
  5. Se negocia en mercados extra-busátiles (OTC), sin organismo regulador.
  6. No se necesita la constitución de márgenes de garantía.
  7. No existe mercado secundario donde deshacer el contrato antes de vencimiento, podría provocar problemas de liquidez.

Elementos principales del contrato:

  • Activo Subyacente: Bien sobre el que se efectúa el contrato.
  • Precio Forward: Precio del bien al que se comprará o se venderá (K).
  • Precio Spot: Precio del bien en el momento de la contratación (S0).
  • Fecha de vencimiento: Fecha en la que se efectúa el intercambio (T)

Vencimiento

Aunque en el contrato se encuentra especificada la fecha de vencimiento, no significa que el contrato se mantenga abierto durante todo el tiempo de duración, sino que suelen cerrarse antes de tiempo con el fin de limitar las pérdidas o de conseguir beneficios.

No se realiza ningún movimiento de fondos en el momento de la firma del contrato, y el pago e intercambio de bienes, se realizan a la fecha de cierre.

Si el contrato llega a vencimiento, se pueden dar dos tipos de entregas:

  1. Por un lado, realizar el intercambio de la mercancía por el valor previamente acordado. Entrega física (Deliverable Forward – DF)
  2. Un intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial entre el precio al que se pactó (K), y el precio spot de la mercancía a la fecha de vencimiento (ST). Compensación (Non Deliverable Forward - NDF).

El comprador de un forward, no tiene límite superior en el beneficio o ganancia, pero si tiene un límite inferior o pérdida, cuando el precio llega a 0. Mientras que el vendedor del forward, tiene limitado tanto el beneficio como la pérdida, lo que veremos de una forma mas detallada en los siguientes ejemplos.

Supongamos que un productor de zumos de naranja, quiere comprar una tonelada de naranjas a un productor agropecuario, tres meses antes de la cosecha. Para ello formaliza la compra de un contrato forward a 90 días por el precio spot actual del Kg. de naranjas de primera calidad a 0,50€, es decir, 500 €.

Activo Subyacente = Naranjas

Contrato Long = 1.000 Kg. de naranjas de primera calidad

Precio forward (K) = 0,50 €/Kg (500 €.)

Precio Spot actual (S0) = 0,50 €/Kg

Fecha Vencimiento (T) = 90 días

Supongamos que llega el vencimiento y el precio spot del Kg. de naranjas en ese momento (ST) es de 0,55€ y ambos contratistas cumplen con sus obligaciones.

En este caso, el comprador del forward (productor de zumos) obtendrá un beneficio del 10%, ya que tendrá sus 1.000 Kg. con un ahorro de 50€ con respecto al precio actual que tienen en el mercado.

ST – K = 550 – 500 = 50 €

Hubiese ocurrido lo contrario, si el precio spot del Kg. de naranjas en el momento del vencimiento del contrato (ST) hubiera sido de 0,45€, donde el comprador hubiera obtenido una pérdida.

ST – K = 450 – 500 = -50 €

Gráficamente:

Con un razonamiento análogo al comprador del forward, podemos ver la posición del vendedor del forward.

En este caso, es el productor agropecuario, quien se pone en contacto con el productor de zumos de naranja para venderle una tonelada de sus naranjas de primera calidad al precio spot actual y dentro de 90 días. Para ello formaliza la venta de un contrato forward.

Activo Subyacente = Naranjas

Contrato Long = 1.000 Kg. de naranjas de primera calidad

Precio forward (K) = 0,50 €/Kg

Precio Spot actual (S0) = 0,50 €/Kg

Fecha Vencimiento (T) = 90 días

Precio Spot vencimiento (ST) = 0,55 €/Kg.

 (-ST + K) > 0 = Pérdida = (-0,55 + 0,50) = -0,05€/Kg.

Si Precio Spot vencimiento (ST) = 0,45 €/Kg.

(-ST + K) < 0 = Beneficio = (-0,45 + 0,50) = 0,05€/kg.

Por último, podremos entender como se utilizan los contratos forward como cobertura de riesgo mediante el siguiente ejemplo.

Supongamos que nuestro productor agroalimentario, tiene una cosecha total de 10 toneladas (10.000 Kg.). Con los datos de nuestro ejemplo anterior, realiza la venta de un contrato forward:

Activo Subyacente = Naranjas

Contrato Long = 1.000 Kg. de naranjas de primera calidad

Precio forward (K) = 0,50 €/Kg

Precio Spot actual (S0) = 0,50 €/Kg

Fecha Vencimiento (T) = 90 días

Precio Spot vencimiento (ST) = 0,55 €/Kg.

Pendiente de venta = 9.000 Kg. de naranjas (equivale a una posición larga)

En el siguiente cuadro, podemos ver el supuesto sobre los 1000 Kg. que ha cubierto con el contrato forward:

En la primera columna, vemos los posibles precios de la cosecha. En la segunda columna, los beneficios obtenidos por los 1.000 Kg. según los posibles precios respecto al precio Spot de vencimiento, sería la equivalencia de una posición larga al precio Spot de vencimiento (0,55€/kg.). En la tercera columna, tenemos los beneficios de la posición corta según el contrato forward del ejemplo. Y por último, la diferencia entre ambos si tenemos una posición cubierta, donde observamos que sea cual sea el posible precio, el riesgo se encuentra cubierto por un mínimo coste.

La ganancia que genera el hecho de haber vendido 1.000 Kg de naranjas a precio fijo mediante el contrato forward, disminuye la pérdida generada por la posible bajada de precios al vencimiento. Análogamente, frente a una posible subida de precios al recoger la cosecha, el agricultor rechaza el mayor beneficio, por lo que ambas posiciones (bajada y subida de precios) se contrarrestan mutuamente.

Debemos tener claro estos conceptos y entender el funcionamiento de los contratos forward, pues es la base para comprender el funcionamiento de los CFD’s, Futuros y Opciones, que iré desarrollando en los próximos post y cuya complejidad irá aumentando.

Un saludo de @inversenjuego  

  1. en respuesta a Jucer0922
    #4
    Inversionenjuego
    Hola Jucer0922.
    Al tratarse de contratos no estandarizados, negociados en mercados OTC (Over the Counter), debe reflejarse el tipo de cambio que se efectuará en la fecha de liquidación del contrato.
    Un saludo.
  2. #3
    Jucer0922
    Cómo se hace la valoración de perdidas o ganancias en un forward de divisas si el contrato tiene fecha de vencimiento y fecha de liquidación ?
    Se liquida con el tipo de cambio de la fecha de vencimiento o con el de la fecha de liquidación?
  3. en respuesta a Optionexpert
    #2
    Inversionenjuego

    Gracias por la aportación Optionexpert. El apalancamiento en cualquier inversión siempre es perjudicial para quien no sepa utilizarlo.
    Un saludo

  4. #1
    Optionexpert

    Precisamente el apacalancamiento de las Opciones es su peor virtud, para un novato que no sepa que "optimal f" aplicar a su estrategia, es casi seguro que invertirá mas de lo que debe.

    Contrariamente a lo que puede parecer mas apalancamiento no es mas beneficio. Entre apostar 0% en cada trade y apostar 100% en cada trade , solo hay una fracción correcta, a partir de la cual empezamos a ganar menos dinero, incluso a perderlo todo.

FRASES: “Cada día me miro en el espejo y me pregunto: Si hoy fuese el último día de mi vida, ¿querría hacer lo que voy a hacer hoy?. Si la respuesta es no durante demasiados días seguidos, sé que necesito cambiar algo” (Steve Jobs) "El mejor líder es aquel cuya existencia no nota la gente. El siguiente mejor es al que la gente respeta y alaba. El siguiente es el que la gente teme; y el último es al que odia. Cuando el trabajo del mejor líder está acabado, la gente dice: Lo hicimos nosotros mismos." (Lao-Tzu)
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