Fondo Soberano de Noruega: historia, estrategia, inversiones y rentabilidad

Fondo Soberano de Noruega: historia, estrategia, inversiones y rentabilidad

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Imaginas un país en el que su gobierno tuviese ahorrado 240.000$ por cada habitante del país. Parece difícil o quizás hasta imposible. Pues existe!!!

Es el caso de Noruega que ha conseguido en 30 años construir el fondo más grande del mundo y más importante que eso, construir y asegurar el futuro de sus habitantes, invirtiendo los recursos provenientes de la explotación de sus recursos naturales.

Hoy os traigo la historia del Fondo Soberano de Noruega, todo un ejemplo de transparencia, visión a largo plazo y todo un ejemplo a seguir para cualquier país del mundo. 

 

 

¿Qué es el Fondo Soberano Noruego?

El Fondo Soberano de Noruego es un vehículo de ahorro e inversión diversificado creado para garantizar el futuro de las pensiones y la riqueza de los noruegos a partir de los ingresos derivados de la explotación de sus recursos naturales.  

Su patrimonio actual en 2021 supera los ya los 12 billones (europeos) de coronas noruegas convirtiéndolo en uno de los fondos más grandes a nivel mundial. 

Patrimonio Fondo Noruego

Historia del Fondo Noruego

El 25 de octubre de 1969 se descubriría por primera vez petróleo en las agua territoriales de Noruega. Los noruegos habían encontrado su oro negro y a diferencia de muchos países, que incluso han contado con más reservas y yacimientos de recursos naturales, decidieron que los ingresos debían utilizarse no solo en consumo presente, sino que deberían garantizar el bienestar de las generaciones futuras de habitantes de este país nórdico. 

Gracias a estos ingresos acumula varias décadas con superavit presupuestario casi de forma ininterrumpida y el PIB per capita ha pasado de los 5700€ en 1974 a los más de 60.000€ actuales. Para que tengaís un ejemplo en similar periodo el PIB per capita de España ha pasado de 4200€ a 25.000€ aproximadamente. 

En 1983 surge la primera propuesta de crear un fondo para gestionar los ingresos de la producción de petroleo y así evitar el impacto directo en las cuentas del gobierno de las variaciones de precios en el mercado internacional de esta materia prima.

La crisis de los precios por sobre-producción y una crisis bancaria de 1988 a 1993 fueron el impulso definitivo para que en 1990 se decidiera gestionar estos ingresos con una visión de largo plazo. 

Petroleum Fund Act sería el documento fundacional del fondo del mismo nombre que se aprobaría en junio de ese año. El fondo dependería del Ministro de Finanzas y sería una cuenta del Banco Central y catalogado como otros activos.

No sería hasta 1996 cuando se realizaría la primera transferencia desde el gobierno al Norges Bank. 

transferencia fondo noruego

En 2005 se renombraría el fondo y la estructura del mismo, pasándose a llama Government Pension Fund Global y se incluiría que uno de los objetivos del fondo sería el apoyo al gobierno en el futuro de las pensiones, resaltando la solidaridad intergeneracional como un pilar del mismo en 2019. El 17% del gasto público de Noruego fue financiado ese mismo año 2019 por transferencia desde el fondo soberano. 

El propósito del fondo es el siguiente:

Los ahorros en el Fondo de Pensiones del Gobierno apoyará la financiación de los gastos de pensiones del régimen de la Seguridad Social. El ahorro deberá facilitar el gasto de los ingresos públicos del petróleo que refleje consideraciones a largo plazo, garantizando así que la riqueza del petróleo beneficie tanto a las generaciones actuales como a las futuras".

¿Quién gestiona el Fondo de Pensiones Noruego?

Esta es una de las particularidades de este fondo. Como comentamos con anterioridad el mandato de gestión recae en el Ministerio de Finanzas Noruego que debe aprobar y establecer las directrices de inversión y los grandes cambios en la política de asignación de activos del fondo

La gestión operativa del mismo ha sido delegada al Norges Bank desde 1995 que puede emitir recomendaciones al Ministerio de Finanzas sobre la política de inversión, gobernanza, etc. Su objetivo es alcanzar el mayor retorno a largo plazo de los fondos gestionado, cumplimiento los requisitos establecidos por el Ministerio. 

¿Cómo invierte el Fondo Noruego?

El Fondo Noruego no tiene libertad para invertir en cualquier activo, sino que debe cumplir con el mandato y sus requisitos. 

Estas limitaciones y objetivos han ido variando y cada vez han sido más específicas

Universo de Inversión

El fondo puede invertir desde hace unos años tanto en compañías cotizadas como no cotizadas con determinadas excepciones. 

  • El fondo no puede comprar compañías cotizadas Noruegas, ni compañías productoras de de armas nucleares o mineras de carbón. También se excluyen compañías cotizadas que no cumplan los criterios éticos de exclusión. 
    • El tamaño de la posición no puede superar el 10% de las acciones de la compañía
  • En cuanto a la inversión en renta fija, no puede comprar deuda de compañías noruegas, ni deuda emitida en coronas noruegas, ni de gobiernos sancionados por la ONU.
  • El fondo no puede tener un Tracking Error superior a 1,25% del benchmark 

Desde 2010 el fondo puede invertir en real estate e infraesctructuras de energías renovables de forma directa. 

¿Cuál es el objetivo o benchmark del fondo?

Una de las características más importantes del fondo, es el benchmark establecido por el Ministerio, que delimita la asignación estratégica de activos del fondo. 

La configuración original del benchmark era muy conservadora, con un peso ínfimo en acciones y un gran peso en deuda soberana de países europeos. 

Con el paso de los años la configuración del fondo ha cambiado significativamente.

¿Dónde y cómo invierte el Fondo Soberano Noruego?

El enfoque de inversión del fondo es top-down, con un asset allocation definido y restringido por el benchmark. El fondo tiene la discrecionalidad de añadir adicionalmente las inversiones en real estate y renovables aunque no se encuentren en el benchmark. 

Por clase de activos, la composición actual la podemos observar en la imagen inferior:

  • 70% en acciones
  • 20-30% en renta fija
  • Resto: inversiones no cotizadas

Asset allocation Fondo Noruega

 

Como curiosidad os muestro la configuración a la hora de redactar este artículo y la diversificación geográfica de las inversiones

 

Diversificación fondo noruego

 

Si miramos por países así quedaría la configuración de pesos y exposiciones a regiones según el tipo de activo.

Fondo Noruego

Aquí podemos comprobar como han ido variando los pesos de las regiones en la inversión en renta variable del fondo. 

regiones fondo noruego

 

En cuanto a sus inversiones en renta fija. Estos son los pesos e inversiones según la calidad crediticia de la emisión y los tipos de emisores

Renta Fija

¿Cómo podemos consultar las inversiones del fondo noruego?

Una de las características más reseñables del fondo es la total transparencia de las inversiones, metodología y resultados del fondo.

Intentad consultar en cada país desde donde leas el artículo en que activo invierte el gobierno o entidad encargada el dinero de las pensiones y luego compararlo con la web del fondo noruego, para daros cuenta del nivel de transparencia de este vehículo. 

En la propia web tienen un buscador y te puedes descargar el listado de cada una de las inversiones y su peso. La información se actualiza una vez al finalizar cada año. Os dejo el enlace donde consultarlo: Buscador Inversiones Fondo Noruego

 

¿Quiénes son los gestores del Fondo Noruego?

Uno de los aspectos más desconocidos por los inversores, es que el Fondo Noruego no lo gestiona una sola entidad. Como mencionamos anteriormente la operativa fue delegado a Norges Bank quien tiene la misión de otorgar mandatos de gestión según el tipo de activo y región a gestores externos a la entidad. 

Como curiosidad os muestro una foto de las primeras solicitudes para obtener un mandato de gestión. 

mandato gestión fondo noruego

En 20 años han otorgado más de 308 mandatos, manteniéndose para 2019 unos 81 mandatos activos. 

Cada mandato dispone de una cuenta separada dentro del Norges Bank y el gestor tiene el el derecho de comprar y vender el dinero disponible en esa cuenta según el mandato otorgado, así el dinero nunca sale del control del banco. 

Los tipos de mandatos pueden ser:

  • Regionales
  • Sectoriales
  • Mercados Emergentes
  • Small Caps
  • ESG

El fondo es muy estricto con la delegación y son amplios los requisitos exigidos y el número de revocaciones anuales de los mismos. 

Si deseas conocer más sobre los mandatos del fondo, te animo a consultar este informe

Este es el listado de los mandatos activos. Como curiosidad Bestinver, SantaLucia y Santander AM cuentan en España con uno de ellos y Cobas lo perdería el año pasado. 

Gestores del fondo noruego con mandato
MANAGER NAME
Abax Investments
Ajeej Capital
Alaska Investimentos
Algebris Investments
AM Advisors
Amwal Capital Partners
APS Asset Management
Ashmore Investment Management
ATRAM Trust Corporation
Azimut Asset Management
B & P Asset Management 
Bestinver Gestión
BNY Mellon Investment Management
BTG Pactual Asset Management
Celeste Fund Management
Cephei Capital Management
Compass Group
Denali Prestige Asset Management
Dragon Capital Management
DSP Investment Managers
East Capital Asset Management
Eastspring Investments
Ellerston Capital
ENAM Asset Management
Esaliens TFI
Fairtree Capital
FIM Partners
Financiere Arbevel
Green Court Capital Management
Harbour Asset Management
Insignis TFI
Introspect Capital
Ion Value Management
Ipopema TFI
Istanbul Portfoy
KAF Investment
Kairos Partners
Karma Capital Advisors
Kayak Investment Partners
Keel Capital
Keywise Capital Management
Kiron Capital
Krungsri Asset Management
Laurium Capital
Lazard Asset Management
Lupus alpha Asset Management
Lynear Wealth Management
Maybank Asset Management
Meitav Dash Portfolio Management
Moneda Asset Management
Navi Capital
Nicholas Investment Partners
NZS Capital Jupiter Asset Management
Obafrica AM and La Financiere de l’Echiquier
Oyster Catcher Investments
PAAMCO Prisma
Perennial Value Management
Perseverance Asset Management
Philequity Management
Prosperity Capital Management
PT Samuel Asset Manajemen
Quantum Advisors Private Limited
Red Gate Asset Management
Rheos Capital Works
River Capital
SAM Asset Management
Sanlam Investments
Santa Lucia Asset Management
Santander Asset Management
Schroder Investment Management
Sectoral Asset Management
Sparx Asset Management
Specialised Research
Springs Capital
SPSW Capital
Squadra Investments
Talis Asset Management
Templeton Asset Management
Threadneedle Asset Management
TISCO Asset Management
Toesca Asset Management
Trigon Asset Management
Triton Asset Management
Truston Asset Management
Vinci Partners
VIP Research & Management
Visio Fund Management
Zeal Asset Management

 

¿Cuánto invierte el Fondo Noruego en España?

Como curiosidad os comento que el 1% del total del fondo unos 11 mil millones de dólares estan invertidos en 77 compañías españolas. Os dejo las 10 compañías españolas en las que más invierte. 

Acciones españolas en las que más invierte el fondo noruego

 

¿Qué rentabilidad histórica ha tenido el Fondo Soberano Noruego?

El fondo ha generado una rentabilidad desde el inicio del 6,5%. Recordar que en sus inicios su exposición era más conservadora por lo que el rendimiento desde el aumento en peso en renta variable ha sido espectacular. 

Rentabilidad Fondo Noruego

Si analizamos por año se convierte aún más impresionante, con solo 5 años en negativo de los últimos 23. 

Rentabilidad anual Fondo Noruego

 

Con una imagen os mostraré el impacto de la decisiones de inversión del Fondo Noruego y derrumbaré uno de los mitos que hay sobre el fondo. 

 

Retorno Fondo Noruego

Noruega ha ganado 3 veces más dinero con el retorno de las inversiones del fondo que con el dinero del petróleo invertido desde el Estado en el mismo!!!

Evidentemente tener esa fuente de riquezas inicial ha dado soporte para lanzar este fondo y mantener el superavit público que evita la tentación de tener que echar mano de estos fondos de forma desproporcionada. 

 

Espero que te haya gustado el artículo y te haya servido para descubrir a este gigante de la inversión. Si tienes alguna duda sobre el mismo nos vemos en los comentarios

 

  1. en respuesta a Fondista73
    -
    #17
    07/10/21 08:23
    Ejecucion publica en la plaza del pueblo! (ironia) (o no...) 

    El embargo no importa si tienes, por ejemplo, una pequeña empresa con un salario minimo. Tu no tienes nada, pero a traves de tu propia empresa puedes aceder a tarjetas, vehiculos o lo que te haga falta.(conozco un caso de primera mano)
    La empresa puede ser de algun familiar cercano...

    Los politicos tienen patrimonio porque no existe esa norma. En cuanto se aprobase todo nuevo politico no tendria nada que le pudiesen quitar, y estaria casado en separacion de bienes...

    Desafortunadamente no conozco ninguna solucion. Quiza endurecer las penas, pero eso hara que los propios politicos hagan piña para que no se llegue a castigar a ningun otro esperando el mismo trato. 
  2. en respuesta a Muelle
    -
    #16
    01/10/21 08:25
    Y qué solución se te ocurre? Hay políticos que sí tienen patrimonio y el embargo no le gusta a nadie, no puedes tener ni tarjeta
  3. #15
    23/09/21 10:49
    Me parece super interesante tomar de ejemplo esta idea y emplearla en varios países. Creo que el gran problema sería la situación económica de cada país..
  4. en respuesta a Fondista73
    -
    #14
    22/09/21 13:03
    Con la picaresca española no funcionaria. No hay mas que ver los patrimonios de muchos dirigentes del pais. Cobrando 100.000 € al año, y llevando tiempo en el cargo, tienen cuatro duros a su nombre. O se lo gastan a lo grande, o lo tienen por ahi fuera de la vista.
    Y exigir un minimo patrimonio para ostentar un cargo importante seria una barbaridad, claro.
  5. en respuesta a Muelle
    -
    #13
    21/09/21 13:40
    La solución es que la Constitución obligue los políticos a responder de las deudas con su patrimonio.
  6. en respuesta a Loli Martinez
    -
    #12
    08/09/21 07:39
    Fondos no pero ETF si

  7. #11
    08/09/21 06:27
    Hay algún fondo de inversión que tenga criptomonedas en su cartera. Gracias 

  8. en respuesta a Loli Martinez
    -
    #10
    08/09/21 05:51
    No está disponible. Es un fondo de pensiones. 
  9. #9
    08/09/21 05:09
    Donde comprar fondo soberano noruego

  10. en respuesta a Fondista73
    -
    #8
    26/08/21 05:01
    En españa, si se consiguiese algo parecido, en el cambio de gobierno habria un expolio total del fondo.
    Ya pasa en muchos ayuntamientos. Se sanean las cuentas, cambia el gobierno y en un mandato deficit.
  11. #7
    23/08/21 11:59
    Como podemos promover algo parecido en España? Podriamos movilizarnos en Rankia con alguna peticion change.org? Pedir a nuestro gobierno que no mas deuda, solo superavit y que vaya a un fondo. Pq estas diferencias de gestion entre paises? Como se explica?
  12. #6
    23/08/21 11:56
    Pues si, no entiendo q en España tenemos tanta deuda y Noruega sin deuda con un fondo de un trillon.
  13. #5
    20/08/21 13:35
    Gran Post, y gran ejemplo de Gobierno ético y Pragmático.

  14. en respuesta a Els Calers
    -
    #4
    20/08/21 06:35
    Bastante curioso si. Aquí el parrafo de las exclusiones


    Aunque en las directrices del ministerio de finanzas no están incluidas esas compañías


    En este enlace puedes consultar todas las compañías prohibidas. 

    Saludos
  15. #3
    20/08/21 06:00
    Envidia sana.

    Me ha llamado la atención que una de sus posiciones sea Repsol, ¿no se supone que la política del fondo les prohíbe invertir en compañías productoras de petróleo?
  16. #2
    15/05/19 05:37

    "¿Qué te parece la filosofía de inversión de este gigante noruego? ¿Y la de nuestro fondo soberano de inversión?".

    El fondo noruego de pensiones es posiblemente el mejor gestionado a nivel mundial. También hay que decir que pueden permitirse la costosa gestión. Dados los excedentes de capital procedentes del Petroleo/Energía de su país, pueden permitirse una cartera de inversión orienta al crecimiento. Actualmente han decidido incrementar el equilibrio de cartera a un 70/30 RV/RF. También tienen en normativa, retirar cantidades no superiores a la "rentabilidad real" que vaya originando la cartera, para mantener el poder adquisitivo del capital invertido.

    En España, desafortunadamente, no tenemos (petroleo) excedente de ingresos suficientes para mantener o incrementar nuestro fondo de pensiones en la misma magnitud. Más bien la situación es tan pobre, que los pocos recursos que tenemos están para acometer gastos de corto plazo. Los objetivos de inversión son portanto distontos entre ambos fondos de pensiones y posiblemente correctos en su asignación de activos.

    Saludos,
    Valentin

    P.S:: Así invierte el fondo de pensiones noruego
    https://www.regjeringen.no/contentassets/7fb88d969ba34ea6a0cd9225b28711a9/review_dahlquistodegaard_2018.pdf

  17. #1
    14/05/19 04:37

    Cuánto tenemos que aprender de los noruegos...