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BMO Global Asset Management: La victoria de Trump, el motor de cambio fundamental

Todos los analistas coinciden en que 2017 será un año lleno de incertibumbre. Steven Bell, economista jefe de BMO Global Asset Management nos da su visión sobre 2017, así como un análisis de la situación donde nos encontramos. Tambien veremos los factores clave para este año junto con su impacto sobre los mercados.

BMO asset Management

Sanación global

Al empezar el año, el mundo parece un lugar muy diferente, con la reflación como tema de actualidad. La victoria de Trump se considera, en general, el motor de cambio fundamental: desde luego que cambia las perspectivas, debido a sus compromisos con la expansión fiscal y su actitud con respecto al comercio.

Sin embargo, un análisis más profundo sugiere que los cambios ya estaban produciéndose y, en retrospectiva, parece que el alcance del «estancamiento secular» se había exagerado. En efecto, diversos indicadores clave apuntan a que la economía mundial llevaba sanando desde hace un tiempo. Un indicador clave, el índice PMI manufacturero mundial de JP Morgan, repuntó el pasado mes de mayo, poniendo fin a varios años de ralentización.

La política monetaria ha desempeñado un papel eficaz en este proceso de sanación, pero parece haber alcanzado sus límites, pues los tipos negativos han tenido efectos decepcionantes en Europa y Japón. Las autoridades fiscales deben recoger el testigo y parece que Trump está dispuesto a continuar por dicha senda. Falta por ver si otros países seguirán sus pasos.

Repunte de la producción global

Antes de fijarnos con más detenimiento en EE. UU., parece razonable comprobar la salud de China, la otra potencia económica global. El proceso de sanación también resulta visible en aquel país. El respaldo estatal al mercado inmobiliario y el incremento de la inversión pública se evidencian en la mejora de los datos del PMI chino. Y lo que es más importante, la inversión privada también ha empezado a invertir su tendencia. En 2017, las autoridades parecen dispuestas a seguir actuando, al menos hasta el pleno de octubre, y esperamos que la trayectoria ascendente de la economía continúe, una evolución cíclica positiva que debería generalizarse por toda la región.

¿Potenciará la política fiscal estadounidense las rentabilidades? 

En un contexto caracterizado por el elevado desempleo y el excedente de capacidad, es muy probable que los activos de riesgo se beneficien de una política reflacionista. Sin embargo, aunque dichas condiciones están presentes en muchos países de todo el mundo, no se dan en la que sigue siendo la economía más importante a escala global y la que tiene más probabilidades de recibir un fuerte impulso fiscal. En Estados Unidos, el desempleo es muy bajo y el excedente de capacidad es muy limitado. Por consiguiente, no es probable que la expansión fiscal en ese país proporcione muchos más puestos de trabajo, pero sí que provoque un repunte de la inflación, las importaciones y los tipos de interés. Esta evolución será un factor determinante sobre las rentabilidades de la inversión a lo largo de 2017.

Hablando sobre Trump

Hablando sobre Trump

Con la previsión de rebajas fiscales y un aumento del gasto de en torno al 2 % del PIB, las medidas fiscales de Trump suponen un cambio significativo, sobre todo si tenemos en cuenta la situación actual de la economía estadounidense. Efectivamente, la economía estadounidense ya está relativamente saneada. Los consumidores parecen gozar de buena salud financiera y los bajos niveles de deuda y un crecimiento de la renta razonable respaldan el gasto. En una situación igualmente buena se encuentran las empresas: el crecimiento del beneficio por acción de las compañías del S&P 500 pasó a ser positivo antes de la victoria de Trump y se espera que haya seguido mejorando en el cuarto trimestre de 2016. Por otro lado, los márgenes se están contrayendo, una evolución a la que normalmente le ha seguido una recesión. Sin embargo, ante las tendencias generales de sanación, vemos pocas perspectivas de que esto ocurra finalmente en 2017.

La situación financiera de los consumidores estadounidenses parece buena

Situación financiera de los consumidores

La inflación salarial supone otro lastre para los beneficios, pero el dólar, se ha revalorizado un 37 % desde su nivel más bajo registrado a finales de 2011, debería servir para reducir la presión inflacionista y, por tanto, limitar el alcance de cualquier subida de los tipos de interés. Esto, a su vez, reduce la preocupación acerca de las perspectivas inmediatas de los mercados de renta fija. Es probable que los rendimientos suban, pero no creo que 2017 sea el año para tomar una posición muy corta en renta fija.

beneficios corporativos

El poder del dólar 

Las relaciones comerciales son otro aspecto importante de cambio provocado por Trump. Sus mensajes electorales al respecto acapararon titulares, especialmente por lo que respecta a las relaciones comerciales tanto con México como con China, y sus nombramientos postelectorales parecen apuntar a medidas duras. Una de las más llamativas es la propuesta de introducir aranceles, algo sobre lo que probablemente oiremos hablar bastante en las próximas semanas y meses. Pero, ¿cuáles son las repercusiones? Cualquier esfuerzo para subvencionar las exportaciones y penalizar las importaciones podría traducirse en un nivel bajo de rentabilidad de los bonos y una mayor revalorización del dólar, de producirse una guerra comercial y un movimiento de aversión al riesgo. Pero si impulsa la inflación estadounidense, la rentabilidad de los bonos podría subir. Resulta difícil valorar el impacto exacto, aunque quizá lo más seguro sea mantener una posición larga en el dólar en vez de una corta en los bonos estadounidenses. No obstante, si el dólar subiese mucho más, EE. UU. podría tratar de luchar contra lo que consideran las políticas de las «divisas baratas» de países como China y Corea del Sur. También es probable que Trump, a través de la OTAN, exija a algunos países que incrementen su gasto en defensa. Si sus divisas se revalorizan, los presupuestos nacionales podrán incluir más fácilmente un mayor gasto en equipos militares con precios en dólares estadounidenses. Es probable que la fortaleza del dólar se centre en el yen japonés y las divisas europeas.

Situación del dolar

Trump ya ha logrado algunas «victorias rápidas», como la cancelación por parte de Ford de una planta prevista en México, apostando en su lugar por Michigan, y podría obtener algunas más, como la aprobación del oleoducto de Keystone. Sin embargo, es más preocupante el grado de mesura y serenidad que mostrará Trump cuando surjan tensiones, tanto nacionales como internacionales. El riesgo es que los mercados financieros se asusten.

El Reino Unido y Europa

Tras el resultado del referéndum sobre el brexit, muchos, entre los que me incluyo, esperábamos que la economía británica entrase en recesión. Aunque esto no ha sucedido, desde luego que la libra esterlina ha sufrido una caída espectacular y la economía británica se ha ralentizado significativamente. Los datos del empleo han sido flojos y la inversión está disminuyendo, lo que no sorprende si tenemos en cuenta los niveles de incertidumbre.

GBP Broad Trade

En cambio, Europa parece evolucionar de forma sorprendentemente positiva, aunque en parte se debe a que el consenso era excesivamente pesimista. Esto supone un gran respaldo para el Reino Unido. De hecho, en el índice de sorpresas económicas de Citigroup, Europa es la región más sólida del mundo. Al inicio de 2017, es posible que asistamos una modesta expansión fiscal en Italia y puede que también en Francia. En este último país, algunos creen que las elecciones presidenciales de abril se saldarán con otra nueva victoria de los populistas. Sin embargo, en la situación actual, las probabilidades de que Le Pen obtenga la presidencia son relativamente bajas.

Repercusiones para los mercados de inversión

Con la subida de los tipos de interés estadounidenses y la fortaleza del dólar, a los mercados les costará avanzar y si bien la renta variable es nuestra clase de activos preferida, la mejora de los datos económicos podría provocar un repunte de los bonos y una caída de las acciones en algún momento determinado. En el plano sectorial, parece que las tendencias recientes van a mantenerse, con un mejor comportamiento de los sectores con una orientación cíclica y dificultades para los valores equivalentes a bonos. Las perspectivas de los mercados emergentes siguen siendo difíciles, ya que la fortaleza del dólar pesa más que las ventajas del mayor crecimiento. No obstante, 2017 podría ser el año en que la renta variable europea despunte finalmente, dejando atrás un lustro de decepciones.

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Los puntos de vista y opiniones expresados, a los que ha llegado BMO Global Asset Management, no deberán interpretarse como una recomendación o incitación de compra o de venta de ninguno de los productos que se puedan mencionar. Las rentabilidadespasadas no deben considerarse una indicación de las rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y los ingresos provenientesde las mismas pueden disminuir al igual que aumentar como consecuencia de oscilaciones de los mercados bursátiles y de lasdivisas, y los inversores podrían no recuperar el importe invertido originalmente.

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  1. #1

    Franz

    Vaya si tienes razón que Donald Trump convirtió las amenazas a los grandes grupos empresariales estadounidenses para que produzcan en el país en uno de los pilares de su campaña presidencial. Y ahora, ya como presidente electo y con Twitter como altavoz, ha intensificado esas advertencias, haciéndolas más intimidatorias… y empiezan a dar sus frutos.

    http://www.eleconomista.es/ecomotor/motor/noticias/8090137/01/17/Las-amenazas-de-Trump-a-las-marcas-automovilisticas-ya-son-rentables-15800-millones-de-inversion-y-mas-de-9700-nuevos-empleos.html

    Saludos