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Blog INVERSIÓN, ESPECULACIÓN... y cosas mías
Blog sobre bolsa, banca, preferentes, inversión, especulación y economía.

Basilea III elimina las participaciones preferentes: Buen momento para invertir en ellas!!

Basilea III, aprobado

A la chita callando, ya tenemos aquí las nuevas normas de Basilea para la banca, Basilea III. Se trata de un acuerdo entre los principales supervisores bancarios del mundo, aprobado este domingo para entrar en vigor en 2013, que regirá los nuevos objetivos de solvencia que deben cubrir los bancos. A título anecdótico, y aunque no sea el objetivo del post, comentaré que Basilea III impone un nivel mínimo de core capital del 7%, y del 9% de Tier 1, cosa que ya cumplen casi todos, que se aplicará en 2019, que es menos del 7,5% que se esperaba, y que en caso de incumplimiento obligará a no repartir dividendos; no es gran novedad, como veis, pero ha sido celebrado por los bancos con subidas del 2% porque despeja incertidumbres... pues bien!!

Las preferentes, a extinguir

Como parte de lo acordado en Basilea III, las participaciones preferentes emitidas por los bancos y cajas españolas y que actualmente forman parte del Tier 1 (capital, reservas y preferentes) dejarán de contar en el Tier 1 en un período de 10 años, por lo que ya no les interesará a los bancos mantenerlas. Para que las preferentes puedan formar parte del Tier 1, se les exigirá que puedan absorber pérdidas, es decir, que el banco pueda amortizarlas por menos del nominal si tiene problemas económicos... cosa que no ocurre con ninguna emisión de las que actualmente circulan en el mercado. Así pues, lo lógico es pensar que las actuales preferentes serán amortizadas antes de 2023, lo que las convierte de inversiones perpetuas a inversiones a 12 años vista como mucho. Cierto que nadie obliga a los bancos y cajas a amortizar sus emisiones, pero una vez perdida su utilidad para incrementar la solvencia del banco/caja, sólo queda el criterio económico, y ¿económicamene les interesa mantener vivas estas emisiones? Desde luego, no las emitidas recientemente!! Y respecto a las antiguas, pues... el mercado sube y baja, ahora mismo las emisiones a tipo fijo como mis RBoS XS0205935470 al 5,5% resultan caras, y el mercado descuenta una alta probabilidad de que se amortizarán, habiendo subido casi un 50% (desde 42 hasta 61) en los 3 meses en que se ha negociado y los tres días desde que se ha aprobado Basilea III. Posiblemente más adelante el euribor subirá, y entonces serán las preferentes a tipo variable las que estarán en el punto de mira de las amortizaciones... o si no, quizá ofrezcan un canje al 90%, eso ya bastaría para que a las entidades les salga rentable de sobra. Desde luego, nadie asegura que se vayan a canjear, pero no cabe duda de que la probabilidad ha aumentado considerablemente!!

Ejemplos de rentabilidad

Caso 1: RBoS XS0205935470 al 61% - Esta emisión da un 5,5% de rentabilidad sobre el nominal, aunque este año y el próximo no pagará cupón. Para los siguientes años, su rentabilidad será 5,5*100/61=9%, y si realmente se amortizan en algún punto de los próximos 12 años, la plusvalía será de (100/61-1)*100= 64%

Caso 2: Emisión comprada al 60%, que paga un 4% y que recibe una oferta de canje al 90% en 2019 - Comprando a este precio, su rentabilidad por cupón será 4*100/60=6,6%, y la plusvalía será de (90/60-1)*100= 50%, lo que supone un 4,6% adicional. Este caso, que yo calificaría como "prudente" o "razonablemente pesimista", daría un 11,2% anual.

Por supuesto, no es que las preferentes sean una inversión sin riesgo, pero... ¿el nivel de riesgo no compensa una expectativa de beneficios superior al 10%? No todos son RBoS, también Santander (por ejemplo) tiene emisiones a precios así...

s2

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  1. #1

    Daniel Bravo

    Ya lo decía el famoso banquero Mellon, "Los caballeros prefieren la renta fija". O en la lengua de Shakespeare "Gentlemen Prefer Bonds". (que fue parafraseada en la película de Marylin Monroe)

    En Renta Fija, los movimientos de compra y venta se motivan por corrientes más fuertes ya que es un mercado con mucho volumen.

    Y si tienes la habilidad de prever un cambio en el mercado con suficiente antelación, la Renta Fija ofrece mucho más recorrido que la Renta Variable (curiosamente).

  2. #2

    Axel

    Interesante artículo Fernan2. Ahora sólo nos queda animaros a ti y a Llinares a que nos orienteis en busca de buenas emisiones para entrar.
    Un saludo.

  3. #3

    Rgondie

    en respuesta a Daniel Bravo
    Ver mensaje de Daniel Bravo

    Ose que la renta fija es más variable que la variable y la renta variable es más fija que la fija?? Están locos estos romanos.

  4. #4

    Daniel Bravo

    en respuesta a Rgondie
    Ver mensaje de Rgondie

    La verdad es que a mi también me sorprendió en sobremanera cuando lo descubrí.

  5. #5

    Beltzo

    El problema que se plantea para bancos y cajas es que deberán captar nuevos recursos que sustituyan a estas preferentes, por tanto lo más razonable es esperar que las entidades se lancen en próximos años a intentar que los actuales tenedores de preferentes acepten el canje de sus participaciones actuales por otras que si puedan absorber perdidas.

    Saludos

  6. #6

    Fernan2

    en respuesta a Axel
    Ver mensaje de Axel

    ¿Buenas emisiones? Las primeras candidatas a ser amortizadas son las que paguen un interés relativamente elevado, si encontramos alguna así y que además cotice con un descuento sustancial, es compra clara. De hecho, ya cito en el post un ejemplo así: Las RBoS XS0205935470. Lo malo es que han subido ya lo suyo...

    s2

  7. #7

    Fernan2

    en respuesta a Beltzo
    Ver mensaje de Beltzo

    No sé si eso podrán hacerlo... ten en cuenta que las preferentes se han colocado entre abueletes que no quieren ni oír hablar de pérdidas, hasta ahora les decían que eso era un producto seguro que el banco lo garantizaba, y aunque sabemos que eso son medias verdades, no creo que se atrevan a decir lo mismo de unas preferentes que sí que puedan absorber pérdidas (i.e., ser amortizadas por debajo del nominal). Y desde luego, las que le hayan colocado a institucionales, no podrán canjearlas por las otras si no ofrecen unos tipos mayores...

    s2

  8. #8

    Axel

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    Emisiones muy por debajo del nominal en estos momentos hay muy pocas en AIAF/SEND. He intentado buscar en boerse-frankfurt pero la verdad es que no me aclaro con el alemán.
    De todas formas decía lo de orientarnos porque hace tiempo que no se actualiza la tabla de RF ni hay post sobre el tema.
    En cualquier caso es de agradecer vuestras aportaciones.

  9. #9

    Javieron1

    Bueno, 2023, teniendo ahora 44, me pilla (Si Dios quiere) con 57 y sin preferentes, buen regalo para la jubilación. Aunque tenga que esperar hasta entonces, me has alegrado el día.

    La verdad es que de alguna manera tenían que meter mano en el tema de las preferentes, o obligarles a amortizarlas o como en este caso excluyéndolas del Tier-1.

    Por cierto, de las emitidas por empresas ( como Fagor o Eroski)le influye algo?

    Gracias y un saludo cordial

    Javier

  10. #10

    Fernan2

    en respuesta a Axel
    Ver mensaje de Axel

    No sé si con "muy por debajo" del nominal te refieres a 30 o a 60, pero en Frankfurt se pueden comprar a 60-65 las emisiones antiguas de Santander, Popular, RBoS o Bancaja que hemos recomendado con frecuencia (esas lo sé porque yo las llevo): Santander XS0202197694, Popular DE000A0BDW10, RBoS XS0205935470, Bancaja XS0214965450

    Y si esas están a estos precios, supongo que deben haber muchas otras a precios parecidos...

    Eso sí, en SEND hay aún muy pocas cosas, y AIAF es una cueva de ladrones, así que no son un buen sitio para buscar...

    s2

  11. #11

    Fernan2

    en respuesta a Javieron1
    Ver mensaje de Javieron1

    Basilea sólo afecta a la banca; las preferentes de Sos, Fagor, Eroski, Endesa o Fenosa no están afectadas, y seguirán igual que antes...

    s2

  12. #12

    Alber_cl

    en respuesta a Axel
    Ver mensaje de Axel

    Hola Axel, la Borse Frankfurt, la tienes en inglés,
    te da la posibilidad de alemán o inglés, en la página
    inicial, columna izquierda abajo, selecciona english.

  13. #13

    Axel

    en respuesta a Fernan2
    Ver mensaje de Fernan2

    Que te parece esta emisión del BBVA XS0457228137. No es de las que estamos hablando pues cotiza sobre el nominal pero el interés es muy interesante. El 8,5% hasta Octubre 2014 y luego si no amortiza el euribor + 5,25. Ha llegado a cotizar por debajo del nominal en verano. La pega el min 50.000 €

  14. #14

    Axel

    en respuesta a Alber_cl
    Ver mensaje de Alber_cl

    gracias Alber_cl. Así me aclaro mejor.

  15. #16

    Fernan2

    en respuesta a Axel
    Ver mensaje de Axel

    Las condiciones son muy buenas, pero comprando sobre el nominal no sacarás plusvalías, así que para una emisión así lo de Basilea III no es significativo. Sin embargo, con una emisión que se compre al 60%-65% y se tenga una expectativa razonable de que sea amortizada, es casi seguro que se puede sacar una rentabilidad mayor, por lo que aunque las condiciones de la tuya sean muy buenas, no me interesa porque hay mejores...

    s2

  16. #17

    Fernan2

    en respuesta a Sanvar
    Ver mensaje de Sanvar

    Sí, para esas es exactamente igual... de hecho, el gráfico de tres meses ya te dice que sí que van a amortizarlas: han subido de 50 a 75!!

    s2

  17. #19

    Fernan2

    en respuesta a Longo
    Ver mensaje de Longo

    A estas alturas, ya dificilmente caiga nadie... han limpiado los peores (CCM y Cajasur), y han capitalizado al resto, así que muuuy mal tendría que ir todo para que caigan más. De todos modos, hay algunos que sí sabemos que no caerán (Santander?), y también tienen emisiones con atractivos descuentos, por si no quieres coger riesgos...

    s2

  18. #20

    Joe morgan

    en respuesta a Longo
    Ver mensaje de Longo

    Hola! Hace tiempo yo tuve obligaciones de Audasa. Las bonificaciones fiscales consisten en tener una retención de algo más del 1% (es la retención efectiva) y luego en renta declarar un 24% de retención.

    Te pongo un enlace de una emisión reciente:
    http://www.audasa.es/Emision_E.htm

    Slds.

Autor del blog

  • Fernan2

    Fernando Calatayud; bloguero aficionado a la bolsa e inversiones varias; director técnico de Rankia

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