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ETFs - PM

ETFs y panorama mundial

Etiqueta "valor en libros": 4 resultados

Cuándo Invertir según Peter Cundill (Inversor Value)

Bear markets have a tendency to penalize concept investments in favor of established businesses with earnings.

 

 

Peter Cundill podrá ser un desconocido para la mayoría, pero dentro de la comunidad del Value Investing es toda una figura que por varias décadas pudo batir a su índice de referencia. Cundill fue un inversor canadiense que seguía la filosofía de los Net-nets, esto significa que su objetivo era comprar compañías por debajo de su valor de liquidación y lo hacía muy bien.

 

Fue de los primeros en diversificar y buscar valor fuera de USA y Canadá. De hecho hubo momentos en que su Fondo tenía gran parte invertida en acciones japonesas mucho antes de que la burbuja apareciera. Advirtió de ella en 1987 y una vez que explotó volvió a buscar gangas.

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Más allá del Margen de Seguridad

 

La Bolsa y los Mercados siempre están llenos de incertidumbre, pero existen momentos en que hay más/menos y por lo tanto mayores/menores probabilidades de perder dinero. Por eso yo al igual que muchos otros autores e inversionistas, yo he decidido ampliar un poco el concepto de Margen de Seguridad que Graham nos legó, para que se ajuste a mis necesidades, estrategia de inversión, pero sobre todo a las circunstancias. Debo confesar que también he cogido algunos conceptos de varios grandes inversionistas como Buffett, Dorsey (hay un hilo  interesante de Sabiopelotas),   Damodaran y hasta de algunos quants como Asness. Yo no he inventado la rueda, simplemente he unido varías teorías y las he moldeado a mi forma de invertir.

Más que Margen de Seguridad, yo defino a ese colchón adaptable que me ayuda a minimizar riesgos y errores como Safety Net (Red de Seguridad), tomando prestado el término de la red que utilizan los trapecistas. Lo defino así porque no sólo necesito un rango entre el precio de mercado, el valor intrínseco y el precio con un margen de seguridad que minimice el downside, sino que también necesito un red que mantenga viva la inversión mientras mantiene altas las probabilidades de rebote, tal y como la red de seguridad de los trapecistas evita que caigan al suelo con una amortiguación suave al principio, pero terminando con un rebote.   Leer más

¿Dónde Invertir en un Ambiente de Tasas Bajas? Represión Financiera

 

Cuando las Tasas de Interés están artificialmente bajas porque los Bancos Centrales o Gobiernos están manipulándola a través de política monetaria o económica, se le conoce como una forma de Represión Financiera y eso es lo que estamos viviendo hoy en día, que no es otra cosa que una forma sutil de los Gobiernos para reestructurar sus deudas también conocido como Licuar la deuda, dejando que la inflación suba por arriba de las tasas de interés. Entre mas alta la inflación el efecto es mas grande, pero al mismo tiempo esto representa un impuesto indirecto a los ahorradores.

 

La Represión Financiera puede ocurrir principalmente de tres formas:

  1. Cuando los Gobiernos implementan políticas específicas para obtener fondos que bajo otras circunstancias irían a otra lado. Esto lo logran al convertir a los bancos locales y fondos de pensiones en prestamistas cautivos.
  2. Cuando establecen límites a las tasas de interés implícita o explícitamente.
  3. Cuando regulan y gravan los flujos transfronterizos de capital.

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¿Cómo Evitar Acciones Sobrevaluadas?

Para hacerlo hablaré de los RAFI ETFs cuyo indice de referencia esta ponderado por fundamentales, precisamente para evitar o reducir su exposición a valores que estén supuestamente sobrevaluados. El acrónimo RAFI se refiere a “Research Affiliates Fundamental Indexing” y es gracias al analista financiero y money manager Robert D. Arnott que en 2005 lazó, junto con el FTSE Group's, el FTSE RAFI US 1000 Index que tiene el objetivo de ponderar su índice utilizando dividendos, valor en libros, ventas y flujo de efectivo.

Existen diferentes formas de ponderar un indice, ya sea por capitalización como el SP500 o por el precio como el DowJones o que todos sus componentes, independientemente de su capitalización, tengan el mismo peso (equal-weight). La ponderación RAFI de estos ETFs ofrece una alternativa a los métodos anteriores ayudando a evitar/reducir acciones que han tenido incrementos en sus precios que no van de la mano con algunos de sus fundamentales, tal y como sucede durante periodos de euforia. Si bien no podrán evitar las perdidas una vez que la euforia acabe o explote la burbuja, no tendrán en cartera los valores que con mas facilidad explotan, además de que tendrán valores que por fundamentales estarán en buena posición durante la recuperación o rebote.
 
En pocas palabras los RAFI ETFs ayudan a no subir al tren en el momento equivocado y aunque el riesgo sigue estando latente disminuye.
If investors put more of their money in securities that are above fair value and less money in securities that are below fair value, they will get a lower return., Hans Wagner
 
La siguiente tabla muestra los resultados de un backtest* hipotético de 10 años del indice FTSE RAFI US 1000 contra el SP500 y el Russell 1000
 
En otro backtest* hipotético de 45 años realizado por Research Affiliates, el FTSE RAFI 1000 hubiese dado 12.5% anualizado comparado con 10.3% del S&P500. 
 
 
Quiero aclarar que existen varios métodos para evitar comprar acciones Sobrevaluadas, pero como este blog es de ETFs sólo hablo de los RAFI ETFs que son únicamente otro enfoque con ventajas y desventajas, como lo son los ETFs de bajo PER.
 
Al igual que los Value Investing ETFs, no hay que confundir el Value Investing à la Buffett o Graham, con los RAFI ETFs porque no son lo mismo. Estos ETF tratan de hacer una aproximación Value utilizando solamente algunos de sus principios y dejando fuera algunos otros. Es imperativo remarcar que las compañías baratas por fundamentales (dividendos, ventas, cash flow y book value) que los RAFI ETFs tienen en su cartera no aseguran 100% que sean realmente compañías Value, por esto es necesario que el lector sólo utilice este post como material de apoyo y haga su propia investigación y análisis antes de tomar cualquier decisión de inversión.
 
  • PAF - FTSE RAFI Asia Pacific ex-Japan  
  • PXF - FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. 
  • PDN - FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. Small-Mid 
  • PXH - FTSE RAFI Emerging Markets 
  • PRF - Powershares FTSE RAFI US 1000 Portfolio Fund
  • PRFZ - Powershares FTSE RAFI US 1500 Small-Mid 
  • RALS - ProShares RAFI Long/Short
  • PXLV - RAFI Fundamental Pure Large Value Portfolio Profile
 
 
 
 
 
 
 
También están los lanzados por PowerShares divididos por capitalización:
 
 
 
Lo siguiente no es ninguna recomendación, sólo quiero decir que de los anteriores mi favorito es el RALS porque realiza una estrategia Long/Short de comprar acciones Subvaluadas y vender las Sobrevaloradas según el método RAFI, bastante interesante. Además es el ETF que menor correlación tiene con el Mercado en su totalidad.** 
 
También está el ETF PEF - FTSE RAFI Europe Portfolio  que cotiza en Europa y debido a la situación actual de Europa creo que sería muy interesante ver la composición de su cartera y analizarlo.
 
 
 

Ventajas

  • Evitar el sesgo de momentum y popularidad que tienen los indices de ponderación por capitalización.
  • En una caída estrepitosa e inesperada del Mercado evitamos que el golpe sea tan fuerte.
  • Evitar compañías que están desconectadas de sus fundamentales.
  • Tener compañías que han sido relegadas por el sentimiento del Mercado y caído de la gracia del público.
  • Siguen algunos principios cuantitativos del Value Investing.
  • Evitamos comprar caro y aguantar.
  • Reducimos el riesgo de seguir a la herd-mentality.
  • Un poco de protección contra burbujas y euforias.
  • Menor riesgo y peso en caídas del Mercado gracias a los dividendos y la safety net del book value.
  • Evitamos puntos extremos.
  • En el largo plazo, fundamentales sólidos tienen mejor desempeño.
 
 

Desventajas

  • Sobreponderan fundamentales (Value) y subponderan crecimiento (Growth)
  • Aunque existan muy buenos fundamentales se añaden los riesgos inherentes de los ETFs.
  • No es 100% seguro (aunque si muy probable) que buenos fundamentales impliquen compañías baratas, ni que estas compañías vayan a tener un mejor desempeño que el resto, por lo tanto existe la posibilidad de no siempre obtener resultados mayores al promedio.
  • En periodos de euforia o expansión se perderán oportunidades y sus resultados podrían ser inferiores a los de indices por capitalización, growth y populares.
  • Habrá altibajos siempre porque el Mercado constantemente cambia entre periodos Growth a Value.
  • No es una estrategia recomendable para quienes buscan aprovechar el Momentum del Mercado.
  • La mayoría de los RAFI ETFs tiene correlaciones altas (mayores a 0.8) con el Mercado en su totalidad.**
  • La concentración mas alta de los RAFI ETFs es en sectores cíclicos
  • La mayoría tienen comisiones por arriba del 0.50%, algunas tan altas como 2.87% o 7.69%.
  • No hay suficientes datos históricos de estos indices para hacer un análisis minucioso de su comportamiento en los distintos ciclos y etapas del Mercado.
 
 
 
 
 
 
 
NOTAS
*No incluye inflación, impuesto o comisiones.
**Medido con el ETF VT.
 
 
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Autor del blog

  • Gaspar

    La economía esta para servir a las personas y no las personas para servir a la economía.

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