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La preocupación por los flujos internacionales de capital

 

Un déficit comercial se da cuando las importaciones de un país superan a las exportaciones. Para que se produzca un déficit comercial, los países extranjeros deben otorgar préstamos o realizar inversiones, que están dispuestos a hacer porque esperan que se les pague eventualmente y convertir un déficit en un superávit. Existe un superávit comercial cuando las exportaciones de un país superan sus importaciones. Entonces, para que un déficit comercial cambie a un superávit comercial, las exportaciones de una nación deben aumentar y sus importaciones deben disminuir. A veces esto sucede cuando la moneda disminuye en valor. Por ejemplo, si los Estados Unidos tuvieran un déficit comercial y el dólar se deprecie, las importaciones serían más caras. Esto, a su vez, beneficiaría a los países extranjeros que realizaron los préstamos o inversiones.

 

BALANZA COMERCIAL

 

 

La preocupación por los flujos internacionales de capital.

 

El patrón esperado de desequilibrios comerciales en la economía mundial ha sido que las economías desarrolladas tendrán excedentes comerciales, lo que significa que experimentarán una salida neta de capital a destinos extranjeros o exportarán más de lo que importan, mientras que las economías en desarrollo experimentarán déficit  comercial, lo que significa que habrá una entrada neta de capital extranjero.

 

Este patrón de inversión internacional puede beneficiar a todas las naciones. Los inversionistas en los países de desarrollados se benefician porque pueden recibir altos rendimientos de sus inversiones, y también porque pueden diversificar sus inversiones para que corran menos riesgo de una recesión en su propia economía doméstica. Las economías de en desarrollo que reciben una entrada de capital presumiblemente tienen potencial para un rápido crecimiento económico de recuperación, y pueden utilizar la entrada de capital financiero internacional para ayudar a estimular su inversión productiva. Además, las entradas de capital financiero a menudo vienen con capacidades de gestión, experiencia tecnológica y capacitación.

 

Sin embargo, durante las últimas dos décadas, este escenario alegre ha enfrentado dos "nubes oscuras". La primera nube es el gran déficit comercial o de cuenta corriente en la economía de los Estados Unidos. En lugar de ofrecer inversiones financieras netas en el exterior, la economía de los Estados Unidos está absorbiendo los ahorros de todo el mundo. Estos importantes déficits comerciales de los Estados Unidos pueden no ser sostenibles según lo escrito por Sebastian Edwards para la Oficina Nacional de Investigación Económica. Si bien el déficit comercial por sí solos no es malo, la cuestión es si se reducirán gradualmente o apresuradamente.

 

En el escenario gradual, las exportaciones de los Estados Unidos podrían crecer más rápidamente que las importaciones durante un período de años, ayudadas por una depreciación del dólar de los Estados Unidos. Una consecuencia involuntaria del lento crecimiento desde la Gran Recesión ha sido una disminución en el tamaño del déficit de la cuenta corriente de los Estados Unidos.

 

La otra opción es que el déficit comercial de los Estados Unidos podría reducirse rápidamente. Aquí hay un escenario: si los inversores extranjeros estuvieran menos dispuestos a mantener activos en dólares estadounidenses, el tipo de cambio del dólar podría debilitarse. A medida que los especuladores ven que este proceso está ocurriendo, podrían apresurarse a tomar mayor posición activos en dólares, lo que impulsaría aún más a la divisa norteamericana.

 

Un dólar estadounidense más bajo estimularía la demanda agregada al hacer que las exportaciones sean más baratas y las importaciones más caras. Significaría precios más altos para los insumos importados en toda la economía, desplazando la curva de oferta agregada a corto plazo hacia la izquierda. El resultado podría ser un estallido de la inflación y si la Reserva Federal ejecutara una política monetaria estricta para reducir la inflación, también podría llevar a una recesión. La percepción del común de las personas es que la economía estadounidense, con su gran tamaño, es invulnerable a este tipo de presión de los mercados internacionales.

 

La segunda "nube oscura" es cómo las economías más pequeñas del mundo deben lidiar con la posibilidad de entradas y salidas repentinas de capital financiero extranjero. Quizás el ejemplo reciente más vívido de las fuerzas potencialmente destructivas de los movimientos internacionales de capital ocurrió en las economías de los Tigres de Asia Oriental entre 1997 y 1998. Gracias a su excelente desempeño de crecimiento en las últimas décadas, estas economías atrajeron un considerable interés de los inversionistas extranjeros a mediados de la década de 90´s, sin embargo, la inversión extranjera en estos países aumentó considerablemente. Gran parte de este dinero se canalizó a través de bancos que tomaron préstamos en dólares estadounidenses y se prestaron en sus monedas nacionales. Los préstamos bancarios aumentaron a tasas del 20% por año o más. Esta entrada de capital extranjero significó que la inversión en estas economías superó el nivel de ahorro interno, por lo que los déficits de cuenta corriente en estos países saltaron al rango de 5 a 10% del PIB.

 

El aumento en los préstamos bancarios significó que muchos bancos en estos países del este de Asia no hicieron un trabajo especialmente bueno en la selección de prestatarios seguros e inseguros. Muchos de los préstamos, tan altos como del 10% al 15% de todo el financiamiento en algunos de estos países se convirtieron en créditos impagables. Temiendo pérdidas, los inversores extranjeros comenzaron a sacar su dinero. A medida que el dinero extranjero se fue, los tipos de cambio de estos países se desplomaron, a menudo cayendo en un 50% o más en unos pocos meses. Los bancos se quedaron con una discrepancia: incluso si el resto de sus préstamos domésticos se pagaban, nunca podrían pagar los dólares estadounidenses que debían. El sector bancario en su conjunto quedó en bancarrota. La falta de crédito y los préstamos en la economía colapsaron la demanda agregada, provocando una profunda recesión.

 

Si el flujo y el reflujo de los mercados internacionales de capital pueden convertir incluso a las economías de los Tigres de Asia Oriental, con sus registros de crecimiento estelar, en una recesión, entonces no es de extrañar que otros países subdesarrollados de todo el mundo estén preocupados. Además, episodios similares de una afluencia y luego una salida de capital financiero extranjero han sacudido a varias economías de todo el mundo: por ejemplo, en los últimos años, economías como Irlanda, Islandia y Grecia han experimentado graves perturbaciones cuando los prestamistas extranjeros decidieron dejar de extender los fondos. Especialmente en Grecia, esto provocó que el gobierno adoptara medidas de austeridad que llevaron a protestas en todo el país

 

Muchos países están tomando medidas para reducir el riesgo de que su economía se vea perjudicada si el capital financiero extranjero despega, incluyendo que sus bancos centrales mantengan grandes reservas de divisas y que aumenten su regulación de los bancos nacionales para evitar una ola de préstamos imprudentes. Los pasos más controvertidos en esta área involucran si los países deben tratar de tomar medidas para controlar o reducir los flujos de capital extranjero. Si un país pudiera desalentar parte de la entrada de capital especulativo a corto plazo, y en su lugar solo alentaría el capital de inversión que se comprometió a mediano y largo plazo, entonces podría ser, al menos, algo más susceptible a cambios en los sentimientos de los gobiernos globales e inversionistas.

 

Si las economías participan en el comercio global de bienes y servicios, también deberán participar en los flujos internacionales de pagos financieros e inversiones. Estos vínculos pueden ofrecer grandes beneficios a una economía. Sin embargo, cualquier nación que esté experimentando un patrón sustancial y sostenido de déficit comercial, junto con la correspondiente entrada neta de capital financiero internacional, tiene algún motivo de preocupación. Durante la crisis financiera asiática a finales de la década de 90´s, los países que crecieron dramáticamente en los años previos a la crisis a medida que fluía el capital internacional, vieron cómo sus economías colapsaban cuando la capital fluía muy rápidamente.

 

 

FLUJOS INTERNACIONALES

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