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Análisis de empresas en la cuales encontrar valor futuro.

Etiqueta "Value Investing": 3 resultados

Nokian Tyres. Las ruedas de hielo

Cotización 29.81 €   BPA 2013* (2.16 €)   //  ( RTOo= 7.2 % ) Estimación  marzo 2014. El BPA lo calculamos para 2013 excluyendo la multa de 100M€ pagada al gobierno finlandés. En este caso, estoy posicionado en ella desde 2-01-2013 a un precio de  31.60 €
Nokian Tyres
 

Historia

Nokian Renkaat (en español: Neumáticos de Nokia; en inglés: Nokian tyres) es la empresa más grande en el campo de manufactura de neumáticos en Escandinava, con sus oficinas centrales en Nokia, Finlandia. Es también la empresa de fabricación de neumáticos más septentrional. Nokian Renkaat se separó del conglomerado Nokia (que después se convertiría en el más grande vendedor de teléfonos celulares en el mundo) en 1988. Nokia Corporation ya no tiene más interés en la posesión de Nokian Renkaat, cuyo socio más importante es la japonesa Bridgestone.
Nokian Renkaat fue pionera en el desarrollo de neumáticos de invierno en el mundo, desarrollando su primer neumático comercial de invierno en el año 1934.
Nokian Renkaat también maneja a la compañía Vianor, que es la franquicia más grande de llantas en los países nórdicos, con alrededor de 190 sucursales en Finlandia, Suecia, Noruega, los Países Bálticos y Rusia.
 
Toda la información acerca de la empresa está en su web, pero como resumen diremos que su negocio es la venta de neumáticos, especialmente neumáticos de invierno y su principal mercado es Rusia.
 
Esta empresa forma parte de mi cartera sobre todo como una manera de exponerme a Rusia, debe asumir todo el crecimiento que está teniendo Rusia desde hace años.
 

Presente

Producción

 
La fabricación la llevan a cabo en dos factorías, una en Nokia, Finland y otra en Vsevolozhsk, Rusia.
Llevan incrementando la capacidad de producción desde el principio ampliando  a nuevas líneas.
En 2013 tenían una capacidad de producción de 18 M de neumáticos y siguen manteniendo un elevado potencial de cto en cuanto a su capacidad de producción.
 
Los costes de los materiales de producción son los siguientes, en %. 
Nokian producción
Se prevé descensos en los costes de materias primas en los próximos trimestres, o al menos mantenimiento de precios ( aquí tenemos un riesgo importante si aumentan los costes )
Nokian Raw material cost

Distribución

La distribución se lleva a cabo a través de una red propia de establecimientos de venta, con la marca VIANOR.
 
Siguen expandiendo su red de distribución, y dispone Vianor de 1,206 tiendas en 27 países, +169 tiendas en 2013 
En Rusia dispone de acuerdos comerciales en 3.300 puntos de venta.
Nokian distribución

Riesgos

 
El riesgo divisa está presente, pues sus resultados están muy ligados al rublo, ahora bien si queremos invertir realmente en Rusia, y nosotros si queremos, hay que estar expuesto a su divisa.
 
En la situación actual ( crisis de Ucrania ) los resultados podrían verse algo afectados pero sinceramente creo que no debería afectar demasiado al beneficio final, mucho menos en el largo plazo.
 

Lineas de negocio

Hablaríamos de 4  principales líneas de negocio
Nokian lineas negocio
Pero el grueso de los beneficios proviene de los neumáticos de turismos > 95 % lo cierto es que Vianor es únicamente una red de distribución y no esta pensada para obtener beneficios sino para distribuir los neumáticos.
 

Destino de las ventas

Como indicábamos al principio esta empresa nos permite estar expuestos a Rusia,  como vemos en el cuadro de abajo en el que se ve donde venden sus productos.
  • RUSIA : 52 %
  • EUROPA : 14 %
  • FINLAND : 11 %
  • USA : 7% ( Ha aumentado desde el 6% y es muy importante este dato )
  • SUECIA : 8 %
  • NORUEGA  : 7 %
Está muy clara la influencia de Rusia en la empresa, estamos muy expuestos a Rusia, pero claro, es lo que buscamos no ????
 
El as en la manga de esta empresa no es Rusia, es USA, si consiguen entrar en el mercado Norteamericano ( USA + Canadá ) tenemos un Tenbagger, aunque eso seria la guinda del pastel. Las ventas en Norteamérica, se han doblado desde 2010 ( 60 M€ ) hasta los casi ( 120 M€ ) en 2013, mucho ojo con esto pq esta es la baza escondida
 
Las ventas en Rusia han evolucionado de la siguiente manera en los últimos años :
  • Año 2004 :    85 M
  • Año 2006 :  210 M
  • Año 2008 :  385 M
  • Año 2011 :  405 M
  • Año 2012 :  600 M
  • Año 2013 :  585 M
 
Se estima para los próximos años un cto en la venta de nuevos coches en Rusia > 5% anual y un cto del PIB ruso de mas del 3%. Con estos números que  planteo, creo que conservadores, Nokian podría crecer a mas del 7/8 % anual sin hacer grandes cosas.
 
Cuota de mercado ruso, estimada.
 

Nokian cuota mercado   Leer más

Portucel, valor en DIN-A4

Cotización 3.12, BPA 2013 = 0.28 € (RTOo= 9%)

potucel

Portucel

Los cálculos tiendo a hacerlos desde el punto de vista conservador, siempre, por lo que si le asigno a PTI un BPA de 0.28 no sería de extrañar que finalmente llegase a 0.3, pero vaya para que me vayáis conociendo tiendo a ser conservador en ese aspecto.
 
Como bien se indica en su pagina web, se trata de una papelera, fabrica el tan usado DIN-A4  y tiene en su marca Navigator, su gran bastión.
 
Aquí podéis conocer más y mejor esta empresa y aquí podéis ver una presentación a inversores.
 
El 75% de las acciones están en manos de Semapa SGPS SA, un holding de inversión también portugués.
 
Total number of shares: 767.500.000 x 3.12 = 2.400 Millones de euros.
 
Presenta resultados el próximo 29 de enero del Año 2014
Ingresos:
  • Papel 79 %
  • Pulpa 8 %
  • Energía 12 %
El destino de las ventas es toda Europa siendo el 95% de las ventas fuera de Portugal. Es la empresa con mejores márgenes de todos sus competidores.
 
En 2010 sus números se vieron impulsados por la apertura de una nueva fabrica en Setúbal, por lo que los resultados de 2011-12-13 y posteriores se pueden y deben mantener e incluso mejorar.
 

La deuda...

Me encanta este apartado, han disminuido su deuda neta desde 1211 M€ en el año 2001 con unos beneficios anuales de 72 M€ hasta 363M€ en 2012 con unos beneficios netos de 211M€
 
Y hasta sep 2013 habían llevado su deuda neta hasta 263 M€, imaginaros el montón de euros que tendrán a su disposición, vamos que ya tienen a su disposición una vez que se han quitado la deuda que tenían.
 
Estamos hablando de 80 Millones de euros de beneficio extra que entrarán dentro de apenas 2/3 años.
 
En fin son unos números increíbles, y está muy penalizada por ser portuguesa, lo cual es una bendición para nosotros, que la podemos adquirir a precios muy baratos.
También es un lastre en su precio que está totalmente controlada por Semapa y hay muy pocas acciones en circulación por lo cual no interesa a los majors, También le pesa su origen Portugal, pero todas esas razones son ajenas al negocio que funciona de maravilla.
 
En el año 2012 comenzaron a recomprar acciones de manera muy inteligente porque estaban muy baratas y ellos conocen sus números mejor que nadie.
 
Es un titulo de los bestinboys (por los que ya os digo estoy muy influenciado), que me da otro punto de tranquilidad de que algo se me haya pasado por alto en su análisis.
 
En definitiva una gran inversión con poco riesgo, si sale bien la TIR a 10 años puede ser espectacular y si sale mal la inversión la TIR a 10 años debería ser sólo buena, en cualquier caso muy probablemente por encima de 2 dígitos, así pues la metemos directamente a nuestra cartera.
 
Aquí os dejo los números de Portucel y los vamos comentando:
portucel
portucel
portucel
 
No soy capaz de ver ningún riesgo demasiado importante en esta inversión, puesto que si por decir algo Portugal dejase la zona euro...... pues nuestra empresa ahorraría costes en escudos portugueses y seguiría vendiendo en euros a todos sus compradores, vaya que no veo los riesgos por ningún sitio.
Quizás su mayor riesgo venga por la vía de los posibles incendios de sus plantaciones, pero para ello tiene contratado un servicio privado antiincendios y me gustaría saberlo pero seguramente tendrá algún seguro contratado (si no lo tienen que lo vayan mirando)
 
El negocio no tiene visos de cambiar en los próximos 20 años, todos seguiremos utilizando folios, probablemente cada vez más y más papel.
 
El BPA ha crecido desde 10 céntimos hasta 30 en 12 años y aunque será difícil un crecimiento tan elevado en el futuro si que se podrían esperar crecimientos del 5/6% anual .
 
Así pues comprando a estos niveles, si el BPA crece al 6% pues al cabo de 10 años podríamos esperar un crecimiento anualizado del 16% y si empezamos a hacer números mágicos (que se podrían hacer claro que si) y le otorgamos un crecimiento al BPA del 8% pues nos iríamos a unos retornos anualizados del 20%.
 
En resumen gran empresa con muy buenos fundamentales, negocio claro y sencillo, con su mejor foso que es el hecho de que es capaz de obtener mejores márgenes que la competencia, eliminando su deuda y...... barata!!!! 
 

¿Dónde está el truco?

No lo hay señores este es la magia de la inversión y de la Renta Variable, de la inversión en valor.
 
Así que os invito a que le empecéis a poner pegas que yo no le he visto a esta inversión y podamos discutir y seguir la evolución de esta empresa en el futuro.
 
  Leer más

Análisis de empresas en las cuales buscar valor futuro

¿Parece oportuno presentarse no? Pues bien soy una persona de 38 años, apasionado por el mundo de la inversión desde siempre y para siempre, estuve durante muchos años buscando la manera de ganar dinero en bolsa.
Por fin hace dos años mas o menos comprendí de verdad cómo es el funcionamiento de la bolsa, de las inversiones, del efecto del interés compuesto y del único y verdadero motor de la bolsa, los beneficios empresariales
 
Únicamente nos vamos a centrar en la Renta Variable y sólo en los momentos en los cuales la Renta Variable se vuelva loca miraremos a la Renta fija.
 

¿Qué busco?

Pues me parece justo decir la verdad, y la verdad es que busco una rentabilidad anual del 15 %, lo dejo ahí.
 
El tiempo es la clave en la inversión, es uno de los 2 factores clave, el otro es los beneficios empresariales, y esto ocurre por una sola razón, si nos asociamos a una empresa A que esta saneada y cuyos BPA crecen cada año eso quiere decir que el precio acompañará a los beneficios, pero el precio de entrada se queda clavado en el momento inicial, por lo que nuestra rentabilidad sobre el precio de entrada aumentara cada día ya que esta empresa está generando beneficios para nosotros cada día.
 
El título de este blog me ha surgido así y me parece que es bastante descriptivo de lo que busco, empresas que aporten valor a mi cartera, y busco luego el valor para comprar dichas empresas y mantenerlas hasta encontrar otras que aporten más valor a mi cartera.
 

¿Que es el valor?

Tal y como yo lo entiendo, es la diferencia que hay entre lo que realmente podría o debería valer una empresa y lo que en el momento actual cuesta esa empresa en el mercado, quizás lo vemos mejor con un ejemplo y así nos sirve para introducir nuestro primer filtro.
 
Para llegar a cualquier sitio lo mas importante es saber a dónde quieres ir, así pues en el mundo de la inversión hay un nivel base, y es el PER 15  (100/15 = 6.6%). 
 
Ya tenemos el primer nivel de referencia, PER15 o lo que es lo mismo puesto que yo prefiero medirlo todo en rentabilidades anuales 6.6 % anual, que seria algo más que lo que ofrece la renta fija a 10 años de promedio que estaría entre el 5/6 %.
 
Pues bien lo que vamos a buscar es, buenas empresas con rentabilidades iniciales superiores al 7% o inferiores a PER 14, ahí está el valor que buscamos. 
 
A lo mejor un ejemplo lo ilustra mejor, entre:
  • INDITEX  119€ ( BPA2013=4 ) 3.3%
  • IMPERIAL TOBACCO GROUP  22.1 ( BPA 2,1 ) 9.5 %
Pues bien en Inditex ahora mismo no hay valor para nosotros (aun siendo una excepcional empresa ) y en Imperial Tobacco si que lo hay. 
 
Os voy a hacer un breve resumen de MI proceso inversor:
  1. PER: buscamos empresas con elevadas rentabilidades iniciales
  2. Histórico de beneficios: una vez localizada una empresa con rentabilidad del 8.5% analizamos el histórico para ver si los resultados que presenta hoy los puede o no mantener en el futuro.
  3. Balance: Comprobado el histórico de beneficios pasamos a ver el estado de las cuentas, deuda, patrimonio, buscamos por definición empresas sin deuda
  4. Ratios de calidad: Analizamos otros ratios que nos indiquen la fortaleza de la empresa ROE, ROA, recompra de acciones...
  5. Cashflow: Finalmente analizamos el cashflow para ver las verdaderas entradas y salidas de capital durante un año.
 
Así repetimos este proceso con una y otra empresa hasta crearnos un universo inversor propio (nuestro círculo de competencia) en el que tendremos una serie de empresas susceptibles de comprar ahora o en el futuro.
 
El precio que pagamos por una empresa determinara finalmente el éxito de nuestra inversión y además no hay que olvidar una cosa, EL CTO FUTURO DE LA EMPRESA ES INCIERTO Y EN EL MEJOR DE LOS CASOS LIMITADO, PERO EL RENDIMIENTO INICIAL QUE PAGAMOS POR UNA EMPRESA ESE SÍ LO DETERMINAMOS NOSOTROS, y hay estÁ nuestra primera misión a la hora de obtener valor, pagar "poco" por las empresas a las que nos vamos a asociar. 
 
Así conformamos una cartera de valores (nuestro objetivo será 15/20 empresas) y la iremos rotando conforme nuestras empresas tengan una rentabilidad más baja o encontremos otras con mayor potencial.
invertir en valor
 
Aquí os dejo mi cartera actual, en ella podemos ver el precio de cotización de cada una de ellas así como el BPA de 2013 y el esperado para 2014, y con ello obtenemos la rentabilidad inicial para cada uno de ellos.
 
Esta es la situación actual y por tanto si encontramos una empresa mejor que Prosegur, y con una rentabilidad mejor que la misma pues la cambiaríamos.
 
Como modificaría su situación Prosegur, pues 1) mejorando sus resultados e incrementando su BPA  2) Modificando su precio, si sube el precio se deteriora la rentabilidad que nos puede ofrecer y si baja el precio mejora la rentabilidad que nos ofrece.
 
Así pues, si sube venderemos y si baja compraremos.
 
Bueno esto es simplemente una declaración de intenciones que espero entre todos podamos ir mejorando.
 
Ahora que llega la época de presentaciones (apasionante) debemos conformar nuestro universo inversor para incrementar el valor de nuestra cartera, y por eso es muy importante tener actualizada una lista de empresas que aporten una rentabilidad inicial alta a nuestra cartera, ya profundizaremos más adelante en las 5/6 empresas que pueden entrar a nuestra cartera de manera inmediata, ahora me parece más importante conformar una adecuada lista de empresas ubicadas en nuestro radar.
 
Aquí hay unas cuantas empresas comprables:
inversion en valor
Aquí van unas cuentas buenas empresas catalogadas en el "nivel paciencia":
value investing
Bueno amigos, pues ya ha comenzado el viaje veremos a que puertos nos lleva el viento de poniente.
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Cobas Am. La filosofía de inversión de cada uno debe mantenerse leal a ciertos principios fundamentales que están ahí como referencia, para protegernos de nuestras emociones y nuestros sesgos.

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