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Asesor de Madriu All Cap Equity SICAV

Etiqueta "Value Investing": 8 resultados

Madriu SICAV - Agosto 2019

Escribimos esta carta el día después que se haya producido una reacción positiva muy significativa del segmento value¸ en detrimento de la temática de moda quality growth. Un día obviamente no indica nada, pero nos confirma que puede ocurrir lo contrario a lo visto últimamente. La agresividad del movimiento, el mayor en 10 años para el factor value, nos confirma que una parte relevante del mercado había tomado posiciones en contra del segmento más barato del mercado, y que no eran 4 duros.

El auge de la gestión por factores y especialmente el hecho que una parte significativa de participantes del mercado haga timing asumiendo que aquellos factores que han funcionado seguirán funcionando, conlleva un mayor componente especulativo, ya que muchos inversores pueden intentar salir forzadamente a la vez de posiciones similares. Esperen vaivenes entre sectores y estilos superiores a los que hemos visto en el pasado. Posponemos un análisis en este sentido para más adelante.   Leer más

Carta Primer Trimestre 2019: El Triángulo Value

 

 

Madriu All Cap Equity SICAV ha subido un +1,02% en el mes de marzo, un resultado positivo que se queda por debajo del obtenido por el índice MSCI World NR EUR, que ha subido un +2,74% en el mismo periodo.
 
Terminamos el primer trimestre con alzas generalizadas en todas las bolsas, con el MSCI World alzándose un 14,51% (Madriu: +10,33%) y con un comportamiento más uniforme por estilos, sectores y geografías del que vimos el año pasado. A pesar de ello, las dinámicas generales se mantienen y los niveles de dispersión de valoraciones se mantienen en niveles muy atractivos, lo que creemos es un muy buen punto de partida para inversores que sigan criterios value, como nosotros. 

Entre los cambios en cartera este último mes podríamos destacar la venta de Macy’s y Yum Brands en Estados Unidos, así como la compra de acciones de IAG en España y de Vita Group en Australia.   Leer más

Madriu: Informe Febrero 2019

Madriu All Cap Equity SICAV ha subido un +2,59% en el mes de febrero, un resultado positivo que se queda algo por debajo del obtenido por el índice MSCI World NR EUR, que ha subido un +3,80% en el mismo periodo.

Las publicaciones de resultados avanzan y por lo general nuestras empresas están presentando buenos resultados y perspectivas atractivas. Este mes hemos salido de Vitamin Shoppe y de BG  Staffing, y recogido algunos beneficios en Ferrexpo, lo que nos ha proporcionado recursos para invertir en nuevas ideas, entre las que encontramos Molina Healthcare y Axa.

Molina ha sido una de esas de empresas que nos ha acompañado de forma intermitente desde el 2014, cuando empezamos a seguir el proceso de inversión que hoy, tras algunos cambios, sigue aplicándose en Madriu SICAV. La empresa se dedica a la prestación de servicios de Medicare y Medicaid, programas de salud gubernamentales que dan cobertura a gente mayor y a desempleados en los Estados Unidos, por lo que en cierto modo actúa como una aseguradora.   Leer más

¿Es el turno del Value?

Es por todos conocido que los gestores value no están pasando por un buen momento. El año pasado fue complicado y es comprensible que aparezcan las primeras dudas y síntomas de impaciencia. Espero poder aportar algunos datos que nos ayuden a recuperar la fe perdida.

¿Qué está pasando con el Value Investing?

Existen distintos enfoques hacia el value investing, pero el denominador común puede ser no pagar un precio excesivo. La valoración de partida, o si una acción está barata o cara, será determinante para el retorno final que percibiremos como accionistas. Si no me creen, vean el siguiente ejercicio:

Fortior Capital EU Quintiles por PER

Cada trimestre hemos ordenado el universo de inversión europeo en función del PER, y hemos creado 5 grupos (o quintiles). En el quintil más barato (Q1) hemos cogido el 20% de las acciones con el PER más bajo, y así sucesivamente hasta ubicar en el quintil más caro (Q5) las acciones con el PER más alto. Repetimos el ejercicio trimestralmente y vemos que ocurre con cada cartera.   Leer más

Troceando el value investing

El concepto de value investing es intuitivo: paga habitualmente menos de lo que vale el negocio y a la larga el mercado te recompensará. El racional es rotundo y poco más podemos añadir.

En el entorno académico el concepto normalmente ha partido de una definición algo más simple que por ejemplo puede consistir en ordenar el universo de inversión según su ratio P/Valor en libros y después dividir ese mismo universo en 5 partes para quedarnos con el segmento con el ratio más bajo.

 

Así, el dibujo anterior suele responder al esquema clásico de la definición académica del factor value. Es ya por todos conocido que, si seleccionamos de manera sistemática los valores más atractivos por valoración, en el largo plazo se nos recompensará. Pero ¿en qué medida vendrá esta recompensa justificada por una mejora o deterioro de los fundamentales? ¿En qué medida se deberá a una reevaluación del mercado?   Leer más

¿Tiene sentido combinar value y momentum?

Combinar value y momentum no es nada nuevo, pero en España no es muy popular. Creemos que existen muy buenos argumentos para justificar la inclusión del factor momentum en nuestro proceso de inversión. A continuación, detallo algunos de los argumentos que nos han llevado a incorporar el concepto en el proceso de Madriu SICAV.

¿A qué nos referimos con “momentum”? Hay diferentes tipos de momentum, pero nosotros hemos utilizado dos: el momentum de fundamentales y el momentum de precios relativos. Intentaré explicar a continuación que significa cada caso:

El momentum de fundamentales, tal y como lo estamos aplicando, hace referencia a la compra de acciones donde los fundamentales de las compañías estén mejorando. Podemos puntuar en cierto modo las compañías que estén presentando una mejora significativa de la cuenta de pérdidas y ganancias o de balance, y favorecer la inversión en estas.   Leer más

El hombre y la máquina

Es difícil hoy en día leer las noticias y no ver alguna referencia a los robots, al big data o a la inteligencia artificial. Como sociedad entiendo que quizás nos preocupa y fascina a partes iguales como esta nueva revolución tecnológica pueda afectarnos. Hoy quiero aprovechar esta entrada en el blog para explicar los motivos que me han llevado a modificar el actual proceso de inversión de Madriu All Cap Equity SICAV, y migrar de un proceso de inversión que combinaba la inversión cuantitativa y discrecional, hacia un proceso puramente sistemático.

Lo primero que debo decir es que no ha sido fácil. No hablo del lado técnico. Ciertamente el diseño del modelo final ha sido posible después de muchas horas de esfuerzo y de aprendizaje, pero aceptar la superioridad del modelo cuantitativo requiere de humildad, y superar la resistencia inicial ha sido quizás lo más complicado. Creo que como humanos nos resulta complicado aceptar la idea de que simplemente los datos lo puedan hacer mejor que nuestra mente. Puede que esto tan sólo sea el último coletazo de nuestras emociones, que luchan por no ser relevadas a un segundo plano.   Leer más

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Autor del blog
  • Carlesfg

    Fundador y Director de Inversiones de Fortior Capital EAFI, sociedad asesora de Madriu All Cap Equity SICAV. Experiencia anterior: MoraBanc (2010-2016), distintos roles como responsable de selección de fondos de inversión, gestor de renta variable y Director de Inversiones de la gestora. Banco Sabadell (2005-2010), asesor de inversiones y gestor de carteras. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas (URV), Máster en Finanzas y Gestión Bancaria (URV/IEF) y CFA Charterholder.

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