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Asesor de Madriu All Cap Equity SICAV

Etiqueta "Fortior Capital EAF": 31 resultados

El fruto prohibido

Algunas de las posiciones que tenemos en Madriu SICAV, tales como Bet at home (Alemania) o Philip Morris (USA), son ejemplos de lo que en inglés llaman “Sin stocks”, o lo que sería lo mismo, acciones pecado. La primera es una casa de apuestas y juego online, la segunda una de las mayores tabaqueras del mundo, con marcas tan populares como Marlboro, L&M o Chesterfield. Las acciones pecado suponen sólo un 8% de la SICAV, pero nos ha parecido oportuno hablar sobre ellas.

¿Qué son las acciones pecado? No existe una definición universalmente aceptada, pero existen ciertas industrias donde su negocio parece moral y éticamente cuestionable. Los casos más típicos son las empresas de tabaco, juegos, alcohol y armas, y algunos añaden casos como la industria del carbón.

¿Cómo compara la evolución de las acciones pecado con la evolución del mercado de renta variable general?   Leer más

El tamaño nos da pistas

Últimamente hemos vivido una etapa de esas donde las grandes empresas lo hacen mejor que las pequeñas. En el largo plazo el comportamiento de la bolsa ha sido más bien el contrario, como ya hemos comentado en otras ocasiones (ver último artículo aquí), pero hoy queremos analizar otra perspectiva.

El tamaño de una compañía nos indica, sin darnos cuenta, ciertos atributos. Si uno busca seguridad, esperará encontrarla en las grandes. Si uno busca una compañía con un crecimiento potencial mayor, quizás mirará entre las pequeñas (ya que puede que encuentre aquella empresa con un producto o servicio que aún hoy no es conocido).

Esto que intuitivamente percibimos, no es nada más que un reflejo de lo que es el ciclo de vida de los negocios. La pequeña empresa cuenta con un negocio muy modesto, que puede ganar escala y crecer si hace bien las cosas. Cuando el mercado potencial se va agotando, decimos que esta empresa ha entrado en una fase de madurez, y desde allí quedará el declive.   Leer más

Curso formativo - Fundamentales desde cero: "SOTP: Suma de las partes"

Fortior Capital EAFI

Desde Fortior Capital EAFI vamos a lanzar una serie de vídeos formativos en formato curso para mostrar nuestro proceso de inversión. En estos vídeos hablaremos de diferentes aspectos que consideramos relevantes para que un inversor particular pueda valorar y analizar compañías, los Fundamentales desde cero. Aquí están todas las partes del curso:

Os dejamos con el octavo vídeo del curso:

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¿Se podía predecir lo de Thomas Cook?

Ayer leía en algún sitio que lo ocurrido con Thomas Cook era inesperado, y no puedo estar de acuerdo. Sobre todo, porque existen herramientas a nuestro alcance que nos pueden ayudar a detectar casos delicados como el comentado. ¿Existe algún método que nos pueda ayudar a identificar empresas con riesgo de quiebra?

Mucho se ha escrito ya sobre lo acontecido, los empleados que se quedan en la calle o los clientes que se verán afectados por la quiebra del turoperador. Así que iremos directos al grano.

Una de las técnicas más populares para identificar empresas que pasan por problemas es la fórmula Altman Z-Score, publicada por primera vez en 1968 por Edward I. Altman.

La fórmula es la siguiente:

  • Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5.
  • X1 = Circulante / Activos totales. El circulante es el exceso de liquidez para hacer frente a deudas a corto plazo, así que mirarlo en relación con los activos totales es un modo de ver el tamaño del colchón de liquidez de la empresa.
  • X2 = Beneficios retenidos / Activos totales. Este caso sería una medida poco común de rentabilidad, pues miramos los beneficios acumulados históricamente por la empresa en relación con sus activos totales. Si existen pérdidas previas acumuladas el ratio empeorará.
  • X3 = Beneficio antes de intereses e impuestos / Activos totales. En este caso en lugar de fijarnos como antes en los beneficios históricos, nos centramos en la capacidad de generar beneficios del negocio antes de pagar impuestos e intereses.
  • X4 = Capitalización de la empresa / Valor en libro de los pasivos. Este es uno de los ratios más curiosos de la fórmula, ya que en esta ocasión observamos un dato no contable, el valor de mercado de la empresa en bolsa, para ponerla en relación con los  pasivos (lo que la empresa debe). ¿Lo que alguien hoy está dispuesto a pagar por la empresa supera el valor de sus deudas?
  • X5 = Ventas / Activos totales. En esta ocasión vemos un ratio típico que pone en relación las ventas por cada unidad de activos, lo que también popularmente se llama la rotación de activos.

En principio cualquier cifra por debajo de 1,81 es señal de peligro de quiebra (eso dice el modelo). Si tomamos los últimos datos disponibles para Thomas Cook, el dato era de tan sólo 0,142 a cierre de agosto.   Leer más

Curso formativo - Fundamentales desde cero: "Valorando: Descuento de Flujos de Caja PARTE 2"

Fortior Capital EAF

Desde Fortior Capital EAF vamos a lanzar una serie de vídeos formativos en formato curso para mostrar nuestro proceso de inversión. En estos vídeos hablaremos de diferentes aspectos que consideramos relevantes para que un inversor particular pueda valorar y analizar compañías, los Fundamentales desde cero. Aquí están todas las partes del curso:

Os dejamos con el sexto vídeo del curso:

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Madriu SICAV - Agosto 2019

Escribimos esta carta el día después que se haya producido una reacción positiva muy significativa del segmento value¸ en detrimento de la temática de moda quality growth. Un día obviamente no indica nada, pero nos confirma que puede ocurrir lo contrario a lo visto últimamente. La agresividad del movimiento, el mayor en 10 años para el factor value, nos confirma que una parte relevante del mercado había tomado posiciones en contra del segmento más barato del mercado, y que no eran 4 duros.

El auge de la gestión por factores y especialmente el hecho que una parte significativa de participantes del mercado haga timing asumiendo que aquellos factores que han funcionado seguirán funcionando, conlleva un mayor componente especulativo, ya que muchos inversores pueden intentar salir forzadamente a la vez de posiciones similares. Esperen vaivenes entre sectores y estilos superiores a los que hemos visto en el pasado. Posponemos un análisis en este sentido para más adelante.   Leer más

Madriu SICAV - Julio 2019: ¿Y si los tipos suben?

Terminamos el mes de julio con un retorno positivo del 1,02%. Seguimos observando, en agregado, una continuación de las dinámicas expuestas en cartas anteriores. Las empresas pequeñas lo han seguido haciendo mal en relativo, especialmente en América y Europa.

En Madriu SICAV tenemos un 80% de la cartera en capitalizaciones inferiores a los 10 bn EUR. Este segmento ha obtenido en América y Europa un retorno que es un 1,7% y un 1,05% inferior al retorno de las grandes. Ya explicamos que no esperamos que esto sea así siempre, sinó nuestro posicionamiento no tendría sentido.

Por otro lado, sectorialmente el mercado sigue favoreciendo un perfil de compañía distinto al que solemos tener en cartera:


Los tres sectores que mejor se han comportado, Tecnología, Consumo Básico y Utilities (servicios públicos), están poco representados en nuestra cartera. Si cogemos el S&P 500 estos sectores pesan un 26%, mientras que en nuestro caso menos de un 15%. En cambio, los tres sectores más representados en Madriu SICAV, Consumo cíclico, industriales y energía, suman un 65% de la cartera, pero sólo un 36,6% en el índice mencionado.   Leer más

Curso formativo - Fundamentales desde cero: "Valorando: Descuento de Flujos de Caja PARTE 1"

Fortior Capital EAFI

Desde Fortior Capital EAFI vamos a lanzar una serie de vídeos formativos en formato curso para mostrar nuestro proceso de inversión. En estos vídeos hablaremos de diferentes aspectos que consideramos relevantes para que un inversor particular pueda valorar y analizar compañías, los Fundamentales desde cero. Aquí están todas las partes del curso:

Os dejamos con el sexto vídeo del curso:

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Mentiras, malditas mentiras y estadísticas

Dicen los grandes inversores que la paciencia es una de las cualidades esenciales que todo buen gestor debe de tener. El mercado a menudo nos pondrá a prueba, ignorando un fundamental o nuestra tesis de inversión, y será entonces, cuando todo va en contra, que se demuestre si nuestra convicción era lo suficientemente fuerte. Ello no garantiza el premio, pero es condición necesaria para recogerlo.


Madriu SICAV se ha dejado algo más de un 5% en el segundo trimestre, dejando el retorno acumulado algo por debajo del 5% desde inicios de año (a cierre de junio). Sin duda unos resultados por debajo de nuestras expectativas de retorno a largo plazo.

Tener las ideas claras es vital para conservar la calma en periodos de dificultades ya que, si uno está el tiempo suficiente en los mercados, acabaran llegando momentos difíciles. No improvisar, tener un proceso de inversión bien definido, estar preparados para cualquier eventualidad y mantener la disciplina necesaria para no desfallecer en el peor momento. Después: esperar, sin saber cuánto tiempo (si no sería más fácil).   Leer más

La importancia del equipo directivo sobre las acciones

Madriu Sicav Fondo de inversión Valoracion Recompra de acciones

Al invertir, a menudo olvidamos que existen multitud de factores que condicionarán nuestro éxito como inversores e intentamos concentrar nuestros esfuerzos en un único aspecto, perdiendo una perspectiva más amplia. 

La valoración y la recompra de acciones

La valoración ha demostrado ser el factor clave que determinará los retornos que obtendremos en el largo plazo como accionistas, pero, a juzgar por la creciente importancia de políticas como la recompra de acciones, puede que las decisiones del equipo directivo de la empresa sean más importantes de lo que suponemos. 
Nos disponemos así a estudiar la interacción de las valoraciones con la política de emisión de acciones, pues nos ayudará a ver qué combinación puede ser mejor al invertir. En nuestro estudio analizamos el período 2000-2018, con datos trimestrales y para las acciones que componen el STOXX Europe 600.    Leer más

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Rankia. Después de haber analizado cómo estudiar los informes anuales de las compañías y técnicas de valoración, Carles nos explicará la técnica llamada SOTP (Sum of the parts) Suma de las partes, que engloba algunas técnicas vistas anteriormente, y otras que todavía no se han explicado en el curso.

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▶️ Curso Fundamentales desde cero: SESIÓN 7 "Valoración: Descuento Flujos de Caja" Parte 2

Rankia. Séptima sesión del #curso formativo gratuito en Rankia impartido por Carles Figueras donde veremos los #fundamentales desde cero. En esta séptima parte veremos la segunda sesión dedicada a los métodos de valoración de empresas a partir del método de descuento de flujos de caja.
Autor del blog
  • Carlesfg

    Fundador y Director de Inversiones de Fortior Capital EAFI, sociedad asesora de Madriu All Cap Equity SICAV. Experiencia anterior: MoraBanc (2010-2016), distintos roles como responsable de selección de fondos de inversión, gestor de renta variable y Director de Inversiones de la gestora. Banco Sabadell (2005-2010), asesor de inversiones y gestor de carteras. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas (URV), Máster en Finanzas y Gestión Bancaria (URV/IEF) y CFA Charterholder.

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