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Análisis del Mexbol
Análisis técnico de la Bolsa Mexicana de Valores

Fundamentos de derivados: ¿Cómo calcular el valor de un futuro?

Continuamos con los fundamentos de derivados... Veremos cómo calcular el valor de un futuro, arbitraje con futuros y forwards, roll-over de futuros y ratios de cobertura. En el webinar del pasado 17 de junio, Carlos impartió la segunda parte del curso Fundamentos de derivados, explicando cómo evaluar los futuros, qué factores influyen en su subyacente, cómo cubrir una cartera, cómo calcular el nominal y cuál es el riesgo que se asume al transar con futuros.  

¿Cómo calcular el valor de un futuro?

Para calcular el valor futuro (F) de un activo que actualmente está cotizando a un determinado valor (S), básicamente, será necesario proyectar el valor del activo correspondiente (por ejemplo un índice bursátil o una acción) al tipo de interés de mercado (i) y descontando la rentabilidad vía dividendos (d) durante un determinado periodo de tiempo (t = (T/Base)).

¿Cómo calcular el valor de un futuro?

 

Arbitraje con futuros y forwards

El arbitraje nos permite garantizarnos unos determinados beneficios sin riesgo alguno entrando en dos o más mercados diferentes. Normalmente, las oportunidades para arbitrar causadas por sobrevaloración o infravaloración del futuro duran poco tiempo y no suelen darse muy a menudo en los mercados financieros internacionales.

Arbitraje con futuros

 

Sobrevaloración e Infravaloración de Mercado 

Si el Futuro de Mercado estuviese por encima del Futuro Teórico, el precio del futuro estaría sobrevalorado, por lo que un arbitrajista aprovecharía esta oportunidad para comprar la acción en el mercado spot y vender el futuro. En efecto, el arbitrajista pediría prestada una cantidad, y pagaría un tipo de interés de 5% (más el diferencial que le apliquen) por un período de tiempo (t), simultáneamente compraría la acción y vendería el futuro al precio al cual cotice en el mercado.

El motivo por el cual se producen distorsiones entre el futuro teórico y el futuro de mercado no es otro que las expectativas de mercado; un futuro sobrevalorado indica que las perspectivas optimistas del mercado han empujado al futuro a un nivel por encima de su valor teórico, mientras que un futuro infravalorado indica que las perspectivas de mercado son pesimistas y el futuro de mercado se sitúa por debajo del futuro teórico. 

 

Futuros, ¿cómo valuarlos? 

 

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Roll-Over de futuros

Es importante mencionar la existencia del Roll-Over. El Roll-Over permite evitar el problema que plantea el operar con futuros cuyo vencimiento es muy corto. La técnica del Roll-Over consiste en deshacer la posición en el vencimiento más corto (más próximo) y tomar una posición en el vencimiento siguiente. Como resulta obvio, existen de hecho dos posibilidades: comprar el Roll-Over o vender el Roll-Over, por lo que vamos a estudiar de qué forma se pueden construir ambas posiciones en mercado.

Venta de Roll-Over

El Roll-Over vendido permite adoptar una posición alcista en mercado, y consiste en vender el vencimiento más cercano y comprar el vencimiento más lejano. La ventaja de este tipo de operativa consiste en que permite pasar de un vencimiento a otro sin estar fuera de mercado ni un solo momento, ya que la venta del futuro mas cercano y la compra del futuro con vencimiento mas lejano se produce de forma simultanea.

Compra de Roll-Over

La compra del Roll-Over supone que se está adoptando una posición bajista en mercado ya que supone la compra del futuro con vencimiento más cercano y la venta del futuro con vencimiento más lejano. En este caso, si el futuro con vencimiento más lejano cotiza por encima que el futuro con vencimiento más cercano, lo habitual es que el vendedor reciba la diferencia entre el precio de ambos futuros (esto sucederá seguramente en todos los vencimientos, excepto en aquel en el que se producen pagos importantes de dividendos, en cuyo caso, al estar cotizando el futuro teórico del vencimiento más lejano por debajo de más cercano, sucederá esto mismo con el futuro de mercado, por lo que el comprador del roll-over pagará dinero en lugar de recibir).

Futuros: Roll-over

 

Ratio de cobertura

Deberemos ajustar la cobertura en base a la relación entre el valor de nuestra cartera y el nominal del contrato de futuros y a la sensibilidad del rendimientos de nuestra cartera a cambios en el rendimiento del futuro (beta).  

Futuros y ratio de cobertura

 

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Grabación Fundamentos de derivados

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