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Tips para una buena gestión de la cartera de inversión

Método Z Score de Altman aplicado a Coca Cola Femsa

Por Gabriela del Rosario Pereira Walter,  Sandra Patricia Barreno Norato y Gedalías Barrios Osorio.

(Integrantes del Posgrado de Universidad de San Carlos)

Introducción

Hoy en día es muy importante la implementación de modelos que permitan realizar un análisis integral de la situación financiera de las empresas, tomando en cuenta que la información que las empresas generan es útil para lograr la competitividad y productividad, así también para generar recursos que financien los activos y pasivos.

Una de las preocupaciones de los inversionistas es evitar invertir en empresas que pueden acabar en la quiebra, esto puede hacer que se pierda gran parte o el total invertido. Una forma de analizar la fortaleza financiera de una empresa es la utilización de una formula econométrica, la Z-Score de Altman, que es un modelo de predicción de insolvencia que se realiza con base en un análisis estadístico interactivo de discriminación múltiple. 

Con este modelo se realizó un estudio para la industria de Coca Cola FEMSA que es una empresa embotelladora y es conocida por el refresco más consumido a nivel mundial. De esta se tomó información financiera de cuatro años, activos circulantes, pasivos circulantes, total activos, capital contable, utilidad retenidas.   Al aplicar el método Z-score a la empresa Coca Cola FEMSA genero resultados favorables para la empresa tomando en cuenta que está cumpliendo con sus objetivos.

Marco Teórico Conceptual

(Fernández, 2016) Es un modelo lineal en el cual se le da una ponderación a ciertas razones financieras para maximizar el poder de la predicción del modelo y al mismo tiempo apegarse a ciertos supuestos estadísticos.

Eduard Altman empleó el análisis discriminativo múltiple utilizando 4 razones financieras, que son las que miden de manera más efectiva la salud financiera de una empresa en los mercados emergentes. Esta técnica estadística fue aplicada para la evaluación de los índices que diferencian o distinguen entre empresas en quiebra y empresas con salud financiera.

Para (Alvarado Vázquez & Morales Castro, 2016)

En 1968 Altman publica su primer modelo el Z1 Score, el cual estaba enfocado al sector industrial para detectar la quiebra de empresas. En dicha investigación para encontrar su primer modelo se basó en los estados financieros de 66 empresas industriales y tomó para su investigación 22 razones financieras, de los cuales el modelo se queda con 5 razones financieras.

 

Calificación para Mercados Emergentes

Z= 6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

En donde:

X1= Capital neto de trabajo contra activos totales.

X2= Utilidades retenidas acumuladas contra activos totales.

X3= Utilidades antes de intereses e impuestos contra activos totales.

X4= Capital contable contra pasivos totales. Incluye utilidades de ejercicios anteriores, reservas, exceso o insuficiencia en la actualización del capital y del resultado del ejercicio.

Desarrollo del Modelo Z

Las razones son multiplicadas por un coeficiente de regresión estándar, calculado previamente por E. Altman. Los productos de estas multiplicaciones son sumados para obtener el puntaje Z de la empresa. Comparar este puntaje con una escala previamente establecida, para obtener la salud financiera de la empresa.

Ventajas del modelo

Este modelo permite determinar de forma sencilla la situación general que presenta una empresa en un momento de su historia, revisando sólo información clave. Adicionalmente, puede analizarse la tendencia de su situación en el tiempo, para tomar medidas correctivas en forma oportuna.

Desventajas del modelo

Es importante señalar que la calificación obtenida está basada en el desempeño operativo y financiero de la empresa. Para el caso de las empresas mexicanas, existe mayor incertidumbre, por lo que su ambiente operativo está sujeto a cambios más bruscos en diversos aspectos, tales como:

  1. Riesgo cambiario
  2. Diferencias en el registro contable
  3. Intervención gubernamental

Metodología

Se estudiará el método de Altman en la Industria de Coca Cola FEMSA, que es una empresa embotelladora de las más grandes en el mercado.

Para poder aplicar el modelo de Altman se tomará como base los resultados obtenidos por Coca Cola FEMSA durante 4 años, (2014, 2015, 2016, 2017) para poder determinar la salud financiera de la empresa durante el período descrito.

 

La fórmula a utilizar será:

 

Z2 = Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

 

En donde:

X1= Capital neto de trabajo contra activos totales

Capital Neto de Trabajo

Activos Totales

 

X2 = Utilidades retenidas acumuladas contra activos totales 

Utilidades acumuladas

Activos totales

 

X3= utilidades antes de impuestos e intereses a activos totales

Utilidad Antes de Impuestos e Intereses

Activos Totales

 

X4 = capital contable contra pasivos totales

Capital Contable ( Patrimonio )

Pasivos Totales

 

Fórmula para calcular el capital de trabajo:

Activo circulante – Pasivo a corto plazo

 

La calificación del Z-Score se conforma de la siguiente forma:

Datos de Coca Cola FEMSA:

Cifras expresadas en millones de pesos mexicanos

Año

Activo Circulante

Pasivo Circulante

Total Activos

Utilidades

 

Capital

 

retenidas acumuladas

UAII

contable (Patrimonio)

Pasivos totales

2014

38,128

28,403

212,366

74,624

14,952

110,118

102,248

2015

42,232

30,480

210,249

78,458

14,725

108,735

101,514

2016

45,453

39,868

279,256

81,579

14,725

129,233

150,023

2017

55,657

55,594

285,677

61,786

14,308

140,710

144,967

Datos descargados de https://www.coca-colacompany.com

Se muestran los resultados financieros de Coca Cola FEMSA durante los años 2014, 2015, 2016, 2017.

Resultados

Al aplicar la Z de Altman se encuentran los siguientes resultados:

Indicadores para aplicar Z atman

Indicador

X1

X2

X3

X4

2014

0.05

0.35

0.07

1.08

2015

0.06

0.37

0.07

1.07

2016

0.02

0.29

0.05

0.86

2017

0.00

0.22

0.05

0.97

 

 

X1

 

X2

 

X3

 

X4

 

Z =

6.56

 +

3.26

 +

6.72

 +

1.05

 

2014

0.30

 +

1.15

 +

0.47

 +

1.13

3.05

2015

0.37

 +

1.22

 +

0.47

 +

1.12

3.18

2016

0.00

 +

0.95

 +

0.35

 +

0.90

2.21

2017

0.00

 +

0.71

 +

0.34

 +

1.02

2.06

 

Al multiplicar los indicadores que se calcularon con las razones financieras se multiplican con el coeficiente de la fórmula de Altman lo que nos da lo que sería Z.

 

Z =

Calificación

2014

3.05

Financieramente Fuerte

2015

3.18

Financieramente Fuerte

2016

2.21

Zona de Precaución

2017

2.06

Zona de Precaución

 

A partir del año 2013 la compañía Coca Cola FEMSA inicio un plan de expansión con el objetivo de convertirse en una compañía multinacional y lograr así un crecimiento en el mercado, con miras a obtener resultados a mediano y largo plazo.

Otro de los objetivos de FEMSA es incrementar y renovar su cartera de productos. Esto se ve reflejado en el cambio que se observa en el índice z score donde por inversiones hechas se observa una reducción del índice manteniéndolo en el área de precaución, además de realizar inversiones en cuanto a la construcción de plantas con tecnología de punta y renovación de equipos en las plantas actuales esto con el fin de incrementar la productividad de las mismas, cosa que se ve reflejara en el índice.

Año

UAII

Z Score

2014

14,952.00

3.05

2015

14,725.00

3.18

2016

14,725.00

2.21

2017

14,308.00

2.06

 

Sin embargo, se puede observar que las UAII se ha mantenido alrededor de los 14 mil millones de pesos mexicanos, FEMSA aún planea expandirse comprando más plantas a nivel internacional y de país, fondos que obtuvo por la venta de su participación en filipinas país donde no tuvieron los resultados esperados y esto por la diferencia de mercados, un punto sumamente importante es que se  debe considerar el riesgo que corre este tipo de carteras debido a que en México es considerado moderadamente sensible, por la evaluadora S&P, la razón de deuda neta/EBITDA es de dos veces y es considerada ligeramente elevada.

Elaboración propia con datos de Coca Cola FEMSA

 

En base a todo lo anterior descrito se concluye que es factible una inversión en acciones en FEMSA considerando los dividendos que se percibirán a mediano y largo plazo y un incremento en el valor de las acciones, tomando en cuenta el riesgo que no tendría efectos negativos siempre y cuando ningún tipo de recesión a mediano plazo.

Coca Cola FEMSA cuenta con una buena salud financiera, lo que impacta directamente en el precio de la acción, ya que ésta depende de las diferentes razones que pueda generar la empresa con datos financieros de la empresa.

Conclusiones

El método de Altman es un modelo que puede ser de gran relevancia en el estudio de la salud financiera de varias empresas, resaltando que no es el único que existe para determinar si una empresa es financieramente fuerte, pero si es importante para tomar medidas preventivas o correctivas para evitar la quiebra de la misma.

Este análisis es de gran relevancia si se aplica a las empresas, ya que abarca rubros que representan los resultados de las diferentes operaciones que realiza la empresa, por lo que permite determinar si la empresa cuenta con una salud financiera adecuada para poder mantenerse en el mercado y que esto beneficie directamente el precio de la acción.

Aplicando el método de Altman se puede determinar que la empresa está en una zona de precaución, lo que impacta directamente en el precio de sus acciones bursátiles, ya que tendrá que tomar medidas para evitar caer en peligro de quiebra para lograr cumplir con los accionistas y con las empresas.

Referencias

 

Alvarado Vázquez, G., & Morales Castro, A. (2016). Un enfoque de complejidad utilizando métodos financieros: Análisis discriminantede Altman y Valor Íntrinseco de Graham con respecto al precio de la acción bursátil. México.

Fernández, R. H. (2016). Medición de la Salud Financiera de una Empresa Modelo de Puntaje de Edward J. Altman. Yucatán: Universidad Autonóma de Yucatán. Obtenido de http://www.contaduria.uady.mx/material-clase-info.php?id=fij-precio

Autores
  • comisario1000

    Comunicólogo, con Maestría en Administración, Especialidad en Finanzas y Doctorado en Administración. Consultor en finanzas y administración de pequeñas y medianas empresas. Catedrático a nivel licenciatura y posgrado.

  • Alfa2016

    Economista, Maestro en Finanzas, y Doctor en Ciencias de la Administración por la UNAM, especialista en Mercados Financieros y Administración de Riesgos, actualmente Docente de la FCyA de la UNAM e investigador Nacional por el CONACyT. Columnista en diversos medios y líder de opinión sobre temas de Mercados Financieros.

  • carcha

    Ingeniero en Computación, UNAM, Maestro en Ciencias de la Computación, IPN, y en Finanzas Bursátiles, UNAM. Actualmente Ingeniero de software en el sector privado y colaborador en proyectos académicos enfocados en la minería de datos  aplicada a las finanzas.

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